银河证券：展望未来半年 可选消费是当前港股所有板块中业绩增速与盈利能力最强的方向
银河证券指出，港股的韧性来自港股处于估值洼地，低估值吸引了寻求确定性的避险资金。外资选择进入港股，很大程度上是因为看到了港股与全球其他主要市场（如美股、日股）之间的估值剪刀差。港股的低估值通常伴随着高股息率。这对于寻求稳定现金流的避险资金具有极大的吸引力。展望未来半年，可选消费是当前港股所有板块中业绩增速与盈利能力最强的方向，金融板块具有充足的安全边际。科技板块在本次动荡中展现出双重属性。
全文如下
【中国银河策略】资金“避风港”效应？—美伊冲突下港股流动性重构解析
核心观点
美伊冲突对全球市场产生剧烈冲击：若未来美伊冲突走向长期化，霍尔木兹海峡保持名义通航但安全风险显著上升，能源市场 “地缘风险溢价”显著上行，油价中枢将上移并在高位震荡，继而推高物流及经营成本，全球通胀回落受阻，主要央行降息节奏被推迟，甚至在某些情况下考虑加息，全球经济将呈现低增长、高利率、通胀黏性的格局。全球货币环境的同步收紧将进一步压缩各国的政策空间，美元走强，非美货币国家承压，资金回流美元资产，全球利率中枢上移，压制权益资产估值，非美资产承压。在全球非美资产普遍承压的背景下，港股3月16日逆势上涨1.45%，这与非美资产承压的宏观叙事看似矛盾，实则揭示了资金寻找“避风港”，在非美资产内部重新再配置。
南向资金是否有明显边际变化？从2月27日到3月13日，国际中介机构持股市值减少了约7000亿港元，这直接反映出国际资金尤其是欧美主动型基金基于全球避险或回补美元流动性的需求，选择了阶段性撤离港股市场。内地资金港股通总市值占比反而从10.88%提升至10.92%。这与3月9日南向资金创下329.94亿元历史最大单日净买入的记录相吻合。这种逆势增持的行为，表明南向资金在此轮调整中充当了市场的压舱石。
国际流动性是否存在跷跷板效应？3月16日，南向资金净卖出11.01亿元，3月17日，日本股市外资净流入24.43亿元，相对2026年2月25日下降84.11%，在南向资金净卖出的背景下，恒生指数依然强势上涨，这直接印证了外资是当天港股反弹的主要推手，这些资金部分可能来自迪拜等中东金融市场资金急需寻找安全的“避风港”，部分资金可能来自从日本股市撤出的外资。外资撤离日本的核心原因在于其高度脆弱的经济结构。油价上涨可能导致日本由于资源匮乏陷入输入性通胀与经济增长放缓并存的滞胀困境。
美伊冲突主要通过通胀预期和避险两条线重塑了港股的行业格局：首先，能源业成为外资和内资的唯一共识。其次，以互联网巨头为主的资讯科技业被外资大幅增持的原因主要是，港股科技股如腾讯、阿里、美团在经历了前期下跌后，估值已极具吸引力。从避险主线来看，主要体现在资金调仓从周期股转向防御股。当前全球基金主要交易以“ Risk-off”模式为主，地缘风险带来全球滞胀担忧，全球基金尤其是被动型基金为了应对赎回或降低风险敞口，必须在短时间内大幅减仓，行业轮动进一步增加抛弃高贝塔资产，拥抱防御型资产。
投资展望：港股的韧性来自港股处于估值洼地，低估值吸引了寻求确定性的避险资金。外资选择进入港股，很大程度上是因为看到了港股与全球其他主要市场（如美股、日股）之间的估值剪刀差。港股的低估值通常伴随着高股息率。这对于寻求稳定现金流的避险资金具有极大的吸引力。展望未来半年，可选消费是当前港股所有板块中业绩增速与盈利能力最强的方向，金融板块具有充足的安全边际。科技板块在本次动荡中展现出双重属性。
风险提示
国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。
(来源:天天基金网)
