华金策略：短期慢牛趋势不变年底行业轮动如何演绎？

2025年11月16日,14时15分50秒机构观点阅读 3 views 次

投资要点

11月以来涨幅靠前的行业在年底有望强者恒强。（1）复盘历史，2015年以来年底两个月涨幅靠前的行业大概率持续上涨，且多属消费、周期行业，受产业趋势和情绪等因素驱动。一是持续上涨主要受政策和产业趋势向上、盈利改善等因素驱动。二是冲高回落主要受领涨行业情绪过热、盈利增速回落或偏低等因素驱动。（2）当前来看，11月以来涨幅靠前的基础化工、石油石化、电力设备等行业在年底可能强者恒强。一是基础化工、石油石化、电力设备当前估值历史分位数分别为68.6%、64.3%、60.2%，成交额占比历史分位数分别为33.3%、17.6%、99.7%。二是基础化工、电新等行业短期受AI和储能等需求拉动景气可能持续上行。三是基础化工、电力设备、钢铁三季报盈利增速较高。

有色金属、通信、电子等今年领涨的主线行业即使年底出现调整，后续在春季行情中仍可能再次走强。（1）复盘历史，2010年以来前10个月涨幅靠前的行业在年底可能呈现持续强势贯穿到春季行情、在年底调整但在春季行情中再次走强、持续强势到年底但春季行情中出现切换三种情形。一是前期领涨行业持续强势贯穿到春季行情主要受产业趋势和政策持续上行驱动。二是前期领涨行业在年底出现调整主要受估值偏高等因素影响，但产业趋势持续上行的行业在春季行情中可能再次走强。三是前期领涨的行业出现跨年切换也主要因估值过高或宏观环境发生变化，可能切换至高景气或低估值行业。（2）当前来看，今年前10个月领涨的有色金属、通信、电子等行业年底即使出现调整，后续在春季行情中仍可能再次走强。一是今年1-10月涨幅靠前的行业是有色金属、通信、电子，电子和通信估值相对偏高。二是有色金属、TMT等行业中短期内政策和产业趋势可能持续上行。

短期延续震荡走势，慢牛趋势不变。（1）短期经济和盈利可能延续弱修复趋势。一是短期经济仍可能维持偏弱修复的趋势。二是短期企业盈利可能继续处于回升周期中：首先，10月PPI同比增速降幅继续收窄，企业盈利同比增速短期可能继续改善；其次，全A三季报盈利同比增速较中报继续回升。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期海外降息预期下降，但国内宏观流动性可能维持宽松。二是短期股市资金可能流入放缓。（3）短期风险偏好可能偏中性。一是短期稳增长政策预期仍对风险偏好有一定支撑。二是美联储12月降息预期下降，全球市场情绪偏谨慎。

行业配置: 短期继续均衡配置周期和科技中的低估值成长子行业。（1）CPI和PPI回升下周期行业可能相对占优。一是复盘历史，CPI、PPI上行时期顺周期行业可能相对占优。二是当前来看，短期PPI同比增速可能延续回升，周期行业可能相对占优。（2）当前成长行业中的电力设备、传媒、汽车、电子等行业PEG较低，汽车、传媒、计算机、国防军工等行业成交额占比分位数较低。（3）短期建议继续均衡配置：一是政策和产业趋势向上但同时估值性价比较高的有色金属、传媒（游戏）、电新（风电、储能、固态电池）、计算机（AI应用）、机械设备（机器人）、医药等行业；二是受益于“十五五”规划和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）、电子（AI硬件）、通信（算力）等行业。

风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。

正文内容

一、周度聚焦：年底行业轮动如何演绎？

（一）11月以来涨幅靠前的行业在年底有望强者恒强

1、年底两个月涨幅靠前的持续上涨

复盘历史，年底两个月涨幅靠前的行业大概率持续上涨，且多属消费、周期行业。（1）年底两个月涨幅靠前的行业呈现持续上涨和冲高回落两种特征。复盘2015年以来A股不同行业在11-12月的涨跌幅表现，年底两个月涨幅TOP2的行业表现主要可分为两类：一是持续上涨，即行业指数在11-12月基本持续向上走势，没有出现明显调整，如2015、2017、2018、2019、2020、2021、2022年；二是冲高回落，即行业指数在11-12月先走强后又出现明显调整，如2016年的建筑装饰、2023年的机械设备、2024年的商贸零售。（2）年底两个月持续上涨的概率较高，且多属消费、周期行业。一是近10年中有7年领涨行业呈现持续上涨特征；二是年底领涨行业多属消费、周期行业：近10年TOP2领涨行业中，社会服务、食品饮料、商贸零售等消费行业出现了7次，石油石化、有色金属、建筑材料等周期行业出现了8次。

