【华西海外策略】特朗普关税态度再度引发全球市场震荡
（来源：华西研究）
华西海外策略
全球市场一周主要观点: 由于特朗普关于对关税态度的言论表态，近期全球市场出现较为明显的震荡。受到特朗普关税言论的直接影响，本周美股市场出现回调，尤其周五回调幅度较大。目前TAMAMA科技指数市盈率达到38；费城半导体指数市盈率已经达到52.9，已经处于超过50以上的区间；纳斯达克指数的市盈率上升至43.4，美股科技股估值处于历史较高水平。由于美股科技股估值压力较大，叠加特朗普关税政策的冲击，美股科技指数中期仍然容易出现进一步调整。目前标普500席勒市盈率仍有39.09，处于接近于40的高位区间，仅次1999年底的阶段区间峰值。由于美国经济基本面存在一些问题，叠加特朗普对于贸易、关税的态度，且美股估值处于偏高阶段，美股中金融、通讯服务、消费、工业等行业中期维度仍然存在调整的趋势。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显回调。本周多数欧洲市场出现回调。由于欧洲一些重要经济体经济和政治存在的不确定性影响仍在，以及美国关税问题对于全球市场的联动影响，叠加欧洲多个重要市场股指市净率处于偏高状态，预计德国DAX、法国CAC40、英国富时100、意大利富时MIB、欧洲STOXX50、欧洲STOXX600等欧洲重要市场指数仍然容易出现回调。本周日经225指数先扬后抑，受到美国关税态度带来的全球市场联动冲击，日经225股指期货收盘后出现明显回调。由于日本货币政策偏紧，且日本经济基本面存在压力，以及特朗普政策的联动影响，叠加日经225指数市净率偏高，预计日经225指数中期仍然容易出现回调。由于经济本身问题或美国关税政策等因素的影响，预计巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、阿根廷MERVAL、印度SENSEX30、伊斯坦堡ISE100、韩国综合指数等海外新兴市场指数容易出现调整。本周港股市场震荡较多。由于美国关税问题的影响，预计未来短期港股市场仍容易出现一些震荡调整。另一方面，港股市场中估值偏低、基本面较好、受美国关税态度影响较小的部分低位资产存在一些随着震荡调整去低吸配置的机会。
美股市场一周表现：本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均下跌，跌幅分别为2.43%、2.53%、2.73%。
港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数均下跌，跌幅分别为3.13%、3.11%；本周恒生香港中资企业指数上涨，涨幅为0.87%。本周恒生科技指数下跌了5.48%。
海外重要经济数据： 2025年9月，日本PPI同比增速为2.67%，低于前值2.68%。
风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。
证券分析师：王一棠 S1120521080003；
发布日期：2025-10-12；
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