房企化债进入“执行年”：花样年冲刺、正荣领罚单、华夏幸福卡在半路
（来源：不良资产行业观研）
7月16日，花样年控股一纸公告，将境外债务重组的生效日期定格在7月30日——临门一脚，只差最后几步。同一天，正荣地产控股因未及时披露17亿贷款违约，被上交所书面警示。而在另一边，华夏幸福的“置换带”方案卡在了226亿的兜底责任上，迟迟无法推进。同样是房企化债，有人冲刺终点，有人收到罚单，有人卡在半路。2026年的房企化债，正在进入一个分化的新阶段。
花样年：临门一脚，7月30日见分晓
7月16日，花样年控股在港交所公告：有关向国家发改委申请并取得监管批准的重组条件已于当日达成。公司随即指定2026年7月30日为境外债务重组生效日期。
这笔覆盖了约46.55亿美元境外债务的重组计划，此前已经历了漫长的博弈。今年2月，债权人会议以出席债权人金额占比约99.67%的高票通过重组方案；3月，法院批准重组计划。如今，发改委审核登记这一关键环节也已落地。花样年内部人士此前表示，计划生效后即成为对全体债权人具有约束力的法律文件，下一阶段将完善后续流程完成交割。
现在，就等7月30日那天，剩余各项重组条件按计划条款全部达成或获豁免。如果顺利，这将是一家出险房企为数不多的“上岸”样本。
正荣地产：17亿贷款未披露，领了一张罚单
就在花样年冲刺终点的同一天，正荣地产控股收到了上交所的书面警示。处罚原因是：2025年7月至12月期间，公司四家间接全资附属公司发生建筑贷款违约，未偿还本金及利息合计约17亿元，占公司2024年末净资产的56.34%。但公司未及时就这一重大债务逾期事项发布临时报告。
上交所认定此举违反了《上海证券交易所公司债券上市规则（2023修订）》相关条款。正荣地产董事会认为，该警示不会对集团业务或营运造成重大不利影响。但罚单本身传递的信号很明确——在化债的关键窗口期，信息披露的合规性不容忽视。值得一提的是，就在此次警示之前不久，正荣地产一家全资香港子公司还被提起了清盘呈请。罚单加清盘呈请，正荣的化债之路显然比花样年要曲折得多。
华夏幸福：“置换带”卡壳，226亿兜底责任成死结
花样年在冲刺，正荣在挨罚，而华夏幸福则卡在了一个更复杂的位置上。
2024年10月，华夏幸福推出了“置换带方案”：以2元的象征性价格，向廊坊市资产运营管理有限公司转让下属公司廊坊泰信、廊坊安尚100%股权。这两家公司装入了27.1亿元的实物资产和198.6亿元的应收账款，用以置换华夏幸福对廊坊银行约225.75亿元的债务。
这个方案的设计逻辑是：把资产和债务一起打包“置换”出去，由廊坊资管承接债务，华夏幸福则继续受托运营这些资产8年，收益归债权人。但问题出在兜底责任上。据媒体报道，华夏幸福重整“卡壳”的核心，正是这226亿“置换带”的兜底责任如何划分。截至2026年5月末，华夏幸福未偿还债务仍高达274亿元。置换带方案推进缓慢，新增15.1亿元被执行案件。这场以2元撬动225亿债务的“神操作”，如今卡在了“谁来兜底”的死结上。
花样年冲刺终点，正荣领了罚单，华夏幸福卡在半路——2026年的房企化债，没有统一剧本，只有各自的功课要交。
