“脱胎”于恒实科技后冲刺北交所上市：前景无忧业绩“失速”，所列4家可比公司深陷亏损泥潭
每经记者｜陈晴 每经编辑｜杨军
目前，北京前景无忧电子科技股份有限公司（以下简称前景无忧）正在冲刺北交所上市。
前景无忧曾是A股上市公司恒实科技（SZ300513，股价8.35元，市值26.19亿元）的全资子公司。经历多轮增资与股权稀释之后，恒实科技丧失控制权；而曾在恒实科技担任董事、副总经理多年的景治军，通过一系列资本运作，最终掌握前景无忧54.56%的表决权，成为实际控制人。
更令人关注的是，在经历2024年的增长后，前景无忧2025年营收与净利润双双回落。与此同时，整个电力载波通信行业寒意逼人：公司所列4家可比公司2025年净利润全线大幅下滑，2026年一季度更是集体陷入亏损。
前景无忧成立于2009年，曾用名弥亚微电子科技（北京）有限责任公司，最初由景志国（现任实控人景治军之兄）、张小红等人创立。2011~2012年，恒实科技分两次受让刘俊红（景治军配偶）、景志国持有的100%股权，将前景无忧纳入麾下，前景无忧成为恒实科技在电力物联网领域布局的全资子公司。
控制权转移的转折点出现在2016年与2020年。2016年12月，恒实科技以1.1元/股的价格引入钜泉科技等39名新股东，自身持股被稀释至51.16%。值得注意的是，增资名单中出现了20多名恒实科技的在职员工。其中，时任恒实科技董事、副总经理的景治军借此获得前景无忧7.91%的股份，一跃成为第四大股东。
4年后的2020年9月23日，景治军辞去恒实科技副总经理职务。同日，恒实科技公告前景无忧增资事项，且放弃对前景无忧增资的优先认缴权；而景治军以2元/股、自有资金2400万元，取得前景无忧1200万元出资额。
此次增资完成后，景治军持有前景无忧股份比例为30.03%，顺势成为第一大股东；而恒实科技的持股比例则从51.16%下滑至28.65%，彻底丧失控制权。此后，通过股权代持还原与员工持股平台设计，景治军直接间接合计控制了前景无忧54.56%的表决权。
这种“原高管拿下东家子公司”的操作引发了市场质疑。事实上，2016年恒实科技上市之初，景治军持有1227万股，持股比例10.07%，仅次于其实控人钱苏晋、张小红夫妇。自2018年6月起，景治军开始多次减持恒实科技股份；截至2025年1月，其持股比例仅剩0.415%，据《每日经济新闻》记者不完全统计，其合计套现超2亿元。
那么，景治军增资前景无忧的资金是否与恒实科技有关？前景无忧在5月27日回复《每日经济新闻》记者时表示，景治军历次增资款项均来源于其个人自有资金，来源合法合规。
更令人关注的是，前景无忧与恒实科技之间存在深度的人员交织。招股书证实，前景无忧现任董事诸沁华（同时任恒实科技副总经理）、原监事林东英（同时任恒实科技主管）仍在恒实科技领薪；前景无忧副总经理、董事会秘书李焱亦曾于2006年至2020年担任恒实科技副总经理、董事会秘书、董事。
对于两者间的密切关系，市场出现前景无忧此次上市是否属于“剥离优质资产后二次上市”的质疑。监管部门也曾发问：前景无忧是否真的具备独立的治理结构？
前景无忧向记者回应称，公司具备人员、财务和业务独立性。除恒实科技提名的董事诸沁华和原监事林东英外，公司不存在其他人员在恒实科技及其控制的其他企业任职及领薪的情形。
在剥离了前景无忧这块盈利资产后，恒实科技自身业绩明显承压：2020年公司归母净利润同比下滑33.04%；2021年亏损1.85亿元。2024年归母净利润更是巨亏11.32亿元。
前景无忧主要产品及服务聚焦于新型电力系统领域，包括载波通信产品、计量产品、配网产品和电力数字化解决方案及服务。
2023~2025年，公司营业收入分别为5.82亿元、7.02亿元和6.94亿元。在经历2024年20.54%的增长后，2025年营收同比微降1.04%；归母净利润从2024年的1.08亿元下滑至9478.03万元，降幅达12.12%。
分业务看，计量产品业务收入从2024年的2.48亿元（占主营收入35.29%，为第一大业务板块）下降至2025年的1.49亿元，几近“腰斩”，占主营收入比例降至21.4%。公司解释称，原因一方面是境内客户开发科技需求有所下滑；另一方面是随着境外客户拓宽在国内的采购渠道，导致公司计量产品境外销售收入有所下降。
更大的压力来自行业层面。前景无忧招股书列举的4家可比公司——东软载波、力合微、友讯达和煜邦电力，在2025年集体“业绩变脸”。
东软载波2025年归母净利润同比下降84.32%，主要因集成电路与电力线载波业务毛利率下降；2026年一季度，营收同比下降26.15%至1.75亿元，归母净利润亏损2258.74万元。公司在2026年一季报中提到，国网与南网招标规模收缩，导致电力线载波通信系列产品营收阶段性下降。
此外，力合微、煜邦电力和友讯达2025年归母净利润均出现两位数降幅，其中力合微同比大跌75.19%。至2026年一季度，三家公司分别亏损370万元、2244万元和3223万元。
4家同行企业利润全线大跌甚至亏损，为整个电力载波通信行业泼下一盆冷水。那么，2026年一季度前景无忧净利润如何？在5月27日的邮件回复中，前景无忧表示，丰富的项目储备、充足的在手订单以及稳定的客户合作基础，有力支撑未来业绩稳步发展。但公司并未正面回复利润问题。
值得玩味的是前景无忧的毛利率表现。2025年，4家同行企业综合毛利率平均值为34.99%，同比下降4.67个百分点。而前景无忧同期综合毛利率为33.09%，同比回升0.1个百分点。在行业招标规模收缩、价格竞争加剧的背景下，前景无忧如何逆势实现毛利率回升？公司回复称，一方面持续加强高附加值业务布局，提升高毛利产品销售占比；另一方面依托自身技术积累，打造有竞争力的定制化产品与服务，坚持差异化发展。
此外，公司募资计划亦引发争议。此次冲刺北交所上市，公司拟募资5.74亿元，其中5000万元计划用于补充流动资金。但报告期内前景无忧已连续进行三次大额分红，累计金额高达7560万元。一边是上市前大额分红；一边是上市后向二级市场要钱“补流”，这种资金的“左右手倒腾”难免引发投资者对募资必要性的质疑。
前景无忧就此回应称，报告期内公司的分红行为具有持续性与合理性。本次IPO拟将5000万元用于补充流动资金，主要为满足公司业务拓展、经营周转及潜在资金支出需求。
封面图片来源：祝裕
