寿险巨头新业务价值分化拉大：“一哥”国寿增35.7%、太平仅增5.3%
3月25日晚间，中国人寿（601628.SH；02628.HK）和中国太平（00966.HK）同步披露了2025年度业绩报告。
中国人寿董事长蔡希良在26日上午召开的业绩发布会上评价2025年业绩时，用“满堂红”来形容。该公司多项核心业绩指标表现优异，尤其是总投资收益率创近年来最佳。而中国太平则在寿险领域持续转型，其分红险占比显着提升，以应对利率下行周期。不过，中国太平的投资收益率则出现了下滑，新业务价值表现也差强人意。
新业务价值表现分化
报告显示，中国人寿总资产为7.59万亿元，同比增长12.1%；总保费收入7298.87亿元，同比增长8.7%，首次突破7000亿元；营业收入6156.78亿元，同比增长16.5%；归母净利润1540.78亿元，同比增长44.1%；内含价值1.47万亿元，稳居行业首位。
不过值得注意的是，考虑到中国人寿2025年前三季度归母净利润为1678.04亿元，这也意味着该公司四季度出现亏损。据华泰证券分析，或由于该季度投资波动和其他资产减值增加所致。
中国太平2025年总资产突破1.9万亿港元，同比增长14.5%；实现股东应占溢利270.59亿港元，同比增长220.9%。该公司表示，之所以出现上述大幅增长，主要是因为保险服务业绩及净投资业绩均较去年上升，以及受益于中国保险行业新企业所得税税收政策的一次性影响。
在寿险业核心指标新业务价值方面，两家公司出现增幅的分化。
其中，中国人寿2025年新业务价值达457.52亿元，同比大幅增长35.7%，一年新业务价值增速创2017年以来同期新高。分渠道看，个险渠道一年新业务价值同比提升25.5%，其他渠道的新业务价值同比增长169.3%，由银保业务强劲增长推动。
年报显示，2025年中国人寿银保渠道总保费达1108.74亿元，突破千亿元大关，同比增长45.5%；新单保费达585.06亿元，同比增长95.7%，其中分红险新单保费占比同比提升约15个百分点；首年期交保费达264.78亿元，同比增长41.0%；续期保费达523.68亿元，同比增长13.1%，占渠道总保费的比重为47.23%。
中国太平2025年的寿险新业务价值则为95.89亿港元，同比仅增长5.34%。分渠道看，个险渠道同比增长6.86%，银保渠道同比增长5.66%，其他渠道同比下降15.80%。太平人寿整体新业务价值率为21.3%，其中个险新业务价值率为22.0%，银保新业务价值率为20.3%。
对于上述新业务价值表现，市场略有失望，摩根大通证券用“喜忧参半”来评价中国太平2025财年的业绩，喜的是每股股息亮眼，忧的是新业务价值差强人意。
投资表现冰火两重天
在投资能力方面，中国人寿2025年末的投资资产达7.42万亿元，较2024年底增长12.3%；实现总投资收益3876.94亿元，较2024年同期增加794.43亿元；总投资收益率为6.09%，创下近年来新高，较2024年同期上升59个基点，近三年的平均投资收益率为4.76%。
对此，中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在业绩发布会上表示，取得上述投资业绩，主要得益于中国经济高质量发展、资本市场回稳效能、公司长期以来坚持的价值投资以及2025年对市场作出正确分析和灵活的战术操作。比如积极推进中长期资金入市，在市场低迷期逆势布局了代表中国新质生产力方向的科技类股票；前几年抓住利率高位和长债大规模的发行机会，跨周期地增加了长债的配置。
而中国太平的投资收益率则全面下滑，截至2025年末，中国太平投资资产为1.7万亿港元，较上年末增长11.6%；实现净投资收益529.72亿港元，同比增长5.2%，净投资收益率为3.21%，较上年下降0.25个百分点；总投资收益668.26亿港元，同比增长0.4%；总投资收益率为4.04%，较上年下降0.53个百分点；综合投资收益率为1.73%，较上年的10.32%大幅下降了8.59个百分点。
国泰海通非银首席分析师刘欣琦认为，中国太平的净投资收益率下滑预计主要为存量优质固收资产逐步到期导致；总投资收益率的下滑预计主要受资本市场波动影响；综合投资收益率的大幅下滑预计主要为利率上行导致OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）债券浮亏导致。
太平人寿市场份额下滑
2025年3月，太平人寿原总经理程永红到龄退休，在退休的前一年，程永红力推分红险转型。去年6月，王旭泽被任命为太平人寿临时负责人。今年3月9日，太平人寿发布公告称，王旭泽正式担任公司总经理一职。
公开履历显示，王旭泽出生于1972年8月，毕业于天津理工大学，曾任太平人寿天津分公司助理总经理、副总经理，大连分公司副总经理（主持工作）、总经理，辽宁分公司总经理等职务。2020年1月，王旭泽调至太平人寿总部，担任总公司市场总监，随后于2022年4月升任公司副总经理。
3月26日，中国太平召开2025全年业绩发布会，王旭泽在回答提问时表示2026年将坚定发展信心，保持战略定力，推进“三化”转型——产品多元化、期限结构多元化、利率风险管理精细化，在严守风险底线的前提下，实现利润稳定、渠道稳定与资本创造的有机统一。简单说，就是以分红险为主力，同时做宽健康险、养老险、年金险的产品线，拉长保单期限，降低利率波动对盈利的冲击。年报显示，太平人寿的分红险在长险首年期缴保费中占比已达到86.1%。
如果说，太平人寿在去年的业绩里，还有前任总经理程永红相当部分的功劳，那今年开始，王旭泽的考验才算真的来了。年报显示，截止2025年末，太平人寿的市场份额从2024年的4.5%下降至4.2%。同时，客户也在流失，个人客户数从1390.70万人降至1274.74万人，减少了115.96万人，这在头部险企中并不常见。
