居民资产再配置热潮涌动 公募苦练“固收+”掘金术
2026年，大规模的定期存款到期潮即将来临。据机构测算，约有数十万亿元的定期存款到期。当前理财环境已发生根本性变化，在利率持续下行的背景下，传统存款产品的吸引力下降，居民寻求更高收益率资产进行配置的动机显著增强。
在机构端，如何迎接“泼天富贵”，成为各类资管机构重点关注的问题。中国证券报记者调研了解到，今年以来，多家公募基金将“固收+”作为发力的重点方向，尤其是中低波“固收+”，试图承接存款搬家的红利。
为了增厚收益并降低波动，“固收+”策略已演变出多个版本，从传统的股债搭配，扩展到包含多资产、量化、套利等多元策略，以及依据产品定位严控回撤的“画线”产品。
“固收+”内涵不断拓展
近年来，各类金融机构纷纷布局主打“理财替代”“存款替代”的产品线。银行渠道端率先行动，招行、建行等纷纷推出中低波FOF，试图将存款客户引导至风险等级相近的FOF产品。此外，据了解，蚂蚁等大型互联网代销渠道，今年以来也鼓励基金公司打造低波“固收+”产品，抢占线上稳健理财的流量入口。
对基金公司而言，“固收+”是承接存款资金的理想工具，尤其是中低波“固收+”，成为近两年来基金公司发力的方向。一家大型基金公司市场人士表示：“公司擅长权益投资，因此早期主要布局中高波‘固收+’，但为了满足低利率环境下居民和机构资产配置的需求，近两年越来越多地布局了中低波产品。”
“固收+”的内涵也在不断拓展。成立较早的传统产品，其合同对投资范围的约束较为严格，以股债搭配为主，“+”的部分配置股票、可转债等风险资产，或是通过打新、参与定增等方式增厚收益。一旦面临“股债双杀”时，股债二元思维难以应对。因此，业内衍生出越来越多创新的“固收+”策略，一些新成立的“固收+”基金，在产品投资范围中纳入了ETF、商品类资产，可以有效实现多元资产配置。
回撤控制能力十分重要
这种从股债二元向多元资产配置的进化，直击当前居民资产配置的痛点。近年来，以桥水基金为代表的私募全天候策略因低回撤、收益稳健且不需要择时，备受欢迎。
从公募端来看，配置理念也越来越受到个人投资者重视。“在某基金平台上可以看到，很多基民自己配置了宽基、行业主题基金、跨境基金、商品基金组合，本质上就是通过基金做个人资产配置。当前，公募基金缺乏一键实现资产配置的工具，FOF、‘固收+’、投顾都是为了解决这个难题。”华东一家基金公司人士李民（化名）表示，如果未来能有更多可投的底层资产，“固收+”极有可能成为真正一键实现资产配置的利器，未来扩容空间非常大。
为了匹配从保守型到进取型的不同资金需求，基金公司对旗下“固收+”产品进行了分层设计。招商基金表示，其“固收+”核心子策略矩阵包含四大类：一是股票策略，二是可转债增强策略，三是量化增强策略，四是可投全球股、债、商品、REITs、互认基金的多资产FOF。针对不同风险收益偏好的投资者，细分为保守型的超低波“固收+”、理财升级型的低波“固收+”、平衡收益型的中波“固收+”、进取收益型的高波“固收+”四类。2026年，招商基金还针对银行渠道，主推严控回撤的产品以承接居民资产再配置热潮，通过多资产分散、多策略对冲及持有期引导，争取实现绝对收益目标与长期陪伴。
“固收+量化”也是目前多家基金公司探索的方向，景顺长城基金、泓德基金等均布局了相关产品。例如，泓德裕惠债券招募说明书显示，该产品基于多因子选股模型以及基本面选股等多种策略来选股。
许多“固收+”产品为双基金经理管理，因此，基金公司会重点根据权益基金经理的能力圈和投资风格来打造“+”的部分。景顺长城基金表示，旗下“固收+”投资范围涵盖多资产类别，包括股、债、可转债，甚至黄金、商品、期货等，需要全方位的投资能力和较高的资产配置能力。近几年来，宏观叙事和基本面变得更加复杂，基金经理能力圈难以覆盖全市场，更加需要团队支持。公司旗下基金经理风格覆盖周期、成长、均衡、价值等，因而“+”的策略较为丰富，包含可转债、量化、行业轮动、指数增强等。
对于“固收+”基金而言，清晰的风险收益目标和回撤控制能力十分重要。李民表示，传统的定存和银行理财用户对回撤极其敏感，要想大量承接稳健偏好的资金，在大幅波动的市场行情下控制回撤很重要。银行、互联网等渠道在基金入池时，非常关注最大回撤指标，不同渠道标准有差异。不同基金公司对“低波”的定义也有区别，以某家公司中低波产品为例，超低波“固收+”最大回撤目标为1%以内，低波“固收+”最大回撤目标为2%以内，中波“固收+”最大回撤目标为3%以内。
仍面临底层资产受限
尽管“固收+”策略体系日益丰富，但多家受访机构称，“固收+”基金在向真正的多资产多策略进化时，仍面临“戴着镣铐跳舞”的客观约束。
招商基金表示，“固收+”基金面临底层资产受限、对冲工具不足的问题。一方面，受法规限制，公募基金难以直接大规模配置大宗商品、QDII产品。这导致在一些极端市场环境下，缺乏有效的非相关性资产进行对冲，难以完全复刻海外全天候策略。另一方面，策略同质化问题普遍存在。当前多数产品仍停留在简单的股债叠加，当资金规模激增时，传统套利策略容量见顶，边际收益递减，或拖累夏普比率。
泓德裕康债券的基金经理刘星洋表示，当前，绝大多数公募基金的“固收+”会受限于底层资产范围，无法做到覆盖全市场品类的多资产多策略。这是因为，前些年市场投资品类丰富度不如现在，老产品受基金合同约束，修改投资范围流程繁琐。
要想使“固收+”真正成为帮助投资者一键资产配置的工具，未来，业内还需要探索多样化破局路径。招商基金表示，一是可纳入全球资产，引入美债、港股红利、跨境商品等，利用中美周期错位，追求从根源上平滑单一市场波动。二是探索量化中性策略，融合市场中性与类CTA策略，引入与股债低相关的收益源。三是追求绝对收益，设定严格的回撤红线与动态风险预算，以“画线”思维承接追求长期稳健的资金。
刘星洋认为，未来，在控制风险、系统成熟的前提下，还可以探索商品期货、REITs等细分方向。
“今年大宗商品表现很好，我们也在探索如何做资产配置策略，或者引入一些海外策略，但由于公募基金受到严格监管，这些策略或先从专户产品开始落地。”一家中小基金公司表示。
(来源:天天基金网)
