买转全球｜7.15美股复盘：PPI验证通胀降温，沃什放鹰，芯片失宠、巨头接棒
（来源：华泰证券财富管理）
周三美股继续上行，道指涨0.3%，标普500涨0.4%，纳指涨0.6%，距离纪录高位只差约0.5%。10年期美债收益率从周二的4.58%降至4.55%，布伦特原油盘中冲上86美元后收于84.95美元。指数走高的内部结构却变了：苹果涨4.0%，Alphabet、亚马逊、Meta均涨约3%；美光与闪迪跌逾8%，SK海力士ADR跌9%。PPI的意外回落压低了加息担忧，资金同时从高波动的AI硬件撤向流动性更好的科技巨头。
PPI环比转负，7月加息被先放下
美国劳工统计局数据显示，6月最终需求PPI环比跌0.3%，5月为涨0.6%；剔除食品、能源和贸易服务后的PPI仅涨0.1%，低于5月的0.8%。能源是主要拉动力：最终需求商品价格跌1.4%，汽油跌12.0%，服务价格仍涨0.2%。PPI与前一日CPI连续回落，交易员先撤掉了对7月底加息的防备。CME FedWatch显示，7月28日至29日会议加息概率降至10%，周一一度为42%。这组数据降低了联储马上收紧的必要性，但没有消除油价的后续风险。需要警惕7月以来重新发生的地缘政治扰动，如果能源价格持续抬升并传导到服务端，6月的改善会很快失去解释力；下一轮核心通胀和就业数据，将决定加息预期是否重新升温。
沃什仍带鹰派底色，特朗普暂未追加表态
周三，沃什在参议院听证会表态通胀能否持续回落，要看油价等单项冲击会不会扩散到更广泛的价格水平；AI建设未来12个月也可能抬高部分可观测价格。他认可通胀数据“朝正确方向走”，同时强调一份数据不等于任务完成。证词当中仍然带有比较强的鹰派色彩：沃什没有反对眼下暂停加息，强调再次收紧的门槛在通胀扩散和能源外溢上，而非一两个月的数据波动。特朗普此前一直主张更低利率，沃什则表示，特朗普在他上任前未试图干预货币政策，并拒绝谈论上任后的沟通。短期偏软的CPI和PPI给了白宫推动宽松的依据，但也并不足以让联储大幅改变利率政策的预期。
高盛看到资金换座，芯片链让位大盘科技
针对当天的行情，高盛指出，部分投资者正从半导体转向大盘科技股，以保留AI敞口，同时降低组合波动、提高流动性。当天Mag7整体走强，存储芯片股大幅下挫，反应了相同逻辑调仓的盘面映射。高盛高贝塔动量指数月内已回撤24%，跌势仍在延续，创下2009年4月以来最差单月表现。动量资金的去杠杆还在进行，芯片链的反弹需要新的订单和业绩指引来接住。
总结
这轮分化还不能定性为AI硬件行情结束，财报季会检验资本开支能否产生现金流。巨头的资本开支压力在不断增大，巨额的融资正在受到市场的惩罚，SpaceX股价盘中跌破135美元发行价，长期公司债的二级市场收益率一度逼近7.5%，股债两端都在抬高扩张资金的门槛；另一边宣布出租算力的计划让Meta重新获得了市场青睐。这意味着市场在奖励现金流和当期回报，而惩罚巨额资本开支和现金流失血。微软、Alphabet、亚马逊接下来的资本开支指引，需要同时说明订单、云收入和回报周期。如果届时资本开支指引上调不及预期或相对模糊，从AI硬件到大盘的轮动交易持续性可能更强。
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