中金：维持香港中旅(00308)“中性”评级 升目标价至1.8港元
智通财经APP获悉，中金发布研报称，考虑25年剥离旅游地产产生一次性亏损但有望增厚后续利润，下调香港中旅(00308)25年盈利1.4亿港元至亏损0.5亿港元，上调26年盈利8%至3.7亿港元。当前股价对应26年25倍P/E。维持中性评级。考虑26年盈利相对常态化，估值切换至26年，考虑建议分派的现金收益及公司持续强化旅游目的地投资运营商地位，上调目标价20%至1.8港元，对应26年27倍P/E，上行空间8%。
中金主要观点如下：
公司近况
公司拟剥离旅游地产业务，该行认为有望改善盈利能力并优化资源配置。旅游目的地投资运营进展良好，已签订协议收购松花湖度假区100%股权，国庆中秋假期旗下部分目的地表现火热。
剥离旅游地产、聚焦核心业务，有望改善盈利能力并优化资源配置
公司拟通过建议分派方式剥离旅游地产业务，旅游地产业务于2023/2024/1H25录得税后亏损4.6/2.4/1.9亿港元，该行认为此次剥离有望改善公司盈利能力和降低负债率，且有助于公司在核心业务上配置更多资源。此次建议分派包括实物分派和现金替代，其中控股股东选择实物分派，其余股东可选择不接受实物分派并获得每股0.336港元现金的一次性收益(约为10/13收盘价的20%，由控股股东支付)。此外，公司预计此次建议分派将产生1.6亿港元的一次性亏损，主因累计汇兑差额的重新分配。
公告签订松花湖度假区股权转让协议，旅游目的地布局再落一子
公司9月30日公告收购松花湖度假区公司和万冰雪公司(累计管理9家雪场)100%股份，收购对价分别为2.95亿元和500万元，另需承担松花湖度假区公司7.55亿元银行借款。该行认为此次收购有望进一步完善公司休闲度假旅游目的地布局并提升输出管理服务能力。松花湖度假区稳定期年游客量超35万人次、收入超3亿元，2024年两家公司税后利润分别为996万元和23万元，建议关注后续公司对该项目运营管理赋能进展。
旅游运营能力突出，国庆中秋假期旗下部分目的地表现火热
公司通过IP联动、非遗活动、数字沉浸馆等形式创新优化文旅体验，国庆中秋假期中旅国际景区接待量超百万人次，庐山秀峰索道、天山旅游走廊等接待量同增超100%，松花湖度假区接待量稳步上升，多家特色精品酒店多日入住率达100%。
风险提示：消费力修复不及预期;存量项目优化和新项目拓展不及预期。
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