神州细胞背债31亿刚募9亿急赴港IPO 大单品量价齐跌研发缩水新增点未现
长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣
曾经的科创板明星公司神州细胞（688520.SH）急于赴港IPO。
近日，神州细胞正式递交港股上市申请。此次IPO，公司拟募资用于产品研发、营销网络扩张以及补充流动资金。
值得注意的是，2026年4月，神州细胞刚刚完成一项定增，募资9亿元，这笔资金全部用于补充流动资金。
密集募资补血的神州细胞财务吃紧。截至2026年一季度末，公司有息负债约为31亿元，偿债缺口超过15亿元。
神州细胞流动性不足与几乎没有造血能力相关。2020年上市以来，除了2024年盈利1.12亿元，其余年度均为亏损。
长江商报记者梳理发现，2025年，神州细胞营业收入自上市以来首次下滑，归母净利润为亏损5.65亿元。其原因为，公司核心大单品安佳因量价齐跌。而在当年，公司销售费用8.43亿元，同比增长21.47%。
神州细胞称，公司有多个产品进入临床阶段。然而，近两年，神州细胞研发投入接连缩水。截至目前，市场尚未看到公司新的增长点。
二级市场上，2020年高点以来，神州细胞股价下跌超60%。
偿债缺口15亿密集募资补血
神州细胞快速推进其募资计划。
2026年4月3日，神州细胞宣布筹划赴港上市，并聘请中介机构。一个月后的5月23日，公司公告，公司递交了港股IPO上市申请书。
此次IPO ，公司拟将所募资金用于候选产品的临床开发、监管申报；营销网络扩张；早期研发支持，涵盖新靶点发现、早期分子及病毒疫苗研究等前沿工作，此外，还拟将募资补充流动资金。
备受关注的是，2026年4月，神州细胞刚刚完成一项定增。公司通过向控股股东拉萨爱力克投资咨询有限公司发行股份，成功募资9亿元。这笔资金，全部用于补充公司流动资金。
长江商报记者发现，除了上述募资，自2020年A股IPO上市以来，神州细胞已经进行过两轮股权投融资。2020年，神州细胞通过IPO募资12.82亿元。这笔资金一部分用于产品临床研究项目，用于补充流动资金。
2022年10月，神州细胞实施定增，募资4.83亿元，用于新药研发项目。
尽管已经完成了两轮融资，但神州细胞仍然面临资金之渴的困境。
截至2026年一季度末，神州细胞资产负债率达81.60%，虽然较2025年末的96.85%有明显下降，但仍然处于高位。期末，公司货币资金14.25亿元、交易性金融资产1.37亿元，对应的有息负债30.95亿元，偿债缺口15.33亿元。
考虑到刚刚完成9亿元的定增募资，神州细胞偿债缺口仍然达6.33亿元。
实际上，神州细胞对资金的需求远不止仅限于偿债，还有资本开支。
据披露，目前，神州细胞有5款产品进入临床。具体为，SCT1000，14价HPV疫苗，处于III期给药后的随访阶段；SCT650C，IL17A单抗，已进入III期临床研究；SCTB14，PD1/VEGF双抗，正开展多项II/III期或III期研究；SCTC21C，CD38单抗，处于两项III期研究的安全性导入阶段；SCTB35，CD20/CD3 TCE，处于二线及以上的滤泡性淋巴瘤（FL）III期研究的安全性导入阶段。
这些处于临床阶段的产品仍然需要较大的研发投入，以及未来的市场开拓投入。
由此可见，神州细胞急于赴港IPO就不难理解了。
核心产品难支撑累亏31亿
流动性不足，与神州细胞造血能力低直接相关。
神州细胞是亏损上市的。上市之前的2017年至2019年，公司连续三年亏损，且这三年基本上无收入。
2020年，神州细胞在科创板挂牌上市，当年，公司营业收入只有32.82万元，意味着公司产品尚未商业化。归母净利润为亏损7.13亿元。
2021年至2024年，公司营业收入分别为1.34亿元、10.23亿元、18.87亿元、25.13亿元，均为高速增长；同期，公司实现的归母净利润分别为-8.67亿元、-5.19亿元、-3.96亿元、1.12亿元，连亏三年后，2024年实现了首次盈利。
但是，2025年，公司实现的营业收入为15.60亿元，同比下降37.91%；归母净利润为-5.65亿元，同比下降604.55%，盈转亏。
2026年一季度，公司实现的营业收入为3.23亿元，同比下降37.82%，继续大幅下降；归母净利润为-1.76亿元，同比下降375.51%，继续盈转亏。
综上，上市以来，公司累计亏损31.23亿元。与之对应的经营现金流，除了2024年净流入1.25亿元外，其余年度均为净流出。
神州细胞的营业收入为何在连续几年高速增长后大幅下滑？归母净利润为何在2024年短暂转正后再度亏损？
安佳因是神州细胞历时14年研发的首款商业化产品，于2021年7月获批上市，用于治疗甲型血友病。
2023年、2024年，安佳因为神州细胞贡献的收入分别为17.80亿元、18.90亿元，占公司营业收入的94.3%、75.2%，堪称是公司核心大单品。
然而，2025年，安佳因的收入下降至9.97亿元，同比下降幅度达47.25%，占公司收入比例下降至63.9%。
安佳因的销售收入下降，是量减价跌的结果。2025年，该产品销量约为92.3万件，同比下降超30%。
2025年三季度，神州细胞主动将安佳因的中标价格从每单位2.14元大幅下调至每单位1.3元左右，降幅达39%。此举，公司的目的是为了在即将到来的全国集采中抢占市场份额。
神州细胞解释，基于医保控费影响，核心产品安佳因多次降价。
导致2025年大幅亏损，除了核心产品多次降价影响外，公司销售费用增至8.43亿元，占营业收入的54.04%。公司称，为促进新产品市场推广与渠道建设，公司阶段性加大营销投入。
政策影响、市场竞争加剧影响，神州细胞的大单品难以支撑业绩增长。此外，公司新的增长点尚未出现。
然而，神州细胞的研发投入接连缩水。2023年，公司研发投入为12.17亿元，2024年、2025年，公司研发投入分别为9.36亿元、8.48亿元。
神州细胞的多款产品研发尚需继续投入，而研发投入连续缩水，公司靠什么突围？接连再融资补血，来加码研发，依靠创新产品商业化，可能是唯一出路。
视觉中国图
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