归母净利润翻倍却现百亿元投资现金净流出！西部矿业上半年净赚近42亿元背后：铜钼暴涨掩盖非铜产能未达标隐忧
每经记者｜蔡鼎 每经编辑｜黄胜
西部矿业（SH601168，股价36.91元，市值879.57亿元）7月29日盘后发布2026年半年报。公司2026年上半年实现营收394.43亿元，同比增长25%；实现归属于上市公司股东的净利润41.69亿元，同比增长123%；实现扣非净利润42.11亿元，同比增长130%；基本每股收益1.75元/股。
图片来源：西部矿业2026年半年报期内，受益于主营产品“量价齐升”与冶炼板块的强势扭亏，西部矿业业绩创下历史新高。然而，大幅利润增长背后，近100亿元的投资现金流净流出、部分核心非铜矿产产能未达标，加上激增的资产减值与巨额违约罚款，暴露出公司在穿越大宗商品强周期时，仍面临资本开支庞大与老矿山品位波动的隐忧。
据西部矿业2026年一季报，今年第一季度，西部矿业实现营收187.24亿元、实现归母净利润15.86亿元、实现扣非净利润16.07亿元。据此计算，公司2026年第二季度实现营收207.19亿元，环比增长10.66%；实现归母净利润25.83亿元，环比增长62.88%；实现扣非净利润26.04亿元，环比增长62.04%。
对于上半年业绩同比大幅增长的原因，西部矿业半年报显示，上半年全球有色金属行情共振，公司两大核心利润源——铜和钼的价格均处于历史高位（铜价一度突破11.4万元/吨，钼精矿价格上涨超32%）。同时，部分副产品价格的阶段性冲高，叠加矿山产量超额完成计划，直接放大了利润弹性。
《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）注意到，过去可能拖累业绩的冶炼环节在报告期内迎来了实质性扭转。西部矿业通过优化管理和成本控制，铜、铅、锌三大冶炼板块全部实现盈利，累计贡献利润5.95亿元。其中，青海铜业、稀贵金属两家在2025年出现净亏损的子公司在今年上半年均扭亏。
图片来源：西部矿业2026年半年报
图片来源：西部矿业2025年年报同时，公司对核心矿山（如玉龙铜矿、呷村银多金属矿、锡铁山铅锌矿）进行了精细化技术改造。选矿和冶炼回收率的显著提升（部分指标提升幅度达3至12个百分点），将原本可能流失的资源直接转化为了纯利润。西部矿业还明确指出，玉龙铜矿三期工程计划将于2026年末完成基建，项目投产后矿山年矿石处理规模由2280万吨提升至3000万吨，公司铜金属产出规模与盈利水平将进一步提升。
值得注意的是，在铜钼等核心金属价格暴涨的同时，西部矿业也在半年报中明确指出，报告期内，白银价格较年初大跌20.8%，黄金下跌11%，铅价下跌7.9%。同时，铜精矿加工费持续走低至深度负值区间。这意味着全球铜矿供应极度紧张，冶炼企业不仅赚不到加工费，甚至要“倒贴”成本。
每经记者注意到，西部矿业虽然上半年实现归母净利润41.69亿元，但仅玉龙铜业这一家核心子公司的净利润就达到50.59亿元，这意味着公司整体盈利几乎完全由玉龙铜矿单体支撑，其他数十家子公司及矿山综合盈利贡献占比极低甚至被拉平。
半年报显示，尽管西部矿业期内经营活动产生的现金流量净额同比增长了67%至83.49亿元，但公司投资活动产生的现金流量净额为-99.99亿元，净流出规模较去年同期的14.78亿元增长了576%。
图片来源：西部矿业2026年半年报西部矿业称，投资活动产生的现金流量净额与去年同期相比出现上述情况的原因，主要是本期支付了茶亭铜多金属探矿权收购款。公司还补充称，2026年5月，茶亭铜多金属矿地面钻探施工已全部完工，现阶段有序开展样品检测、选矿试验、工业指标论证等工作。
半年报还显示，在金属价格暴涨的黄金销售期，西部矿业的铁精粉仅完成半年度计划的72%，矿产铅仅完成96%，精矿含金仅完成 95%；其中矿产铅和精矿含金未达标直接归咎于“原矿处理量及入选品位低于计划指标”。
图片来源：西部矿业2026年半年报每经记者还注意到，今年上半年，西部矿业录得3.31亿元的资产减值损失，较去年同期的0.99亿元大幅增加。分项目来看，主要是期内存货跌价损失及合同履约成本减值损失录得1.95亿元，以及固定资产减值损失1.36亿元。
此外，期内，西部矿业还录得1.18亿元的营业外支出，较去年同期的2791.5万元同比增长321%。其中，“罚款及违约金”一项高达8636万元，而去年同期仅为392万元。
图片来源：西部矿业2026年半年报封面图片来源：每经媒资库
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