【百強透視】供暖旺季來臨！煤炭板塊進入戴維斯雙擊時刻？

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日期：2025年11月4日 下午3:08作者：瓶子 編輯：Danna

今年以來，港股煤炭板塊走出一輪淩厲的上漲行情，成為二級市場上「明星板塊」之一。

據富途牛牛數據顯示，自4月8日行情正式啓動以來，港股煤炭概念指數累計漲幅已突破54%，期間呈現階梯式上行態勢；尤其是進入10月後，板塊漲勢進一步提速，迄今累計漲幅超13%。

11月4日，港股煤炭板塊早盤再度開啓上行走勢，不過午後隨著大盤走弱有所回落。截至發稿前，易大宗（01733.HK）漲3.45%，力量發展（01277.HK）漲3.25%，中煤能源（01898.HK）亦同步跟漲。

從驅動因素看，煤炭股近期持續走高，本質是行業供需、價格、業績與市場風格變化等多重因素共振的結果。

寒潮催生供暖旺季！煤價偏強運行

近期，北方多地遭遇「斷崖式」降溫。如黑龍江漠河10月25日清晨氣溫降至-25℃，刷新當地10月下旬歷史最低值；内蒙古呼倫貝爾部分地區跌破-30℃，為近十年同期極寒。未來幾天，黑龍江漠河最低溫度還將降至-24℃。

寒潮來襲，北方多地於10月上半月陸續啓動供暖，煤炭季節性消費旺季來臨。此外，庫存方面，在冬季供暖旺季到來前，大型電廠及下遊用戶補庫力度增強，導致港口、廠内庫存均明顯下降。

供給側來看，「反内卷」政策持續，疊加近期安全生產考核巡查頻繁，以及部分主產區發生事故和產地檢修，供給釋放有限。

市場分析稱，需求旺季疊加供給收緊，行業供需格局或迎來轉變，煤價上漲預期提升，成為煤炭板塊上漲的重要支撐。

回顧2025年上半年，煤炭市場供應整體寬松，需求支撐不足，煤炭價格重心整體延續震蕩下行趨勢。步入下半年，隨著氣溫逐漸升高，火電需求有所回升，加上煤礦安全生產檢查力度加大，煤炭價格才開始觸底反彈。

據生意社監測，截至10月31日，秦港Q5500動力煤平倉價為770元/噸，相較於上半年最低價格609元，已累計上漲超26%。

Q3煤炭公司盈利普遍修復

在業績層面，得益於煤炭價格的回升，今年第三季度煤炭公司經營狀況普遍改善，為板塊提供堅實基本面支撐。

國泰海通證券研報指出，2025Q3 煤炭板塊實現營收2979億元，同比下滑16.5%，環比提升1.5%；實現歸母淨利潤276億元，同比下滑30.3%，環比增長14.1%，整體環比大幅提升。

以行業龍頭中國神華為例，其第三季度營收750.42億元，同比下滑13.1%，環比增長9.51%；歸母淨利潤為146.60億元，同比下滑11.8%，環比增長9.96%。

中煤能源盈利反彈勢頭更是強勁，其第三季度營收361.48億元，同比下滑23.8%，環比增長0.29%；歸母淨利潤為47.80億元，同比下滑1.0%，環比大增42.80%。

這一繫列積極迹象，印證了煤炭行業盈利修復的趨勢，也進一步強化市場對板塊的信心。

另外，受市場整體風格變化影響，近期紅利行情升溫，煤炭板塊高股息屬性在市場波動中凸顯配置價值，受到資金青睐，成為行情的額外助推力。

機構觀點：煤價短期波動不改中期上行邏輯

展望後市，國泰海通證券11月3日發佈的研究稱，從短期視角判斷，當前煤價已接近短期高點，後續進入冬季後，煤價或出現小幅回落，但回落空間整體有限。

該行強調，冬季煤價的具體走勢，仍需持續跟蹤今年冬季的天氣狀況，天氣強度將對短期價格波動產生直接影響。從長期邏輯來看，本輪煤價上漲的核心原因，是5月份以來煤炭行業供需格局發生根本性逆轉。基於這一核心變化，煤炭價格中期向上的大趨勢不會改變。

方正證券11月3日研報則指出，當前煤炭行業的供給側收緊成為投資主題，四季度迎峰度冬需求下，煤炭供大於求的局面有望扭轉，煤價也有望繼續提升。伴隨著供給收縮、需求起量，煤炭供需格局或有所好轉，未來也可展望對進口煤的限製。

該行認為，長協佔比較高的中國神華（01088.HK）、中煤能源(01898.HK)業績穩定性較強，如果煤價繼續反彈，低估值彈性標的兗礦能源（港股）也有望迎來估值修復。

第十二屆港股100強啓動，煤炭股脫穎而出？

實際上，財華社在10月10日《【百強透視】當科技股跳水時，煤炭股正悄悄走強！》一文中，就提出煤炭股集體走強，並非孤立行情，而是年内板塊強勢爆發的又一縮影。背後既是煤炭行業基本面改善與價值重估的深度共振，也源於機構對四季度煤價超預期上漲的一致樂觀預判——隨著供暖季補庫需求逐步釋放，疊加供給端收縮預期升溫，2025年煤炭板塊的投資價值更值得期待。

10月10日至今，港股煤炭板塊累計漲了9.05%，而同期恒指累計漲跌幅為-2.79%。這一顯著對比充分體現了煤炭板塊在當前震蕩行情中展現出的相對韌性和抗跌特性。

目前，第十二屆「港股100強」評選活動的榜單甄選正接近收尾。本屆評選在延續「綜合實力100強」主榜單核心價值的基礎上，進一步升級評選維度：擬新增「最具投資價值企業」「ESG卓越企業」等細分榜單，從盈利能力、可持續發展、增長韌性等多元視角出發，更精準地捕捉不同賽道的潛力標的——這一調整尤其貼合當前能源板塊的特點，既能挖掘「高分紅、穩盈利」的龍頭，也能識别「綠色轉型、高效運營」的潛力企業。

回顧往屆評選，能源賽道的優質標的早已得到充分認可：中國神華便憑借長協機製築牢的「紅利防禦」屬性，多次入圍綜合實力主榜單並斬獲細分獎項；另有力量發展（01277.HK）等「百強新銳」，憑借低成本管控與高毛利率成為盈利韌性突出的細分標桿；還有不少企業因在綠色生產、高效節能領域的紮實實踐，成為ESG維度的典型代表——這些案例均印證了評選對能源賽道價值的精準洞察力。

此次煤炭板塊迎來政策支持與市場需求的雙重催化，市場自然聚焦核心懸念：第十二屆評選新增的細分榜單，將如何精準識别兼具「週期彈性與長期價值」的能源企業？哪些港股煤炭標的能憑借盈利改善、成長潛力或可持續發展優勢脫穎而出？這一答案，值得資本市場持續關注。

(来源:财华社)