个人ETF仍是主要增量，两融整体净流出丨国金策略
（来源：一凌策略研究）
交易热度&波动率：市场交易热度回落，创业板指、科创50的波动率均回落，其他主要宽基指数的波动率均有所回升。行业上，有色、电新、钢铁、电子、汽车、房地产等板块交易热度在80%分位数以上，通信、电子的波动率处于80%历史分位数以上。
盈利预测：全A的25/26年净利润预测继续同时被上调。行业上，商贸零售、金融、轻工、电力及公用事业、计算机等板块25/26年净利润预测均被上调。
北上资金活跃度回落，基于我们的测算，北上整体净卖出A股。结构上，北上可能主要净买入电子、汽车、电新等板块，净卖出计算机、医药、通信等板块。
两融活跃度回落至2025年9月中旬以来的低点。行业上，两融主要净买入有色、军工、医药等板块，净卖出TMT、金融、汽车等板块。
龙虎榜交易热度继续回落，家电、轻工、房地产等板块的龙虎榜买卖总额占成交额之比相对较高且仍在上升。
主动偏股基金仓位继续回升，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、汽车、传媒等板块，主要减仓通信、金融地产、食品饮料等板块。
ETF继续被净申购，且依然以个人ETF为主。从ETF跟踪的指数来看，券商、红利等相关的ETF被主要净申购，与中证A500、创业板指、中证500等相关的ETF被净赎回。从ETF分拆行业来看，ETF主要净买入金融、有色、电子等板块，主要净卖出通信、化工、交运等板块。
参与者共识高频跟踪：ETF和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回落。这意味着阶段而言，个人ETF依然是市场的主要增量资金，而两融与北上则是市场交易扰动的主要来源，后续关注交易反复对于市场的影响。
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
注:本文摘自:2025年10月20日已经发布的《资金跟踪系列之十六：个人ETF仍是主要增量，两融整体净流出》，如需完整报告或数据库，欢迎联系国金策略团队或对口销售。
证券研究报告：《资金跟踪系列之十六：个人ETF仍是主要增量，两融整体净流出》
对外发布时间：2025年10月20日
报告发布机构：国金证券股份有限公司
证券分析师：牟一凌
SAC执业编号：S1130525060002
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证券分析师：梅锴
SAC执业编号：S1130525060004
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联系人：季宏坤
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