四季度已来，千亿亏损下蔚来能否逆袭？
（来源：中时财经）
作者：沈 阳
编辑：张丽敏
制图：乔寒云
近日，蔚来创始人、CEO李斌在蔚来的内部会议上表示，今年第四季度必须实现盈利的目标。据每日经济新闻报道，李斌强调：“实现季度盈利是我们整个团队证明运营效率、经营能力必须交出的答卷，也是我们必须实现的一件事情。这不是为了做给别人看，而是公司实现长期可持续发展的基石。”
不过，这一要求，在蔚来当前的财务状况下显得尤为引人关注。蔚来财报数据显示，2024年蔚来净亏损再创历史新高，达到了224.02亿元，同比扩大8.1%。今年前两个季度，蔚来又分别亏损67.50亿元、49.95亿元。
在竞争白热化的新能源汽车市场，蔚来此番立下盈利目标，是向市场证明实力的关键一步。然而，四季度盈利目标可行性究竟如何？实现这一目标又需要满足哪些关键条件？
01 上半年亏损超117亿元
蔚来发布的财务数据显示，今年上半年，蔚来实现营收310.4亿元，较上年同期的273.5亿元增长了13.5%。上半年，蔚来共交付新车11.42万辆，同比增长30.6%。
具体来看，2025年第一季度总收入为122.3亿元，同比增长21.5%；毛利为9.196亿元，较2024年第一季度增长88.5%；毛利率为7.6%。第二季度总收入为190.1亿元，同比增长9.0%；毛利为18.975亿元，较2024年第二季度增长12.4%；第二季度毛利率为10.0%。
北京理工大学电动车辆国家工程研究中心副教授孙立清在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道，上半年蔚来营收的增长，得益于其多品牌矩阵的精准覆盖，销量增长呈“梯队式”驱动。
他表示：“蔚来在高端市场‘护城河’稳固，用户黏性能反哺营收。此外，定位20万—30万元市场的乐道品牌表现亮眼；萤火虫品牌实现批量交付，成功填补了蔚来此前在中低端市场的空白，多价格带车型共同拉动销量基数提升。”
从交付量来看，2025年第一季度，蔚来汽车交付量为42094辆。其中，高端品牌蔚来汽车交付量为27313辆；ONVO乐道交付量为14781辆，同比增长40.1%，环比下降42.1%。第二季度蔚来交付汽车72056辆，较第一季度增长71.2%。其中，高端品牌蔚来汽车交付量为47132辆，ONVO乐道交付量为17081辆，FIREFLY萤火虫交付量为7843辆。
不过，尽管交付量与营收都有所增长，但上半年，蔚来亏损的情况仍在继续。今年第一季度，蔚来净亏损为67.50亿元，较2024年第一季度增长30.2%；第二季度净亏损为49.948亿元，较第一季度减少26.0%。上半年，蔚来累计亏损超117亿元。
02 四季度能否实现盈利？
2021年至2024年，蔚来分别实现亏损40.2亿元、144.37亿元、207.2亿元和224亿元，多年来，蔚来已经累计亏损超千亿元。不过，近一年时间，李斌曾多次强调会在四季度实现单季度盈利。
据21世纪经济报道，李斌在近期蔚来的内部会议上再次表示，四季度盈利目标必须实现，他将这一目标列为了个人四季度VAU的第一条。并且，李斌将这一目标拆解为三项具体行动：做好重点车型营销、供应链保供与降本、按时交付高质量软件版本。
实际上，今年一季度，蔚来汽车首席财务官曲玉就曾表示：“自第一季度以来，我们实施了一系列成本控制措施，包括组织重组、跨品牌整合以及研发、供应链、销售和服务方面的效率提升。从第二季度开始，公司的目标是实现整体成本效率的结构性改善，经营业绩持续进步。”
在蔚来公布二季度财报时，曲玉又表示，从第二季度开始，公司的全面的降本增效举措已开始见效。现在正接近财务状况的结构性拐点，积极的势头正在形成，朝着可持续的良性循环和持续的业绩改善迈进。
就目前来看，蔚来能否在四季度实现盈利？对此，中国电子商会智能电动汽车专业委员会秘书长王务林在接受中国经济时报·中时财经采访时谈道：“蔚来四季度想要实现盈利非常困难，虽然它的销量比以前要好，但没有实现大幅度的提升。”
此外，孙立清分析认为，蔚来实现盈利存在显著不确定性，概率约40%—50%。核心矛盾在于“激进销量目标”与“毛利平衡、现金流支撑”的三重博弈。
他表示，截至6月底，蔚来现金及等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为272亿元，且资产负债率为87%，若四季度为冲销量加大经销商返利、延长付款周期，可能进一步加剧现金流压力。此外，蔚来要实现盈利，需将整体毛利率提升至17%—18%。
03 换电站亏损下，蔚来如何盈利？
“实际上，四季度盈利只是单季度，并不是全年，只要蔚来四季度的收入大于支出就能实现盈利。蔚来应该是预计四季度销量会比较好，能达到规模经济效益。不过，蔚来的换电站订单较少，仍在亏损。”北方工业大学汽车产业创新研究中心研究员张翔谈道。
一直以来，换电站的亏损是制约蔚来盈利的一大因素。据西部证券研究报告，蔚来单座换电站年度费用主要包含折旧摊销和日常运营，蔚来换电站建造成本为350万元，其中电池8年折旧，设备5年折旧，年均折旧摊销费用为50万元；日常租金、维修费、人工费用、其他费用合计40万元。
“对消费者来说，建设换电站是非常好的事，但是，换电站需要非常大的重资产投入，这对蔚来是一个很大的挑战。”王务林谈道。
不过，上述研报预测，当单站单日换电达45次时，年收入为68.99万元，可以覆盖日常营运成本。当换电次数达到60次时，年收入为91.98万元，可实现换电站的盈亏平衡。随着销量的提升，预计2026年底蔚来汽车换电站或可实现盈亏平衡。
当前，蔚来还可以采取哪些具体措施以实现四季度盈利的目标？对于这个问题，中国经济时报·中时财经联系了蔚来方面，截至发稿，对方并未作出回应。
对此，王务林在接受采访时谈道：“蔚来想要实现盈利，最重要的就是提高销量，提升单车利润。”
此外，孙立清建议称，想要在四季度实现盈利，蔚来需要聚焦高毛利车型，冲刺销量目标。他建议蔚来将资源进行优先级倾斜，将合肥F1、F2工厂产能优先供给新ES8、乐道L90等毛利率较高的车型；另外，蔚来可以激活“非车业务”增收，补充盈利缺口，比如，在换电服务上提效增收，针对非蔚来车主开放换电服务。