持续上涨主要受政策和产业趋势向上、盈利支撑、估值和情绪不高等因素驱动。（1）政策和产业趋势向上推动强势行业持续上涨。如2015年底社会服务在消费升级趋势明确，叠加《国务院办公厅关于加快发展生活性服务业促进消费结构升级的指导意见》等政策支持下持续上涨；2015年底房地产由于中央经济会议强调要“努力化解房地产库存”，地产政策宽松下持续上涨；2018年底通信由于国内5G频谱划分方案发布，5G产业格局初步形成持续上涨；2021年底传媒由于元宇宙概念爆发，VR/AR等产业趋势向上持续上涨。（2）盈利支撑也是持续上涨的重要因素。2015年以来持续上涨的行业大多年报盈利增速相对三季报改善或处高位，如2017年的食品饮料、石油石化年报盈利增速维持高位，2020年的有色金属、2021年的传媒盈利增速明显改善等。（3）估值偏低和情绪未过热也是持续上涨得以延续，不会出现明显调整的主要原因。一是持续上涨时领涨行业估值水平通常不超过75%；二是持续上涨时领涨行业情绪通常处于中性偏低水平：领涨行业成交额占比历史分位数通常不超过60%，换手率历史分位数通常不超过60%。

冲高回落主要受领涨行业情绪过热、盈利增速回落或偏低等因素驱动。（1）年底领涨行业出现调整时成交额占比历史分位数通常超过80%，换手率历史分位数通常超过90%：如2016/11/29建筑装饰成交额占比和换手率历史分位数分别达到99.9%、92.4%，2024/12/16商贸零售成交额占比和换手率历史分位数达到83.3%、99.7%，情绪达到极端高位后出现明显回落，同时期的其他领涨行业情绪处于中性偏低水平而持续走强。（2）冲高回落的行业大多年报盈利增速相对三季报下降或处低位：如2016年底建筑装饰年报盈利增速相对三季报增速下降，2023年机械设备年报盈利增速为负。

2、基础化工、石油石化、电力设备等行业在年底可能强者恒强

当前来看，11月以来涨幅靠前的基础化工、石油石化、电力设备等行业在年底可能强者恒强。一是历史经验上年底持续上涨的行业多属周期、消费行业，而11月以来涨幅靠前的基础化工、石油石化等属于周期行业，可能持续上涨。二是估值和情绪来看，基础化工、石油石化、电力设备当前估值历史分位数分别为68.6%、64.3%、60.2%均处于中性位置，基础化工、石油石化成交额占比历史分位数分别为33.3%、17.6%处于低位，电力设备成交额占比历史分位数99.7%情绪偏热。三是产业趋势来看，基础化工、电新等行业短期受AI和储能等需求拉动景气可能持续上行。四是盈利增速来看，基础化工、电力设备、钢铁三季报盈利增速较高，分别为21.9%、51.1%、202.9%，四季度盈利可能进一步改善。

（二）今年领涨的主线行业后续在春季行情中仍可能再次走强

1、前期强势行业在年底的走势及其影响因素

复盘历史，2010年以来前10个月涨幅靠前的行业在年底可能呈现持续强势贯穿到春季行情、在年底调整但在春季行情中再次走强、持续强势到年底但春季行情中出现切换三种情形。我们将2010年以来前期（1-10月）领涨的行业选出，发现后续其表现可分为三种类型：一是强者恒强类型，即可能为贯穿全年的主线，同时在次年春季行情中也可能延续，如2011年的食品饮料、2013年的计算机、2017年的家用电器、2020年的社会服务、2023年的通信；二是前期强势行业可能在年底（11-12月）面临调整，其中如2014年的军工切非银、2015年的计算机切社服、2018年的银行切通信、2022年的煤炭切食饮、2024年的非银切商贸零售，但2012年的美容（切银行）、2013年的传媒（切军工）、2016年的食饮（切石化）、2019年的农林牧渔（切建筑材料）均为切换后再次于春季行情（次年1-3月）中走强；三是前期强势行业在年底也可能走强，但在跨年时可能切换，如2010年的电子切建材、2017年的食饮切计算机、2020年的电力设备切钢铁。具体来看：

