公募抱团“追光”，光模块行情“见顶”？机构最新研判
近期，A股上市公司密集披露2026年一季报，光通信概念股业绩超预期引发关注。
受高景气驱动，机构资金已提前“抱团”配置光通信产业链。据天相投顾统计，截至今年一季度末，主动偏股基金（包括股票型和混合型基金，下同）前20大重仓股（按基金持有总市值排序，不包括港股），涵盖了光模块龙头中际旭创、新易盛，激光器芯片供应商源杰科技、光通信精密元器件提供商天孚通信以及光纤通信创新企业亨通光电等。
加之4月以来资金仍在持续涌入，热门赛道的拥挤度有所提升。由此，部分投资者担心，一些科技成长细分赛道或面临阶段性“见顶”。
但有机构提醒，“抱团”不等于“见顶”。长江证券策略团队认为，当前市场在光模块等热门赛道的高拥挤度本质上是资金对确定性溢价的极端追求，从历史上看，这种高拥挤度并不必然导致趋势终结，关键变量在于景气度的扩散效应。
基金超配通信，持仓标的扩散
21世纪经济报道记者梳理发现，继去年四季度末，中际旭创替代宁德时代成为主动偏股基金第1大重仓股之后，2026年以来，公募基金对光通信上游板块的共识再度加强，且持仓结构发生变化。
首先，主动偏股基金对光模块龙头维持较高仓位。
天相投顾统计数据显示，截至今年一季度末，主动偏股基金持有中际旭创总市值约为739亿元，较去年四季度末的784.21亿元下滑超5%；但持股数量由去年末的1.29亿股增加至1.30亿股。主动偏股基金持有新易盛的数量、总市值分别增加至1.53亿股、678.57亿元。
截至一季度末，主动偏股基金第1大重仓股仍旧是中际旭创，新易盛退为第3大重仓股。宁德时代为第2大重仓股，主动偏股基金持有宁德时代总市值约为731.13亿元。
其次，主动偏股基金在一季度显著加仓光纤光缆、光芯片等硬件设备。
例如，对比去年四季度末，今年一季度主动偏股基金持有亨通光电、源杰科技的总市值分别增加了131.78亿元、76.6亿元。
持股数量方面，今年一季度主动偏股基金持有亨通光电、源杰科技的数量较去年四季度末分别增加了2.33亿股、308.91万股。
截至一季度末，主动偏股基金持有源杰科技、天孚通信、亨通光电的总市值分别为157.03亿元、153.84亿元、139.61亿元。这3只个股成为主动偏股基金第11、第12、第15大重仓股。
而去年四季度，源杰科技、亨通光电还未热度均达到年内高点（拥挤度数据创历史最高）。但从绝对位置视角，当前光模块拥挤度的“高位”信号仍可被打破。
长江证券策略团队同样认为，相较于筹码信号，景气信号更为关键，ROE-TTM的高位拐点更有可能成为顶部信号。
该团队分析，当前市场在光模块等热门赛道的高拥挤度本质上是资金对确定性溢价的极端追求，从历史上看，这种高拥挤度并不必然导致趋势终结，关键变量在于景气度的扩散效应，若能出现更多景气品种，则上涨行情有望进一步扩散，而如光模块等热点题材本身的筹码压力也能得到一定释放，在不破坏中长期上升趋势的前提下实现筹码结构的优化。
展望后市配置，AI算力产业链、光通信行业仍然是公募基金较为看重的方向。
在细分赛道上，刘疆判断，CPO是AI基础设施中潜力较强、受益相对直接的方向之一，随着算力需求持续提升，具备较好的中长期发展机遇。
浦银安盛数字经济基金经理郑敏宏、李凡坚认为，光通信行业正在经历一轮由组装制造业向半导体产业跨越的历史性变革。其坚定看好光通信龙头公司在新时代机遇下的成长空间和投资机会。同时，也积极看待CPO/OIO、OCS、薄膜铌酸锂、空芯光纤等新技术渗透带来的“从一到十”的投资机会。
此外，华泰柏瑞质量成长基金经理陈文凯认为，国内的算力、模型、应用等多环节在2026年有望迎来加速发展。
也有机构提醒相关风险。大成科技创新基金经理郭玮羚指出，需要重点关注市场预期过高和供应链交付压力带来的业绩下修风险，另外随着科技巨头维持极高的资本开支(CAPEX)并普遍开始通过加杠杆来维持投入，整体产业链的财务韧性有所下降。一旦宏观经济波动或需求出现阶段性真空期，高杠杆叠加高投入将显著放大系统性的波动风险，增加市场的脆弱性。
（作者：易妍君 编辑：姜诗蔷,朱益民）
