中信建投期货：短期市场多空交织 贵金属震荡运行
汇通财经APP讯——贵金属：美国经济数据向好，10 月 ADP 就业人数大超预期，10 月 ISM 服务业 PMI 亦创八个月新高，但贵金属并未因此承压，反而呈小幅上行状态，或主要是由于美国政府持续停摆以及美国关税政策的不确定性所致。美国最高法院就特朗普大规模征收关税的合法性展开辩论，多位大法官均对总统征收关税合法性进行了质疑，特朗普关税政策延续性尚待进一步明确。总体来看，短期市场多空交织，贵金属市场宽幅波动，但 “去美元化”等长线支撑因素仍存，贵金属仍处长线牛市行情之中。 操作上，短线注意回调风险，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 900-940 元/克，沪银 2512 参考区间 11100-11600 元/千克。 
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.23%，深证成指涨 0.37%，创业板指涨 1.03%，科创 50 涨 0.23%，沪深 300 涨 0.19%，上证 50 跌 0.17%，中证 500 涨 0.26%，中证 1000 涨 0.39%。两市成交额为18723.41 亿元，较前一交易日减少约 434.17 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：电力设备(3.04%)，煤炭(1.39%)，商贸零售(1.22%)。表现最差的行业分别为：计算机(-0.97%)，非银金融(-0.49%)，通信(-0.43%)。基差方面，IH 基差小幅走强，IF、IC、IM 基差均小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-0.40%、-3.50%，IC、IM 当季合约年化基差率为-11.10%、-13.80%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。昨日沪深两市大幅低开后震荡上，两市成交额较上一交易日再度下降，位于 2 万亿关口下方。昨日或受美股指数及亚洲外围指数较大幅度下跌影响，盘初市场恐慌情绪较强，沪深两市均大幅低开，而后恐慌情绪较快速释放，沪深两市均小幅收涨。一级行业表现上来看，昨日电力设备、煤炭、商贸零售等涨幅靠前，而或受到美股市场 AI 算力板块大幅下跌影响，计算机、通信等科技相关板块昨日跌幅靠前。市场总体呈现短期资金板块切换态势，两市成交额延续回落并保持低位或表明近期资金切换调整已至尾段；指数方面，昨日金融板块下行或对上证 50 造成较大压制，市场风格切换逐步完成后指数表现差异有望收敛。中小盘企业盈利修复幅度或略强于大盘企业，建议保持 IF、IM 多单持有。
国债期货：周三，国债期货震荡。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.08%，10年期主力合约跌 0.01%，5年期主力合约持平前日，2年期主力合约跌 0.01%。30年期国债活跃券收益率上行0.65bp 至 2.1425%，10 年期活跃券收益率上行 0.25bp 至 1.7925%，2 年期活跃券收益率上行0.25bp 至 1.3525%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.025 元、0.005元和 0.045 元。单边策略：期债震荡，目前 TL 仍与权益场呈现明显负向变动的关系，TS 则受流动性预期的影响，央行重启国债买卖符合预期，后市流动性持稳的概率较高。展望后市，我们认为，债市的定价逐渐回归基本面，宽松流动性环境下，建议持有 TS 多单。 跨品种策略：推荐持有多短(TS)多长(T)的套利策略，流动性宽松预期下，短债或更彰显韧性。套保策略：T 净基差低位震荡，整体水平不高，推荐继续持有 T 基差多头组合。
工业硅：昨日工业硅期货小幅回升，厂家持续惜售给予现货支撑，宏观压力稍有缓解使得盘面表现坚挺。从基本面来看，工业硅开工高位小幅下滑，北方开工增加步伐逐步放缓，南方枯水期临近停炉数量快速增加，下游市场需求短期稳定，但后续多晶硅或将减产，有机硅检修减产亦使得需求预期难言乐观。总体来看，工业硅供应方面迎来季节性减产，需求预期小幅走弱，供需总体平稳，后市仍需关注国内政策变化。 操作上，暂观望，SI2601 合约参考区间 8700-9300 元/吨。
铁合金：现货市场维持弱势格局，但期货受煤价上行影响有所反弹。动力煤价格继续上涨，给期货带来强成本预期，但需求端尚未启动。钢厂生产强度缓慢走低，盈利能力开始恶化，部分钢厂开始计划检修，需求端有走弱迹象。当前离冬储尚有时间，下游补库尚未开启。工厂生产正常，产量维持高位，锰硅工厂库存压力明显增加，硅铁库存相对正常，硅铁基本面持续强于硅锰。短期反弹对待，关注上方压力。 观点：适当卖出 01 合约虚值 3 档看涨期权。
