Robotaxi 营收创新高后，小马智行离盈利还有多远？
文 | 时间线Timelines，作者 | 林非，编辑 | 文蔚
在经历了多年的烧钱投入之后，Robotaxi的盈利曙光真的要来了吗？
如果把眼光放到「全球Robotaxi第一股」小马智行的2025年Q4业绩，这个答案似乎是肯定的。毕竟，从财报的账面数字来看，在这一季度，小马智行的的确确实现了人民币5.28亿元的单季度盈利。
但如果细细考究，可以得出一个结论：曙光来了一点，但还不多。
原因是，小马智行的Q4盈利,更多是得益于其战略股权投资的收益。而从2025年全年成绩来看，小马智行虽然在Robotaxi业务上取得了1.16亿元的收入和128.6%的同比增长幅度，但公司依旧整体出现了7675.8万美元的亏损。
不过，好消息是，亏损大幅度收窄了。
事实上，对于当前的小马智行来说，Robotaxi依旧是业绩核心，它依旧在被寄予厚望，也确实在2025年提供了一定的业绩增长助力——但总体来看，这一业务板块依旧处于爆发之前的大力度投入期。
2025 年有亮点，也有遗憾
从财务的角度来看，小马智行在2025年的表现，确实有可圈可点之处。
数据显示，2025年，小马智行全年总营收达9000.1万美元（约为人民币6.29亿元），相比于2025年全年的7502.5万美元同比增长20%，实现了连续四年保持增长的态势——其中值得一提的是，在2025年的四个季度，小马智行的营收呈现出逐季提升的增长态势。
那么，小马智行在2025年的增长动力是什么？
从业务板块来看，小马智行在财报中将营收板块分为三个部分，分别是：「自动驾驶出行服务Robotaxi」、「自动驾驶卡车服务Robotruck」和「技术授权与应用」。
具体来看，2025全年，小马智行来自于自动驾驶卡车服务Robotruck的营收为4060万美元，相比于2024年的4040万美元，同比增长幅度为0.6%，增长幅度并不大。对此，小马智行表示，该公司与中国外运的深化合作，持续提升自动驾驶卡车服务车队运营。
与此同时，来自于技术授权与应用的收入为3280万美元，相比于2024年的2740万美元同比增长幅度为19.7%。对此，小马智行强调，这主要是收到自动配送领域的客户对其自动驾驶域控制器ADC需求的日益增长所推动。
对比之外，来自于自动驾驶出行服务Robotaxi的营收就比较明显了。
数据显示，小马智行2025年来自于Robotaxi业务的全年收入为1660万美元（约为人民币1.16亿元），相比于2024年的730万美元，同比增长幅度高达129%。小马智行表示，这是因为一线城市日益增长的用户需求，车队运营的持续优化和第七代车队推出以来的强劲的订单增长。
值得一提的是，小马智行Robotaxi在2025年第四季度的表现尤为亮眼——其在该季度的Robotaxi业务收入达到了人民币4660万元，同比增长160%，约占全年Robotaxi业务收入的四成，其中乘客车费收入同比增长超500%。
从以上三大业务板块的表现来看，很明显，在小马智行2025年的整体营收增长中，Robotaxi扮演了关键增长引擎的角色。
不仅如此，从营收结构来看，伴随着Robotaxi业务的爆发式增长，小马智行Robotaxi的业务营收占比也从2024年的9.7%提升到2025年的18.5%，接近于翻倍——这也意味着，小马智行的营收结构也变得更加健康。
需要明确的是，除了营收表现，小马智行2025年的毛利相比于2024年增加了24.2%，毛利率也从2024年的15.2%提升到了2025年15.7%——这同样是受益于毛利率较高的Robotaxi业务增长的影响。
从净利润的表现来看，小马智行2025年的净亏损额度为7680万美元，相比于2024年的2.75亿美元同比大幅度减少了72.1%，主要原因是交易性金融资产公允价值的提升。