前期领涨行业持续强势贯穿到春季行情主要受产业趋势和政策持续上行驱动。一是2011年的食品饮料涨幅靠前，主要受政策和产业趋势共同推动：首先，2010年的全国财政工作会议表示2011年要继续实施更加积极的就业政策，提高城乡居民收入，扩大居民消费需求等，政策端大力支持提振消费；其次，2011年社零增速维持高位，居民消费需求旺盛，泸州老窖2011年销量达14.3万吨，推动食品饮料产业趋势上升。二是2013年计算机为主线行业：首先，《宽带中国战略及实施方案》陆续发布，同时工信部发放4G牌照，推动移动互联网布局；其次，2013年移动互联网用户数达到972900万户，产业景气持续上升。三是2017年家电受益于规范性政策的持续落地，同时2017年冰箱、空调的产量同比增速分别达到13.6%、26.4%，行业景气有明显回升。四是2020年社会服务全年领涨，且在春季行情中继续占优，背后原因在于：首先，疫情爆发后我国控制迅速，12月新增确诊病例环比增速已下降至-3%左右，居民消费需求和预期均有所改善；其次，疫后景区门票减免已经成趋势，且国内多家航空公司推出了“随心飞”类型的产品，一定程度上减轻了游客的出行成本，文旅相关产业景气回升下社会服务表现较强。五是2023年通信为行业主线：首先，2023年2月，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，为加快建设数字中国明确清晰路线，3月国家数据局正式挂牌成立，信息通信业政策催化不断；其次，2023年电信业务收入累比上年增长6.2%，按照上年价格计算的电信业务总量同比增长16.8%，5G基建也在深入推进，同时“东数西算”工程启动后云计算产业迎来发展机会，产业上升趋势确立。

前期领涨行业在年底出现调整主要受估值偏高影响，但产业趋势持续上行的行业在春季行情中可能再次走强。（1）前期领涨行业在年底出现调整主要受估值偏高影响，且多切换至有政策支持的行业。一是估值偏高可能导致年底出现切换：2012年的美容护理（11月1日估值分位数为41.6%，2005年起，下同）切至银行（12.9%），2013年的传媒（57.9%）切至军工（45.8%），2014年的军工（86.0%）切至非银（59.8%），2015年的计算机（95.7%）切至社服（75.7%），2018年的银行（37.4%）切至通信（30.1%），2019年的农林牧渔（39.0%）切至建材（1.5%）。二是政策支持可能是影响切换的因素之一：2016年年底食饮切至石油石化，石油石化于11/1的估值分位数接近90%，但受2016年11月底上海石油天然气交易中心正式投入运行影响走强；2022年11月“抗疫二十条”出台，经济修复预期下食饮走强；2024年年底中央经济工作会议提出“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，年底政策预期强化下商贸零售板块领涨。（2）产业趋势持续上行的行业在春季行情中可能再次走强。一是2012年美容护理产业趋势向好，2012Q3单季度归母净利润同比增速高达135%，其在年后春季行情中继续走强。二是2013年移动互联网浪潮下传媒行业景气回升，同时2013年全年电影总票房超过215亿元，其中61部影片票房过亿，均创历史新高，细分领域催化下产业趋势确立。三是2016年居民消费信心指数回升，消费逐步升级下食品饮料盈利明显改善，产业景气提升。四是2019年农林牧渔受益于猪周期及低基数效应，2019Q4单季度归母净利润同比增速上升至3989%，年底短暂调整后于2020年初再度走强。

前期领涨的行业出现跨年切换也主要因估值过高或宏观环境发生变化，可能切换至高景气或低估值行业。（1）前期领涨的行业出现跨年切换也主要因估值过高或宏观环境发生变化。一是2010年电子、2017年食饮、2020年电力设备全年涨幅均靠前，但在次年春季行情中走弱，主要受其高估值扰动，次年年初电子、食饮和电力设备估值分位数分别达到88.96%、71.24%、82.64%，均超过70%。二是宏观环境变化可能导致行业切换，如2021年初中美贸易摩擦再起，压制经济预期下电力设备切换至偏防守的钢铁。（2）跨年可能切换至高景气或低估值行业。景气方面：一是2011年地产投资增速维持高位，建材板块明显受益，因此跨年后电子切换至建筑材料；二是2018年初食饮切至计算机，主要受益于2017年4月工信部编制并印发了《云计算发展三年行动计划（2017-2019年）》，云计算拉动计算机板块景气回升；三是2021年《关于做好2021年钢铁去产能“回头看”检查工作的通知》发布，钢铁产业供给侧改革持续深化，因此年初行业从估值过高的电力设备切至钢铁。估值方面：跨年切换至的建材、计算机、钢铁等行业，年初估值分位数均较前期领涨行业估值分位数偏低。

