合同负债从131亿跌至46亿，股东套现10亿！ 捷佳伟创频频陷入业绩失守的困境
（来源：预见能源）
光伏设备龙头捷佳伟创业绩大跌，静待行业出清复苏。
7月17日晚间，捷佳伟创披露2026年半年度业绩预告。上半年归母净利润预计3.62亿元至4.9亿元，同比下滑73.23%至80.22%。
这是这家全球光伏设备龙头继2025年四季度单季亏损、2026年一季度营收锐减超六成之后，业绩第三次失守。
自2026年2月4日至今，公司股价跌幅超60%，市值蒸发超330亿元，最新收盘总市值仅剩189亿元。
比当期业绩更值得追问的，是合同负债——这个设备商未来收入的先行指标——已从2025年初的131亿元跌至年末的46.1亿元。
订单池收缩的拐点，早在一年前就已出现。
订单存款从131亿到46亿
设备制造商的生意模式不复杂。
下游客户预付货款，设备商确认合同负债，后续通过设备验收将合同负债转化为营业收入。
合同负债的规模，直接决定了设备商未来半年到一年的收入中枢。
捷佳伟创的合同负债在2025年经历了一次断崖式下滑。
2025年初，这个数字是131亿元。到了年末，合同负债余额降至46.1亿元，跌幅64.8%。
存货同步从140亿元去化至55.5亿元。
存货下降在财务上意味着存量订单的消耗。但在新订单获取不足的背景下，这种消耗更多是后续收入萎缩的前兆。
业绩的滞后反应印证了这一趋势。
2025年第四季度，公司单季亏损7119万元。
2026年第一季度，营收14.95亿元，同比下滑63.52%。
2026年上半年净利润3.62亿元至4.9亿元，同比跌幅在七成到八成之间。
毛利率的变化提供了更细致的观察维度。
2025年公司毛利率28.26%，同比提升1.8个百分点。2026年一季度进一步升至34.59%。
营收下行而毛利率上行，说明当期确认收入的订单均为前期签订的高毛利订单。存量订单的利润正在被逐步释放。
但经营活动现金流的表现并不乐观。
2025年全年净流出12.04亿元，同比骤降140.81%。利润尚有正数，现金却已净流出。回款环节的压力在明显加大。
公司方面在业绩预告中的解释很直接：下游行业设备需求量下降，带来订单量下滑，设备验收数量减少。
隆基绿能预计2026年上半年归母净利润亏损34亿元至38亿元，上年同期亏损25.69亿元。通威股份预计亏损48亿元至54亿元，与上年同期基本持平。
光伏行业供需格局尚未出现明显改善，产业链各环节产品价格持续低迷，下游厂商资本开支大幅收缩。
设备商的业绩周期通常比主产业链滞后三到四个季度。主产业链企业自2024年起已出现大面积亏损。而设备商凭借此前积累的订单储备，业绩韧性维持至2025年三季度。
但到2025年末，订单储备消耗殆尽，业绩下滑的传导链条最终完成。
一家设备商的高光与拐点
捷佳伟创的发展历程与中国光伏产业的扩张周期高度重叠。
公司始创于2003年。2004年推出首台槽式制绒设备，切入晶体硅太阳能电池湿法设备领域。2007年，深圳市捷佳伟创微电子设备有限公司正式成立。2018年8月，公司在深交所创业板上市。
上市之后的发展节奏，与中国光伏行业第二次大规模扩产周期基本同步。
2019年至2023年，国内光伏新增装机从30GW级别跃升至超过200GW，产业链各环节产能扩张数倍。
设备商是扩产的直接受益方。订单量和收入规模同步放大。
捷佳伟创的产品线从湿法设备逐步拓展至干法设备，覆盖TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等多种技术路线。
营收规模从上市之初的十亿元级别增长至2024年的超过150亿元。
这种增长高度依赖于下游持续的资本开支。
当行业处于扩产周期时，设备商的订单获取几乎没有周期性波动。无论下游企业盈利与否，扩产所需的设备采购都会形成确定性需求。
但一旦扩产终止，设备商的订单来源就会同步枯竭。
光伏行业本轮下行周期与此前最大的不同在于，头部企业的亏损深度和持续时间均超过以往，资本开支的收缩力度也相应更大。