然而，在更能体现出主体业务盈利能力的非公认会计准则下，小马智行在2025年的净亏损为1.74亿美元，相比于2024年的1.323亿美元同比提升了31.5%。对此，小马智行表示，这主要是受到了支持持续业务扩张以及提升研发能力所产生的经营开支上升所驱动。
所以整体来看，对于小马智行来说，2025年的总体业务依旧处于营收和净利润之间的某种不平衡状态——尽管有业务增长和毛利率上升为支撑，亏损本身依旧是一个大问题。
Robotaxi 业务，依旧处于扩张期
对于小马智行来说，2025年具备着特殊意义。
一方面，继其在2024年登陆纳斯达克之后，小马智行在11月份完成了在港交所的上市，形成了「美股+港股」的双重主要上市格局，这对公司的发展来说，是另一个里程碑。
另一方面，则是RobotaxI业务的大规模落地。
毕竟，尽管小马智行的业务体系分为三大板块，但Robotaxi一直是重中之重，也是整个小马智行业务发展和市场估值逻辑的核心。在这个逻辑下，Robotaxi大规模落地并走向商业化，对于小马智行的整体发展有着非常关键的意义。
而根据彭军的说法，2025年是Robotaxi量产元年，也是小马智行Robotaxi量产计划「昆仑计划」成果落地的第一年。
实际上，从2025年的情况来看，小马智行也确实在从各个角度努力推进Robotaxi业务在技术的演进中不断走向落地，并不断扩大规模。
比如，从Robotaxi车队的角度，小马智行在2025年4月发布了第七代车规级自动驾驶软硬件系统方案和相应的量产车型，并且在年中开启量产并进入到规模化部署阶段。
在这一背景下，小马智行的Robotaxi车队数量在2025年实现了快速增长，该增长态势还在2026年得到了延续。
其中，来自小马智行的最新官方数字显示，其Robotaxi车队规模已从2024年12月31日的270台扩展至2026年3月25日的1446台自动驾驶出租车，这个扩张规模确实是比较快速的。
另外一个就是运营范围的扩大。
关于这个问题，小马智行表示，其目前是国内售价在北上广深四大一线城市开展全无人Robotaxi收费运营服务的公司，其在一线城市运营总面积已经超2000平方公里，运营范围覆盖了中央商务区、机场、高铁站、广州大学城等复杂城市场景。
另外，小马智行还表示，计划将商业化版图拓展到杭州和长沙。
在中国市场之外，小马智行还在中东、欧洲和东亚的八个国家开展了Robotaxi的业务布局。
其中在今年，小马智行通过与Uber及Verne合作将Robotaxi业务拓展至克罗地亚；在中东市场，小马智行通过与Mowasalat Karwa合作，在卡塔尔多哈推出了商业化收费的Robotaxi服务。而在4月7日，小马智行宣布与ComfortDelGro合作在新加坡开启自动驾驶载客运营。
小马智行还表示，预期于2026年底前将旗下Robotaxi的营运版图扩展至全球20个城市，其中将近一半将布局在海外市场。
当然，另外一个关键的要素，实际上是用户活跃度的提升。
在财报中，小马智行表示，其Robotaxi业务继2025年11月在广州达成城市范围单车盈利转正后，又在2026年2月进一步在深圳达成这一里程碑。不仅如此，在深圳单一城市，小马智行2026年1月1日至2月16日的付费订单量，已超2025年全年付费订单总数。
值得一提的是，在2026年3月22日，小马智行深圳地区第七代Robotaxi单日车均净收入创下394元的历史新高，当日车均订单量达25单。
另外，对于小马智行Robotaxi业务发展来说，还有一个非常有利的数据——截至2026年3月下旬，小马智行中国区的Robotaxi总用户已经达到了100万，其规模已经跃升到去年同期的将近3倍。
这也意味着，小马智行Robotaxi在中国区的用户群体和接受度确实在不断提升。
