TOP TOY二次递表港交所：潮玩集合模式不同于泡泡玛特，净利下滑、CEO天价薪酬引关注
3月31日，大潮玩国际集团有限公司（TOP TOY）向港交所递交主板上市申请，摩根大通、瑞银集团担任联席保荐人。据悉，这是继其于2025年9月26日递表失效后的再一次申请。
作为名创优品集团孵化的头部潮玩品牌，TOP TOY与泡泡玛特的模式差异、2025年净利润大幅下滑、“90后”创始人天价薪酬三大焦点，成为市场关注核心。
潮玩集合VS自有IP深耕 TOP TOY与泡泡玛特模式泾渭分明
TOP TOY品牌诞生于2020年，由名创优品集团全资孵化，最初由“那是家大潮玩（广东）文化创意有限公司”运营，定位为中国规模最大、增速最快的潮玩集合品牌。
凭借对潮玩爱好者的深刻洞察，TOP TOY已形成行业领先、以消费者为导向的产品设计与IP（具有商业价值的创意内容或品牌）运营能力。截至目前，TOP TOY成功构建了一个由自有IP、授权IP及他牌IP协同驱动的多层次且持续拓展的IP矩阵，以及一个由多样化产品矩阵构成的潮玩世界。
招股书显示，2025年，公司在中国内地的GMV（商品交易总额）达到42亿元，2023年至2025年的GMV复合年增长率超50%；截至最后实际可行日期，旗下拥有24个自有IP、42个授权IP及660余个他牌IP，全球门店334家，注册会员超1200万，产品覆盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒等全品类。
在TOP TOY诞生的同一年，“中国潮玩第一股”泡泡玛特于2020年12月11日在港交所成功上市。如今，TOP TOY闯关港股IPO（首次公开募股），也被业内寄予厚望。不过，从与泡泡玛特的商业模式对比来看，TOP TOY也存在非常明显的差异。
简单来说，泡泡玛特走的是“小而精”的IP价值深挖路线，专注自有IP孵化，构建封闭但高价值的生态系统，适合追求高毛利和长期价值的发展模式；TOP TOY走的是“大而全”的规模效应路线，通过开放平台整合全球IP资源，构建广泛但相对低毛利的生态系统，适合追求快速扩张和市场占有率的发展模式。
具体收入数据来看，2025年，TOP TOY自有IP销售收入约1.99亿元，占比仅为5.7%；授权IP销售收入17.78亿元，占比51%；他牌IP销售收入15.11亿元，占比43.3%。
营收翻倍为何净利腰斩？
在成立之后，TOP TOY就迎来飞速发展。2023年，TOP TOY的GMV首次突破10亿元。2024年，TOP TOY开启全球化战略，随后逐步。
募资聚焦丰富IP矩阵和海外布局
招股书显示，TOP TOY此次IPO募集资金将按比例投向丰富IP矩阵、深化全球全渠道布局、品牌建设等多个方面。
首先，募集资金将用于丰富IP矩阵与强化运营。具体而言，将延长授权以确保热门IP的更长久授权，从而保障产品持续推新及营销策略的稳定性。公司致力于在全球范围内与更多知名的IP形象达成合作，以进一步扩大目标消费群体及满足更多元的消费者需求。
同时，募集资金也将用于加强自有IP的孵化及开发以及提升产品研发设计能力。未来四年，公司将每年招募及吸纳5至15名内部设计师人才，扩充内部创意团队，打造更强大、更多元的设计人才库。
此外，募集资金还将用于深化全球全渠道布局方面，未来四年将每年招聘200至250名员工来扩大海外本土团队。
4月8日，记者就投资者关注的多个问题，通过邮件采访TOP TOY联席公司秘书，希望公司就相关事项作出详细说明：一是2025年公司增收不增利的具体原因；二是公司CEO年度薪酬过亿元，其获取相关股份需满足何种条件；三是若公司成功上市，未来将如何维持营收的高增长态势。截至记者发稿，TOP TOY尚未就上述采访问题予以回应。
责任编辑：郝欣煜