2、有色、电子、通信等行业在春季行情中仍可能走强

当前来看，今年前10个月领涨的有色金属、通信、电子等行业年底即使出现调整，后续在春季行情中仍可能再次走强。（1）今年1-10月涨幅靠前的行业是有色（+75.9%）、通信（+61.9%）、电子（+48.1%），截至11月14日指数估值分位数分别为31.9%、65.7%、78.1%，电子和通信估值相对偏高。（2）有色金属、TMT等行业中短期内政策和产业趋势可能持续上行。一是政策方面，十五五规划强调科技自立自强和建设现代化产业体系，与此相关的科技和原材料中短期都可能受政策持续支持，此外反内卷政策可能导致周期行业持续受益。二是产业趋势方面，人工智能发展推动有色金属等需求结构性回升，同时供给受限，我国核心资源品在供需错配、产能掣肘等因素影响下价格上涨，有色金属等周期行业短期可能受价格上行推动景气持续回升，而人工智能等中长期持续推动硬件和应用相关的TMT行业景气不断上升，如电子方面，受海外服务存储器需求爆发，消费类NAND、DRAM等存储芯片价格上涨，同时厂商资本支出也在抬高，半导体产业趋势确定性上升，而此前英伟达在GTC大会上正式发布了Spectrum-x Photonics Ethernet CPO交换机，或将在2026年推出，预计CPO技术将在2025年开始商用，2026-2027年规模上量，通信细分领域景气也在回升。

二、周度策略：短期延续震荡走势，慢牛趋势不变

（一）短期经济和盈利可能延续弱修复趋势

短期经济和盈利可能延续弱修复趋势。（1）短期经济仍可能维持偏弱修复的趋势。一是10月出口同比增速大幅回落转负：数据上，10月当月出口同比增速录得-1.1%（前值为8.3%），或受10月关税政策风险上升等因素扰动；结构上，国别来看，对美国、欧盟、东盟出口金额占比仍维持高位，分别为11.44%、14.37%、17.45%，产品上，今年1-10月我国出口机电产品增长8.7%，其中集成电路增长24.7%，汽车增长14.3%，优势产品出口韧性较强；后续来看，在海外需求放缓、抢出口效应消退下出口可能继续偏弱。二是10月社零同比增速继续缓慢回落，但维持一定韧性：首先，10月社零同比增速录得2.9%（前值为3.0%），其中餐饮收入社零同比录得3.8%（前值为0.9%），商品零售社零同比为2.8%（前值为3.3%），受“双十一”等购物需求提前释放、餐饮补贴持续加码等因素影响造成结构性分化；结构上，金银珠宝类、通讯器材类、文化办公用品类消费增速居高，后续来看，在年底消费旺季和提振消费等政策可能加力驱动下消费增速可能低位有所回升。三是10月基建、制造业和房地产投资增速均继续回落：首先，10月固定资产投资累计增速录得-1.7%（前值为-0.5%），其中地产、制造业、基建投资增速全线回落，分别为-14.7%、2.7%、1.5%，投资增速整体仍在放缓；结构上，信息服务业，航空、航天器及设备制造业，计算机及办公设备制造业投资同比分别增长32.7%、19.7%、4.1%，投资结构整体仍在优化；后续来看，地产投资可能继续偏弱，基建和制造业投资年底在保增长政策发力下可能会有所企稳。（2）短期企业盈利可能继续处于回升周期中。一是PPI同比降幅收窄，10月PPI同比录得-2.1%（前值为-2.3%），反内卷政策带动下制造业景气改善，显示工业企业盈利同比增速短期可能继续改善。二是全A三季报盈利同比增速较中报继续回升，后续来看，在AI硬件、有色金属、化工等科技和周期行业景气不断上行的推动下年底A股盈利增速可能继续修复。

