3月25日，農夫山泉（09633.HK）、東鵬飲料（09980.HK）、華潤飲料（02460.HK）所在的非酒精飲料板塊迎來普漲，在第十二屆「港股100強」評選中榮膺多項大獎的農夫山泉直接大幅高開，截至發稿時間漲逾8%，表現強勁。

值得注意的是，農夫山泉的大漲和最新披露的業績有關。

營收破500億，利潤增速跑贏收入

從最新披露的2025年業績來看，農夫山泉交出了一份亮眼的「成績單」--去年收入達到525.53億元（人民幣，下同），同比增長22.5%，首次突破500億大關；歸母淨利潤更是達到158.68億元，創下了新高，同比增速高達30.9%，跑贏了收入增速。

另外，農夫山泉建議派發期末股息每股普通股0.99元（共計股息約111.34億元），大幅增長。

更值得關注的是，公司毛利率同比提升2.4個百分點至60.5%，主要系PET原材料採購價格下降，以及紙箱等包裝物、白糖等原物料採購成本有所下降。同時，公司通過控制電商渠道銷售占比，更好地穩定了經銷體系價格秩序。

這份「收入增長、利潤提速」的表現，直接打破了市場對其增長放緩的擔憂，成為股價上漲的核心驅動力。

茶類產品收入大增，包裝飲用水業務如何？

在具體業務層面，農夫山泉旗下分為製造及銷售包裝飲用水及食用冰的水類產品分部、製造及銷售即飲茶的即飲茶類產品分部、製造及銷售功能飲料的功能飲料產品分部、製造及銷售果汁飲料產品的果汁飲料產品分部、製造及銷售農產品及其他飲料的其他產品分部。

2025年，即飲茶類產品以215.96億元的收入坐穩第一大品類，同比增速達29.0%，收入占比也提升至41.1%，成為增長最快的核心引擎。近些年來，茶飲料興起，成為飲料市場中表現極為亮眼的一個細分品類，而農夫山泉旗下的「東方樹葉」持續暢銷給業績增長提供了關鍵助力，去年5月，「東方樹葉」上市「陳皮白茶」和「菊花普洱」新口味，進一步完善在六大茶類中的產品布局。

農夫山泉的水類產品實現187.09億元收入，同比增長17.3%，在激烈的市場競爭中依然保持穩健，並實現回升，但這部分產品的收入增速低於總收入的增速，是有點「拖後腿」的。不過，近年包裝飲用水領域大打「價格戰」，農夫山泉的表現其實比較穩健，較華潤飲料旗下的「怡寶」要強上不少。

根據公開數據，華潤飲料2025年的歸母淨利潤預計同比暴跌約40%，主要系年內持續主動加大營銷投入力度、調整產品結構、推進渠道變革，包裝水業務持續承壓，飲料業務增速不及預期。

此外，農夫山泉的果汁飲料和功能飲料則分別實現26.7%和16.8%的增速，形成了均衡的增長矩陣。

業績超出預期，修復此前悲觀預期

除了基本面的強勁支撐，情緒面的修復或許也是農夫山泉這波大漲的關鍵因素。回顧過去四個月，公司股價從56.25港元的高點一路下探至40.7港元，下跌不少，市場對其增長壓力、成本風險的悲觀預期在股價表現中有所反映。

而從機構觀點來看，對於最新的這份「成績單」，華創證券、中金公司、華泰證券均給予了高度認可。其中，華泰證券稱，農夫山泉2025年下半年的收入及利潤表現均超出預期。華創證券則表示，考慮收入增長動能強勁，但全年成本存在一定不確定性，給予26-28年EPS預測1.57/1.77/1.98元（前次預測26-27年EPS預測1.50/1.69元），當前26年PE僅為24倍，已至歷史低位。考慮到公司卡位優質賽道，且具備新品期權潛力，出海戰略逐步展開，中長期高質高增有望持續兌現。

疊加近期消費板塊整體回暖、資金從高波動科技股向防禦性消費龍頭回流的風格切換趨勢，農夫山泉恰好踩中了「業績超預期＋情緒修復＋資金偏好」的三重風口。此前被低估的股價，在利好因素的推動下，迎來了價值回歸的爆發式上漲。

結語

從目前的情況來看，農夫山泉在2025年實現了非常強勁的業績，同時和華潤飲料預期的業績表現形成了鮮明反差。這或許進一步強化了資本市場對農夫山泉龍頭地位的認可，資金也自然向更具確定性的標的傾斜。

(来源:财华社)