【浙商银行FICC·利率债日报】油价与通胀齐飞，债市共股市一色
（来源：浙商银行FICC）
境内市场
今日收益率曲线大幅熊陡：超长端30年国债活跃券收益率上行超4bps，30年国债非活跃券收益率一度上行超6bps，逼近今年一月中旬以来的相对高位；而中短端则由于降息降准预期的降温叠加资金面的边际收敛，同样出现了一定幅度的上行。
周末伊朗局势进一步升温，霍尔木兹海峡实质性“停摆”，油价持续飙升，WTI原油一举逼近120美元大关（虽然午后消息称G7将召开紧急会议讨论协调释放战略石油储备平抑油价，油价涨幅有所收敛）。此前因油价飙升的“通胀叙事”已经对海外资本市场产生了冲击和影响，呈现股债双杀的“滞胀”走势，外币债券收益率纷纷大幅上行；而伴随油价今早的进一步飙升，这种“通胀叙事”似乎也开始对人民币债券产生影响：早盘国内债市收益率高开后迅速继续大跌，国债期货各合约开盘后急速下挫，现券收益率全面大幅上行。
另一方面，早盘公布国内2月物价数据：居民消费价格指数（CPI）环比上涨1.0%，为近两年来最高；同比上涨1.3%，为近三年来最高。虽然CPI数据本身在一定程度上受到了春节假期错月基数效应以及较长假期消费需求集中释放的影响，但物价数据的上行在油价上行的背景下更加强化了投资者的“通胀忧虑”。无独有偶，全国PPI同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.5个百分点，已连续3个月降幅收窄，统计局官方解读亦表示“国内宏观政策集成效应持续显现，部分行业价格呈积极变化”。这些都导致了债券市场情绪的进一步恶化——从我们的观察来看，部分品种出现了集中踩踏式的止损，这也导致超长债再度成为重灾区，创下年内最大的单日跌幅。
权益方面，海外风险资产由于油价飙升、美联储降息预期降温以及美国劳动力市场数据本身出现超预期下行等原因，出现了明显调整。这一悲观情绪今日开盘不出所料的波及亚洲市场，日韩股市均出现大幅下杀。相比之下，A股虽然大幅低开，但走势相对仍然具有一定韧性，低开高走，不过最终依然录得下跌。短期来看，地缘政治局势带来的油价上行使得“滞胀”成为了各大类资产头顶挥之不去的阴霾。
不过，正如一部分投资者指出的：“地缘政治引发的油价变动高点和持续性都较难把握”，而供给侧带来的物价压力往往也未必形成对我国自身货币政策的掣肘。本轮油价飙升带来的情绪扰动降温后，人民币债券市场将会继续回到自身的交易主线。
全天表现
数据来源：iFind境外市场
伊朗局势的进展：
1、伊朗方面，伊朗宗教领导层选择对抗而非妥协，伊朗专家委员会指定穆杰塔巴·哈梅内伊（Mojtaba Khamenei）接替其父亲阿里·哈梅内伊（Ali Khamenei）为新任最高领袖。伊朗对最高领袖的选择表明了进一步对抗的态度。美国对伊朗发起打击以达到政权更迭的目的没有达成。伊朗总统称绝不可能无条件投降，不再攻击邻国，除非这些国家首先对伊朗发动攻击。
2、美国方面，特朗普表示可能会将军事预算提高到1.5万亿美元，考虑扩大打击范围。同时希望“彻底清除”伊朗领导层，已有新领导人人选，除非伊朗投降，否则不会与其达成任何协议。目前无计划在伊朗部署地面部队，已排除库尔德武装参战可能。军工企业一致同意将“高精尖”武器产量提高四倍，美国第三个航母打击群据称将“很快”部署到中东地区。特朗普考虑打击伊朗的选项包括派遣特种部队摧毁伊朗核设施；美国内部讨论过夺取伊朗战略性石油出口终端哈格岛的可能性，该岛承担着约90%的伊朗原油出口。特朗普表示未经我批准，伊朗新任最高领袖不会在位太久。
3、军事方面：美以对伊朗的袭击从军事设施的打击进一步到能源设施的打击和包括海水淡化厂等民用设施。沙特警告伊朗，如果再遭袭击，将采取报复措施。