橡胶：周三，国产全乳胶 14350 元/吨，环比上日下跌 100 元/吨；泰国 20 号混合胶 14380 元/吨，环比上日下跌 20 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 56.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶暂无，云南胶水报收 13.6 元/公斤，环比上日下跌 0.2 元/公斤；海南胶水报收 13.1 元/公斤，环比上日持平。 截至 2025 年 11 月 2 日，中国天然橡胶社会库存 105.6 万吨，环比增加 1.7 万吨，增幅1.6%。中国深色胶社会总库存为 65.8 吨，增 3%。其中青岛现货库存增 3.6%；云南增0.5%；越南 10#增 2.2%；NR 库存小计增加 4.7%。中国浅色胶社会总库存为 39.8 万吨，环比降 0.4%。其中老全乳胶环比降 0.2%，3L 环比增 0.9%，RU 库存小计降 0.9%。 观点：近期基本面的现实矛盾有限。随着中美经贸关系对于向下预期的二次接力，当下单边价格的估值泡沫或已大幅消化。向后看，考虑到中美经贸关系的恶化并未有实质性落地，也就代表实际上中国的经济增长并未真正迎来额外的下行的压力，而反内卷带动的需求增长是已经存在的现实，即当下供应端没有超预期变化（季节性的上量在放下是可被理性预期的）的情况下，需求侧定价的终点应不低于 7 月前反内卷推出前，而今年美国关税或仍将压制全球需求增长。故，预计未来 RU&NR 的单边价格定价区间将高于 7 月初的低点而低于7 月中旬高点。
甲醇：现货价格方面，达旗 1970、洛阳 2050、鲁北 2150；部分上游工厂出现溢价成交，内地贸易商情绪有所好转，补单氛围较好。短期来看，现货煤炭冬储窗口期，原料端预计有一定支撑；甲醇上游高开工维持，叠加内地气头检修推迟，预期短期内地装置维持供应高位；产地库存中位，冬季存在一定排库需求；贸易商库存较高，对接刚需下游为主。周三，华东现货基差在 01-35，11 下在 01-0（周三下午收盘时数据），基差维持窄幅波动。短期来看，伊朗及非伊高进口延续，港口高库润弱现实维持，产业链利润向下游进行修复；中长期关注中东天气、西南气价及产地环保政策。 操作上，短期甲醇偏弱运行，观望为主，甲醇 2601 参考震荡区间 2060-2200 元/吨。
尿素：现货价格方面，山东出厂价格 1540 元/吨，河南出厂价格 1530-1540 元/吨，国内尿素市场震荡运行为主，低价成交情况较好。供应方面，尿素周度产量回升接近 20 万吨，预期高产短期维持；部分农需及储备需求释放，内地库存压力一定减弱；集港库存加速消耗，到达年内低位水平；近期复合肥行业消息较为集中，或对需求有一定提升。整体来看，上游有一定挺价意愿，尿素供需矛盾未去化，若期价上行较多则有期现获利盘结盈而走，短期震荡承压为主；中长期关注出口配额与冬季收储。 操作上，短期尿素震荡，尿素 2601 参考震荡区间 1560-1660 元/吨。
纯碱： 周三纯碱期货窄幅震荡，现货价格持稳至下跌。周三商品市场跌多涨少，市场情绪偏弱。从基本面来看，近期纯碱检修安排减少，上周纯碱产量环比增加 1.7 万吨至 75.7 万吨，近期产量变动不大，供应端压力延续下游需求环比趋稳，最新碱厂库存环比上周四减少 1.0 万吨至 169.2 万吨，最新交割库库存较前一周减少1.1 万吨至 66.6 万吨。上周浮法玻璃、光伏玻璃产线无变动；本周光伏玻璃冷修 1 条产线、浮法玻璃冷修 4条产线。近期浮法玻璃与光伏玻璃日熔量之和小幅下降，重碱需求略降，轻碱需求暂时稳定，中下游采购积极性一般。9 月纯碱进口略升至 0.04 万吨，出口下降至 18.79 万吨，出口小幅下降。宏观方面，近期国内房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平；国外宏观影响偏中性（美元指数下跌、贸易摩擦担忧减弱）；国内政策扰动减弱。综合来看，短期纯碱新产能投放，供应增加、需求偏弱，暂时偏弱震荡为主。仓单方面，周三纯碱仓单减少 290 张至 9618 张。 短期纯碱期价偏弱震荡，SA2601 日内参考 1180-1210 区间。
玻璃： 周三玻璃期货冲高回落，现货价格持稳为主。短期玻璃基本面略有转弱，需求表现弱势。上周玻璃产量环比持稳，下游采购积极性提升，库存环比下降，最新玻璃库存环比减少 4.1 万吨至 329.0 万吨，同比增加 28.9。本周玻璃冷修 4 条产线。近期玻璃日熔量下降，最新在产日熔量为 159275T/D，同比上升 0.3%。1-9 月国内房屋竣工面积同比下降约 15.3%（降幅缩小），近期房地产销售数据环比下降，低于去年同期水平，最新玻璃深加工订单数量环比上升 0.4 天至 10.8 天、同比下降 16.1%。短期玻璃供应下降，需求拖累价格，期价暂时偏震荡。 短期玻璃期价偏震荡，FG2601 日内参考 1090-1120。
螺纹钢： 产业方面，上周螺纹产量增加 5.52 万吨至 212.59 万吨，其社会库存下降 6.68 万吨至 430.81 万吨，而厂内库存下降 12.92 万吨至 171.71 万吨，表观需求较上周回升 6.19 万吨。螺纹需求季节性回升，而供应同样增加，供需双增局面下基本面改善有限，库存去化压力未退，本周成本支撑有所减弱，预计钢价走势震荡偏弱。
热卷： 上周热卷产量环增 1.1 万吨，库存下降 8.33 万吨，表需回升 5.16 万吨至 331.89 万吨。短期供需压力偏高，旺季库存去化不及预期。需求表现尚可，但需求存有隐忧，基本面料难实质性好转，本周成本支撑有所减弱，预计钢价走势震荡偏弱。
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