【浙商银行FICC·利率债日报】兑现失败，行情暂歇
（来源：浙商银行FICC）
境内市场
周四近期市场交易的小作文并未得到确认兑现，并且按照一些新闻报道来看，今年超长债发行期限分布与往年并无太大差异。此前交易的供给结构改善、超长债供给压力减小这一短期交易主题暂时告一段落。外加周四权益市场强势表现，外部权益市场已经修复战争跌幅的情况下，境内市场再度出现一些加速上涨的迹象，日内股债跷跷板依然比较明显。
30年国债日内普遍上行2BP左右，但下午尾盘有陆续小幅下行。机构行为方面，前期卖出长债和超长债较多的银行类机构今日体现为小幅买入，基金、券商在上午大规模卖出超长债后尾盘似乎又开始回补头寸。
目前外部环境缓和的背景下，超长债3月份以来的通胀利空定价被扭转，周四的调整同时也将供给压力减轻的利好定价有所反转。利空和利好总体对冲后，短期内超长债或许还有小幅调整的压力。但中期内机构久期偏低、钱多背景下做平曲线获利仍然有利于超长债的表现。
一季度以来超长债走势往往呈现进三退二的特征，叠加之前我们提到的超长和中短债在相对表现上的跷跷板效应。如何动态调整超长交易节奏和中短债交易节奏，可能是后续能否取得较好表现的关键。
全天表现
数据来源：iFind境外市场
数据方面，4月纽约联储制造业指数由上月的-0.2上升至11.0，创下2025年11月以来新高。新订单和出货量指数跃升至多年高位，就业指数微升至2022年12月以来最高，投入价格压力加速上升，而销售价格保持稳定。3月进口价格环比上涨0.8%，显著低于预期，剔除波动性较大的石油产品（环比上涨9.4%）后，进口价格仅温和上涨0.1%，可能主要源于美元升值。
美联储方面，克利夫兰联储主席哈玛克表态偏鹰。她仍然关注通胀问题，虽然美联储通常会忽略供应冲击的影响，但鉴于此前通胀持续高企的经历，当前情况有所不同。基本预期是在相当长一段时间内维持利率不变，并重申下一步政策行动的风险是双向的。芝加哥联储主席古尔斯比表示，利率制定者面临来自伊朗战争和关税的双重危险，如果我们将面临高油价，消费者通胀预期可能会显著上升。圣路易斯联储主席穆萨莱姆表达了类似的观点，高油价可能使今年剩余时间的基本通胀率比美联储2%的目标高出近一个百分点，美联储可能需要维持利率不变。如果通胀率开始走高并有可能拉动通胀预期，将对加息持开放态度。此外，美联储褐皮书显示，多数辖区报告劳动力需求稳定、人员流动率低、裁员极少。价格压力趋紧，但销售价格涨幅较为温和，除能源价格外，与关税相关的金属成本以及硬件和软件相关科技成本上涨。中东冲突仍是不确定性的主要来源。
周三美伊局势继续向趋缓的方向发展。伊朗表现出退让的诚意：一方面，伊朗外交部称铀浓缩的程度和类型存在对话空间；另一方面，据路透社报道，伊朗提议若能达成协议防止冲突再起，伊朗可考虑允许船只从霍尔木兹海峡的阿曼一侧水域自由航行。因此，虽然以黎并未达成停火协议、美国继续增兵中东且伊朗军方以禁止波斯湾、阿曼湾和红海的进出口活动作为对美国海上封锁的威胁，大基调还是在向降级的方向发展的，美国和伊朗都有尽快结束战争的意愿，预计会延长停火时间。随着中东局势的缓和，MOVE指数已跌至2月末开战前的水平，利率波动率收敛，各期限美债收益率普遍上行2-4bp。受益于中东局势的缓和和亮眼的财报表现，纳指、标普500指数创下历史新高。此外，欧洲央行管委卡扎克斯表示，对从6月开始加息两次的预期没有异议，10年期德债上行2bp至3.04%。
周四亚太股市继续高歌猛进，日经指数创下盘中新高，股票市场率先摆脱战争阴霾。3月澳大利亚失业率持平于4.3%，就业人数增加1.79万人，全部得益于全职工作岗位的增加，劳动力市场依然较为紧张，10年期澳债上行2bp至4.96%。英国2月三个月GDP环比增长0.5%，高于预期，但这一战前的数据不太能缓解滞胀担忧，能源冲击预计会拖累后续增长。英国央行行长贝利则表示，不会仓促做出加息的决定，10年期英债下行2bp至4.80%。油价依然忠实于霍尔木兹海峡的关闭现实，涨超1%，压制债券下行空间，10年期美债由亚洲早盘的4.26%走高至4.28%。后续美伊局势大概率走向持续的低烈度敌对行动及一定程度的能源中断，谈判或许还有波折，但债券市场已逐步脱敏，回归低波状态，等待新的催化剂。