4、能源方面：科威特石油公司预防性削减原油生产和提炼，沙特、阿联酋的仓储设施也已接近极限；伊拉克石油日产量从430万桶暴降至130万桶；伊朗多处储油设施遭袭；欧佩克成员讨论进一步减产和炼油产能，国际能源署暂无集体释放储备计划。美国近期不会讨论动用战略石油储备。
数据方面：2月非农意外爆冷，下降9.2万人，12月、1月数据分别下修6.5万、0.4万至-1.7万、12.6万人，三个月移动平均数由5万人锐减至0.6万人，私营企业就业人数继上月大涨后下降8.6万人。本月就业数据的疲软，很大程度上是1 月数据大幅超增后的反向回吐，同时还受到一些特殊因素拖累。护士罢工对医疗行业就业形成压制。联邦招聘冻结与正常人员流失仍在压制公共部门就业。2 月失业率回升至 4.4%。部分逆转了近期的改善趋势。招聘活动持续降温，失业人员中找到工作的比例降至22.9%，为一年多以来的最低月度水平；平均失业时间上升至 25.7 周，为 2022 年 2 月以来的最高水平。年度人口基数调整加剧了家庭调查数据的疲软，导致劳动参与率大幅下修 40 个基点。失业率也受到小幅影响，新的人口控制变量使 1 月失业率水平上调约 4 个基点。
美联储方面，多位联储官员发表讲话。旧金山联储主席戴利认为劳动力和通胀都面临着风险。但对于2月非农数据只是一份月度数据，无需过度解读。芝加哥联储主席古尔斯比保持鹰派，非关税通胀率一直高得令人不安，石油冲击可能导致滞胀局面，就业数据如果连续好几个月疲弱会令人担忧，有望于今年年底前开始降息。堪萨斯城联储主席施密德也保持鹰派，认为劳动力市场面临的是结构性而非周期性的压力。克利夫兰联储主席哈玛克（26年票委）表示美联储利率政策很可能在相当长一段时间内维持不变，美元的全球主导地位难以撼动。波士顿联储主席柯林斯认为没有必要改变货币政策立场。美联储理事米兰则认为中性利率约为2.5%至2.75%。美联储理事沃勒则保持鸽派，他不认为伊朗战争会对通胀产生持续影响。
周五美国国债在亚洲和欧洲时间因美伊冲突持续，油价继续上涨，10年期美债收益率维持4.17%的位置，但是2月非农数据爆冷，加大了盘中美债的震荡，10年期美债收益率最低回落至4.11%，但很快反弹至4.18%，后续维持相对的强势，曲线趋陡。6月降息的概率一度反弹至50%。短债收益率下跌约2个基点，而长债收益率上涨约1个基点，推动2s10s和5s30s利差日内分别扩大2.5个基点和2个基点。美国10年期国债收益率在震荡交投中基本持平，报4.135%。英国国债收益率录得2022年以来最大单周涨幅，因油价持续攀升加剧通胀风险担忧，促使投资者大幅下调降息预期。对伊朗战争持续将扰乱能源市场并推高通胀压力的担忧令欧洲债市普遍承压。短期国债在最新抛售中首当其冲，两年期英国国债收益率一度飙升21个基点至4.02%，为10月以来最高水平，10年期国债收益率一度上涨18个基点至4.72%，创近五个月新高；该期限收益率录得2022年9月以来最大单周涨幅。交易员基本排除英国央行下月降息的可能性。两年期德国国债收益率一度上涨14个基点至2.38%，为2024年9月以来最高水平，10年期德债收益率收在2.86%暂未突破前期高位；收益率曲线呈现熊市趋平。
周一亚洲早盘，原油价格突破100美元，美油最高达到118美元。随后因金融时报关于七国集团将讨论联合释出紧急石油储备事宜，使原油价格从高位开始回落至102美元。10年期澳债收益率一度突破5%已经接近23年10月的最高位，之后回落至4.93%。10年期美债高开至4.18%以上，一度突破4.2%。中东局势仍然是核心交易主题，在中东局势恶化的情况下，近期公布的数据明显让位。策略上面，我们认为战争的持续时间难以预估，对债券仍保持谨慎。
关联资讯:
Polymarket 上“哈梅内伊是否会在 3 月 31 日前下台”的概率涨至 97%