（二）短期流动性维持宽松

短期流动性可能维持宽松。（1）短期海外降息预期下降，但国内宏观流动性可能维持宽松。一是国外方面：首先，近期美联储部分官员仍强调需“保持谨慎”，以防通胀重新抬头，而另一方面，特朗普新任命的理事米兰则呼吁“应加快降息步伐”，以支撑就业与投资，美联储内部分歧进一步加剧，仍需等待美国政府“重启”后数据披露再做出进一步决定，而众议院最早可能于11月12日晚间通过参议院已批准的临时拨款法案，但许多政府机构可能要到14日或17日才能开始恢复运转，具体取决于法案在国会的推进速度，美联储近期表态偏鹰下12月降息预期下降；其次，美国政府停摆结束预期下美元指数有所上涨，而后再次回落，仍处于低位震荡，海外对国内流动性宽松的掣肘有限。二是国内方面，截至11月13日，本月央行通过公开市场操作回收流动性超过1.5万亿，考虑到11月25日将有9000亿元MLF到期，下半月央行可能加大资金投放力度。（2）短期股市资金可能流入放缓。一是年底保收益情绪偏重，短期市场情绪偏弱下融资流入可能放缓，11月截至13日融资净流入193亿元，预计11月融资净流入可能不到400亿元，较10月的904亿元可能明显回落。二是美联储12月降息预期下降，海外流动性收紧叠加国内短期经济预期偏弱，外资短期流入也可能放缓。三是截至11月14日，本月新成立偏股型基金份额为347亿份，新发基金短期仍可能维持偏低的规模。

（三）短期风险偏好可能偏中性

短期风险偏好可能偏中性。（1）短期稳增长政策预期仍对风险偏好有一定支撑。一是近期国务院印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》的通知，提出规范实施政府和社会资本合作新机制、严格落实招标投标领域相关制度规定等十三条措施，政策促进民间投资高质量发展下市场情绪有望修复，此外近期多地密集部署四季度经济工作：10月21日，广东省召开全省四季度经济工作部署会议，提出坚决打好四季度经济攻坚战，努力完成全年经济社会发展目标任务；10月24日，海南省2025年前三季度经济运行情况分析暨第四季度工作部署会召开，提出全面客观准确看待经济形势，全力以赴抓实抓细四季度经济工作；10月28日，河南省奋战四季度、坚决实现全年目标任务新闻发布会提出，引导全省上下紧盯全年目标任务不动摇、紧抓后两个月不松劲，坚决实现全年目标任务。二是短期经济压力上升，提振消费等政策可能进一步出台和落实。（2）美联储12月降息预期下降导致全球市场风险偏好可能有一定压力。受美联储内部分歧加剧影响，12月降息预期有所下降，截至11月14日，CME预测12月降息概率为50.4%，可能对全球风险偏好产生压制。

三、行业配置：短期继续均衡配置周期和科技

（一）CPI、PPI回升下顺周期行业可能相对占优

CPI和PPI回升下周期行业可能相对占优。（1）复盘历史，CPI、PPI上行时期顺周期行业可能相对占优。一是2010年以来8次CPI和PPI同步上行时有5次顺周期行业相对占优：如2010/8-2011/8的食品饮料、2012/10-2012/12的银行、2015/10-2016/4的有色金属、2016/8-2017/1的钢铁、2021/1-2021/10的煤炭；二是CPI和PPI上行时通常伴随上游周期品涨价：如2015/10-2016/4期间锌、铝、黄金、白银价格分别上涨8.6%、9.9%、13.3%、10.8%，2016/8-2017/1期间钢材价格上涨36.0%，2021/1-2021/10期间环渤海动力煤（Q5500K）价格上涨40.0%。（2）当前来看，短期PPI同比增速可能延续回升，周期行业可能相对占优。一是10月PPI同比增速降幅收窄，后续反内卷政策持续实施以及AI拉动相关电力、新材料等需求上升可能导致PPI短期延续回升趋势；二是当前铜、铝等有色金属和六氟磷酸锂、碳酸锂等产品价格持续上涨，电新、有色金属、化工等行业表现短期可能相对占优。

（二）当前成长中的汽车、传媒、计算机、军工等情绪偏低

当前成长一级行业中的汽车、传媒、计算机、国防军工等情绪偏低。成长一级主要从成交额占比历史分位数的角度筛选，当前汽车、传媒、计算机、国防军工成交额占比历史分位数较低，分别为17.7%、18.9%、28.1%、28.2%，电力设备、传媒、汽车当前成长二级行业中的汽车服务、乘用车、航海装备、商用车等情绪偏低。成长二级主要从成交额占比历史分位数的角度筛选，当前汽车服务、乘用车、航海装备、商用车成交额占比历史分位数较低，分别为6.1%、6.6%、6.7%、8.9%，航海装备、游戏、商用车、风电设备预测PEG较低，分别为0.34、0.41、0.55、0.56。、电子预测PEG较低，分别为0.68、0.76、1.05、1.16。