隆基绿能和通威股份在业绩预告中均明确指出，行业供需失衡格局未发生根本性扭转，产能开工率持续走低。
在此背景下，下游设备采购需求的萎缩几乎是必然结果。
捷佳伟创的营收结构高度集中于光伏电池设备。主营业务收入构成为：工艺设备81.85%，自动化配套设备13.45%，配件及其他4.71%。境内收入占比79.86%，境外收入占比20.14%。
这种高度集中的业务结构，使得公司在行业周期下行时缺乏有效的缓冲空间。
公司在定期报告中提及半导体设备、锂电装备等多元业务布局。但从营收贡献来看，上述业务的体量与光伏设备板块相比仍有显著差距。
股东大幅减持
然后呢？
与业绩下行同步发生的，是公司主要股东的连续减持。
2025年7月至9月，控股股东、实际控制人余仲及其一致行动人通过集中竞价和大宗交易累计减持，合计套现约2.33亿元。
自然人股东李时俊在2025年下半年减持293.64万股。其持股比例从IPO之初的4.27%降至1.76%。
2026年2月，2022年员工持股计划完成全部减持，累计出售151.32万股，套现约1.95亿元。
最大一笔减持发生在2026年3月。
控股股东左国军、余仲及其一致行动人通过询价转让方式转让公司股份1144.2万股，占公司总股本的3.29%。转让价格94.12元/股，交易总金额约10.77亿元。
4月6日，该笔转让完成交割。减持完成后，左国军、余仲、梁美珍及其一致行动人整体持股比例从32.47%降至21.74%。
从时间节点来看，上述减持密集分布于2025年三季度至2026年一季度。
这个时间段覆盖了公司业绩从单季盈利转为单季亏损、从营收同比下滑到净利润同比大幅下滑的完整过程。以询价转让价格94.12元计算，截至7月17日收盘价约53.81元，受让方账面浮亏约42.8%。
控股股东及一致行动人减持后，剩余持股仍面临市值缩水。
捷佳伟创并非个例。
2026年一季度，光伏设备板块整体承压。下游资本开支收缩直接传导至设备企业订单和利润。
奥特维一季度归母净利润8510万元，同比下滑35.42%。整个设备板块面临的外部环境趋于一致——下游客户扩产意愿降至冰点，新增设备需求大幅萎缩。
行业层面的积极信号来自政策端。
7月2日，三项光伏能耗能效强制性国家标准正式发布。覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器全产业链，通过分级设定能耗和能效指标，对高耗能、低效能产能形成约束。
业内分析认为，新国标落地后预计出清行业约30%的落后产能。不过该数据统计口径包含大量未投产的规划产能，在产产能的实际淘汰比例仍有待观察。
产能出清对设备商的影响具有两面性。
从短期看，落后产能的退出意味着更少的潜在客户和更少的设备需求。行业资本开支在出清完成前仍将维持低位。
从中长期看，产能出清后行业供需关系趋于平衡。头部企业盈利修复后将重新启动资本开支，设备商的订单拐点才会到来。
多家机构对行业后续走势的判断趋于一致。
高盛研报预计2026年下半年国内光伏需求有望迎来复苏，全年新增装机预测值为235GW，对应下半年装机量同比增速超30%。
东兴证券认为当前行业已处于供需重构的底部区间，主产业链产能出清将带动辅材及设备环节盈利修复。
国泰海通证券则强调，具备一体化产能和核心技术储备的光伏龙头，中长期配置价值持续凸显。
对于设备商而言，行业复苏传导至订单端存在时滞。
主产业链企业率先减亏，随后是产能利用率回升和资本开支重启，最后才是设备商的新订单放量。
捷佳伟创在2026年半年度业绩预告中表示，公司将通过多元化布局寻求第二增长曲线。但半导体设备、锂电装备等新业务的体量与光伏设备板块相比仍存在数量级差距，短期内难以对冲主营业务的下行压力。
合同负债从131亿元跌至46亿元，消耗的时间是一年。
要把这个数字重新填回去，需要下游客户恢复扩产意愿，需要行业供需关系实质性改善，需要产能出清完成后的新一轮设备采购周期开启。
这些条件何时具备，目前仍存在较大不确定性。
责任编辑：宋雅芳
