全球资产”大逃杀”：黄金反弹是”诈尸”还是真反转？原油能冲回前高吗？

2026年07月25日,12时15分36秒国内动态阅读 6 views 次

（来源：ETF阅天下）

正文开始：

"6月下旬以来，全球市场的画风，堪比一场大型剧本杀——有人高位离场，有人半路接盘，还有人一边喊着'All in AI'一边默默切到了黄金ETF。"

如果你最近打开交易软件的感觉是"看不懂，但大受震撼"，那恭喜你，你不是一个人。从韩国股市去杠杆引发的AI硬件踩踏，到资金慌不择路涌向M7、港股、非AI资产和贵金属；从美伊冲突重启把WTI原油送上90美元，到胡塞武装突然宣布"红海封锁"——这剧情，编剧都不敢这么写。

一、黄金反弹：是"真香"还是"真慌"？

7月20日以来，黄金、白银以及黄金股迎来了一波明显反弹，ETF持仓和期货投机头寸也有所回升。看起来，贵金属似乎又行了？

但先别急着喊"黄金YYDS"。

这波金银上涨，更像是科技板块动量减弱后的资金轮动，而不是新一轮趋势性行情的确认。说白了，就是AI硬件那边"跌麻了"，资金没地方去，先找个避风港蹲一蹲。

从技术面看，黄金尚未突破此前的下行通道；从基本面看，央行购金、ETF流入和投机仓位的改善幅度仍然有限。现在的黄金，有点像考试前临时抱佛脚的学生——看起来在努力，但能不能及格，还得看"出题老师"给不给面子。

而这位"出题老师"，正是AI、美联储和美元信用。

黄金能否真正反转，关键要看三件事能不能重新升温：AI泡沫论会不会卷土重来？降息预期会不会重启？美元信用担忧会不会加剧？

如果AI投资回报开始被质疑（比如大厂们砸了几百亿美元训练模型，结果ChatGPT还在一本正经地胡说八道），或者美国财政赤字和债务问题再度引发市场对美元信用的担忧，黄金才可能打开更大的上涨空间。

二、原油90美元：红海封锁是"狼来了"还是"狼真来了"？

如果说黄金是"犹犹豫豫地涨"，那原油最近的走势就是"平地起惊雷"。

7月初WTI原油还在70美元附近"躺平"，美伊冲突一重启，油价直接"垂直起飞"。昨天胡塞武装宣布封锁红海，WTI更是一口气冲到了90美元。不少人开始问：油价有没有可能回到今年3-4月份的高点？

答案是：概率不大，但不确定性极高。

先看霍尔木兹海峡。

美伊冲突再起之后，海峡并没有完全封锁，近几日通行量维持在日均20艘左右。考虑到部分船只关闭了应答器，实际通行数量可能还要更高。也就是说，"封锁"目前更像是一个威胁，而不是现实。

红海那边则需要继续观察。胡塞武装到底有没有能力真正封锁红海？这是一个好问题。毕竟，"宣布封锁"和"实际封锁"之间，差着不止一个"虽远必诛"。

再从需求端看，中国6月份原油进口数据继续大幅下滑，这对油价反弹构成了实打实的压制。没有需求支撑的上涨，就像没有地基的楼房——看着高，但风一吹就晃。

所以，原油价格反弹到3-4月高点的概率较小。

但话又说回来，原油市场最大的变量从来不是供需数据，而是地缘政治的"黑天鹅"。关键还是要看美国和伊朗什么时候能重新回到谈判桌上。

只要双方还在"互放狠话"的阶段，油价就难言稳定。

三、AI硬件：从"小龙虾"到"自主学习"，叙事还在接力

说完了避险资产，再聊聊市场的"C位"——人工智能。

6月下旬韩国股市去杠杆，叠加前期获利盘兑现，AI硬件板块经历了一波大幅调整。但"AI信仰"真的崩塌了吗？未必。

谷歌上调2026年资本开支计划后，美光盘后反弹，这说明AI硬件在经历充分调整后，仍然有基本面资金在承接。接下来，微软、Meta和亚马逊即将披露的资本开支计划，将成为硬件行情能否重启的"胜负手"。

不过，这里有一个"坑"需要注意：上一个财报季，不少公司盈利大幅超预期，部分原因是战事冲击下市场预期被提前下调了。本轮再想出现"极好消息"的难度，显然更高。"超预期"的门槛被抬高了，想再复制一遍"业绩炸场"的剧本，没那么容易。

AI板块当前的问题，更多是结构性的：钱到底该往哪投？是投上游的算力芯片，还是下游的应用落地？是押注中国大模型公司，还是美国大模型公司？

从产业趋势看，中美一线大模型公司仍在快速迭代。今年4-6月全球半导体大涨，主要驱动力是代理式AI（Agentic AI）的普及。下一个叙事的关键，可能是谁能率先实现AI的持续性自主学习——也就是AI自己升级迭代自己的版本。

当然，这可能是一个循序渐进的过程。就像"小龙虾"（Agentic AI的谐音梗）在去年底就出现了，今年2-3月才开始大热，但具体反映到股价上已经是4月以后了。产业趋势和股价表现之间，永远隔着一层"预期发酵"的滤镜。

四、美联储加息：最鹰的时候可能已经过去了

尽管近期油价和美债利率都在上行，但一个有意思的现象是：市场对美联储加息的定价仅小幅升温。

这说明什么？说明加息预期可能已经度过了最鹰的阶段。这对于金银反弹来说，是一个阶段性的支撑。毕竟，如果市场真的认为美联储还要"疯狂加息"，黄金早就"跪了"。

五、下半年展望：黄金的"剧本"怎么写？

展望下半年，黄金的整体格局可以概括为：下有配置价值，上需事件催化。

基准情景下，黄金更可能走震荡修复的路线，年底目标区间在4300—4500美元/盎司。对于投资者而言，更适合在回调中逐步配置，并与科技资产保持均衡，而不是"一把梭哈"。

什么时候黄金才能真正"支棱起来"？

如果上述任一条件触发，黄金才可能打开更大的上涨空间。否则，现在的反弹更像是"轮动行情中的阶段性修复"，而非趋势反转。

结语

当下的全球市场，就像一场大型多人在线游戏：AI硬件刚打完一波团战正在回血，黄金和原油在"地缘政治副本"里刷存在感，资金则在各个赛道之间反复横跳。

对于普通投资者来说，与其猜测"下一个主线"是什么，不如在回调中做好配置，保持科技资产和避险资产的均衡。毕竟，在这个"剧本杀"般的市场里，活得久比赚得快更重要。

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