当前成长二级行业中的汽车服务、乘用车、航海装备、商用车等情绪偏低。成长二级主要从成交额占比历史分位数的角度筛选，当前汽车服务、乘用车、航海装备、商用车成交额占比历史分位数较低，分别为6.1%、6.6%、6.7%、8.9%，航海装备、游戏、商用车、风电设备预测PEG较低，分别为0.34、0.41、0.55、0.56。

（三）短期继续均衡配置周期和科技中的低估值成长子行业

短期建议逢低配置政策和产业趋势向上但同时估值性价比较高的有色金属、传媒（游戏）、电新（风电、储能、固态电池）、计算机（AI应用）、机械设备（机器人）、医药等行业。（1）有色金属：一是截至2025年11月13日中国铜现货平均价周环比上涨0.31%，铝现货平均价周环比上涨0.79%，处于历史较高分位数水平；二是2025年铜基新材料高质量发展暨鹰潭铜产业链供需对接大会将于2025年11月19-21日在深圳市维纳斯皇家酒店召开。（2）传媒：2025“人工智能+”产业生态大会将于12月1-3日在北京市海淀区中关村国家自主创新示范区展示中心举办，会议聚焦搭建政策、技术、需求、成果的综合对接服务平台，助力“人工智能+”行动落地。（3）电新：一是11月3日进口多晶硅料价格相比9月1日上涨4.55%，同比上涨36.75%，延续今年6月以来的上升趋势；二是第22届世界风能大会（WWEC2025）将于2025年12月3-5日在广东汕头国际会展中心举办，本次会议主题为“风能赋能未来：创新、协作与可持续增长”，规模约在600人左右；三是2025第八届深圳国际锂电池技术展览会暨深圳国际钠电池技术展览会将于11月24-26日在深圳会展中心（福田区）举办，本次展会总规模预计超6万平米，展商预计超800家，预计观众超5万人次。（4）计算机：2025中国汽车软件大会将于12月15-16日在上海嘉定召开，会议以“软筑新生态.AI启未来”为主题，聚焦于汽车软件领域的前沿技术、标准建设、软件与数据双轮驱动等重点议题。（5）机械设备：一是10月挖掘机械累积销量月同比上升17.03%，累积销量为192135台，延续今年2月以来双位数增长的趋势；二是2025（第八届）移动机器人产业发展年会将于2025年12月3-5日在安徽合肥举办，会议聚焦移动机器人技术创新、应用场景拓展、产业链协同，预计规模在1000人左右。（6）医药：第三届博鳌国际药械真实世界研究大会将于2025年11月22日起在海南博鳌举行，会议以“真实世界研究助力创新药械临床评价”为主题，分享最新药械监管科学理念，展示先进科研成果。

短期建议逢低配置受益于“十五五”规划和基本面可能边际改善的消费（食品、商贸零售等）、军工（商业航天）、电子（AI硬件）、通信（算力）等行业。（1）消费：一是9月中国零售业景气指数（CRPI）环比上升1%，景气度持续上行；二是2025北京零售商品博览会于11月21-23日在北京展览馆举办，博览会以“品质零售·融聚共生”为主题，聚焦全球商品全产业链资源整合；三是第十九届中国消费经济论坛（秋季）将于2025年11月28日在北京举办，论坛将聚焦新技术、新业态下的质量创新路径，凝聚政府、企业、消费者三方力量，为构建安全、智能、可持续的消费生态提供系统性解决方案。（2）军工：2025第十三届中国（深圳）军民两用科技装备博览会将于2025年11月24-26日在中国深圳会展中心（福田）举办，博览会在引领国防科技工业“军民融合”建设的同时，进一步推进建设有中国特色的国防工业体系。（3）电子：一是截至2025年11月3日，NandFlash价格周环比上升3.05%，延续今年3月以来的上升趋势，当前处于100%历史分位数区间，持续创历史新高；二是中国国际高新技术成果交易会将于11月14-16日在深圳国际会展中心（宝安）举办，14号馆主要展示IC设计、集成电路制造、先进封测、半导体设备、电子元器件、半导体材料、功率器件等全产业链关键环节。（4）通信：IEEE全球通信大会（GLOBECOM2025）将于2025年12月8-12日在中国台北市举行，会议包含12个技术研讨会和13个通信领域精选主题交流会，覆盖光网络与系统、绿色通信等前沿领域。