2026 年，依旧要大力投入
小马智行在2025年实现Robotaxi扩张的大背景，是全球范围内Robotaxi的落地。
比如，特斯拉2025年在美国得州奥斯汀推出无人驾驶出租车Robotaxi服务并向公众开放，还将运营范围扩张到旧金山地区。在中国市场，包括小马智行、文远知行、萝卜快跑、小鹏、地平线等玩家在内，Robotaxi的商业落地同样也在逐步推进。
在这一背景下，考虑到Robotaxi落地本身的技术难度和高运营成本，小马智行在投入层面确实是不遗余力。
比如，在2025年，小马智行在非公认会计准则下的研发开支为1.963亿美元，相比于2024年1.378亿美元同比增加了42.5%，这背后的主要原因是为了扩大大规模部署的能力，而增加了研发人员，以及第七代车辆的开发开支增加。
同样，在2025年，在非公认会计准则下，小马智行的销售、一般和行政开支为4790万美元，相比于2024年3210万美元同比增加了49.1%，这背后的原因，同样是因为要支持大规模商业运营的加速部署，而增加了人员开支，以及随之而来的专业服务费用上升。
正是这些方面的投入，才在很大程度上影响了小马智行在2025年的利润表现。
那么，2026年呢？
根据小马智行创始人兼CEO彭军的说法，展望2026年，小马智行将加速推动营收增长，将Robotaxi车队规模扩大至3000辆以上，并在全球超20个城市部署Robotaxi。看起来，这确实是一个非常清晰的目标。
但这个目标背后，同样意味着更大的投入。
毕竟，自动驾驶还处于技术演变期，落地的泛化难题依旧亟待解决。而Robotaxi落地的最大难点在于，它高度依赖于技术能力的实现和持续提升，这包括自动驾驶在软硬件等方面的突破和产品提升，也包括产品的成本、安全性和可靠性问题。
正是因为如此，小马智行在财报中表示：计划持续在人工智能技术与人才方面推进战略性投资，旨在进一步提升技术实力，优化BOM成本，并稳步推进其智慧驾驶解决方案。
值得一提的是，就在4月10日，小马智行还发布了其在物理AI领域的最新技术成果，也就是PonyWorld世界模型2.0——其最本质的变化在于让世界模型具备了自我诊断与定向进化的能力，其目的是不断提升安全性、舒适性和通行效率，从而带动更快的扩张速度和商业变现能力。
所以很明显，在自动驾驶技术路径依旧在演进的大背景下，小马智行在技术层面依旧在大力投入，而这种投入是非常必要的。
除此之外，包括小马智行在内，所有的Robotaxi玩家都需要迎接终极挑战：获取消费者的绝对信任。
毕竟，从过往历史来看，在科技发展的过程中，人类对于技术发展带来的各方面变化往往一开始是非常警惕的，这种警惕性也只能随着技术持续发展带来的便利性、安全性、可靠性、可控性和低成本本身来逐步化解。
而Robotaxi更是涉及到生命安全这样的落地场景，它更需要在技术、安全、可靠等方面做足功夫，满足行业、法规和消费者的严苛要求。换句话说，只有远超人类的安全性，才能大规模上路运营并被公众接受。
这依旧是一个漫长的发展过程，整个过程也需要大量的投入。
那么，Robotaxi何时能够迎来盈利曙光呢？
此前，在彭军的公开表达中，预计小马智行将在2028年或2029年迎来盈亏平衡点，大概投放5万台左右的Robotaxi。他还预计，到2030年左右，Robotaxi市场规模将达2000亿元，届时其占全国共享出行的比例，大概会在30%以上。
这些预期中的商业化图景，固然令人兴奋，但也并不轻易到达。
毫无疑问的是，尽管其Robotaxi的商业化飞轮已经在2025年开始转动，但是2026年的小马智行，依旧需要继续深耕于技术、运营、安全等各个维度，才有机会在未来获得消费者的信任并且最终到达盈利的彼岸——这是一条没有任何捷径的道路，而小马智行还需要更多的时间来证明自己。
(来源：钛媒体)
