中信证券：管制力度全面升级 稀土价值重估正当时
中信证券研报称，10月9日，商务部联合海关总署等部门发布多项公告，对稀土相关物项、技术、设备及原辅料实施出口管制，管制范围从境内扩展至境外，新增稀土二次资源回收利用相关技术及生产线装配、调试、维护等技术的出口管制，基本覆盖稀土全产业链，并首次涉及半导体及人工智能领域，稀土供给刚性或进一步加强。需求端稀土传统旺季渐行渐近，供需格局或持续向好，稀土价格或稳中有进，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
全文如下
稀土｜管制力度全面升级，稀土价值重估正当时
2025年10月9日，商务部联合海关总署等部门发布多项公告，对稀土相关物项、技术、设备及原辅料实施出口管制，管制范围从境内扩展至境外，新增稀土二次资源回收利用相关技术及生产线装配、调试、维护等技术的出口管制，基本覆盖稀土全产业链，并首次涉及半导体及人工智能领域，稀土供给刚性或进一步加强。需求端稀土传统旺季渐行渐近，供需格局或持续向好，稀土价格或稳中有进，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
▍事件：
2025年10月9日，商务部联合海关总署等部门发布了56、57、61、62等多项稀土管制相关公告，对此我们评论如下：
▍细化稀土生产环节管控，稀土管制颗粒度大幅提升。
根据第56号公告，将对稀土生产加工的专用设备及关键原辅料进行管控。公告显示从离子型稀土矿的除杂沉淀设备 ，永磁体制造用的气流磨 、真空烧结炉 ，到氟碳铈矿、独居石、离子吸附型稀土矿等原材料，再到P507、P204等核心萃取剂，出口经营者出口上述物项应当依照《中华人民共和国出口管制法》《中华人民共和国两用物项出口管制条例》的相关规定向国务院商务主管部门申请许可。该公告精准管控了稀土工业体系持续高效运转的核心“零部件”，或大幅提升海外重建自主可控的稀土产业链的难度和成本。
▍进一步加强中重稀土管制，夯实战略资源定价权。
根据第57号公告，将对部分中重稀土相关物项实施出口管制。公告显示钬、铒、铥、铕、镱五种中重稀土元素及相关物项将被管制，结合今年4月的稀土管制措施，中重稀土元素已全部纳入了管制范围。重稀土元素因其独特的磁、光、电性能，在永磁材料强化、磁光存储、国防航天、氢能、医疗成像等高精尖领域具有不可替代的作用，是全球高端制造的核心战略资源。目前中重稀土的冶炼分离主要集中在中国，该管制有望进一步加强我国对于中重稀土战略资源的定价权。
▍首次提及半导体及人工智能领域，稀土管制覆盖全球。
根据第61号公告，将对境外相关稀土物项实施出口管制。公告首次提出“长臂管辖”原则，以后境外企业若出口的产品是使用中国稀土技术生产的，或含有中国稀土成分且达到一定比例，或是原产于中国的稀土产品再出口，都必须提前向中国商务部申请许可 ，或将有效保障中国稀土资源利用的全生命周期的透明可控。此外公告提出最终用途为研发、生产14纳米及以下逻辑芯片或者256层及以上存储芯片，以及制造上述制程半导体的生产设备、测试设备和材料，或者研发具有潜在军事用途的人工智能的出口申请需逐案审批。随着技术的迭代发展，稀土在半导体及人工智能等前沿领域的应用潜力或将进一步释放，稀土资源战略价值或将持续提升。
▍筑牢稀土生产技术护城河，稀土管制覆盖全产业链。
根据第62号公告，将对稀土相关技术实施出口管制。公告显示稀土开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造（特指钐钴、钕铁硼、铈磁体）和二次资源回收利用的相关技术，未经许可不得出口。“出口”方式几乎涵盖了图纸数据、工艺参数，甚至投资、交流、援助、雇佣、咨询等一切技术提供及转移的可能，稀土出口管制从物项管制升级为“技术+物项”双重管控，或将进一步加深我国稀土核心生产技术的护城河。
▍资源安全到国家安全，稀土行业价值重估进正当时。
2011年国务院发布《关于促进稀土行业持续健康发展的若干意见》，为中国稀土企业高质量发展定下基调。 2023年11月，国务院总理李强在国常会提出推动稀土产业高质量发展；同年12月，稀土金属合金及磁体制备技术被列入禁止出口技术目录；2024年10月，《稀土管理条例》正式实施；2025年2月条例细则的出台，国家对于稀土产业高质量发展的政策在不断完善及细化；2025年4月，商务部、海关总署发布对部分中重稀土相关物项实施出口管制，再到2025年10月9日商务部联合海关总署等部门发布多项公告，对稀土相关物项、技术、设备及原辅料实施出口管制，我们认为稀土资源安全已上升至国家安全体系的核心维度，稀土产业链有望进入高质量发展新时代。
▍供需格局或持续向好，稀土板块业绩或持续上行。
新能源汽车、风电、节能电机等产业顺应低碳环保的政策趋势，人形机器人或将成为新增长极，我们预计2027年全球钕铁硼需求有望增至32.9万吨，对应2024-2027年CAGR为13%。我们测算，2024年钕铁硼行业CR4约为29%，随着头部公司扩产落地，我们预计2026年钕铁硼行业CR4有望升至42%。传统需求旺季以及到来，供需格局或持续向好，稀土价格有望稳中有进，我们预计今年三、四季度稀土产业链业绩或逐季提升，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
▍风险因素：
人形机器人产业化进展不及预期，稀土原材料价格大幅波动，低空经济发展不及预期，海外稀土开发扩张超预期，打黑、环保等政策执行力度不及预期，地缘政治变化超预期。
▍投资策略：
2025年10月9日，商务部联合海关总署等部门发布多项公告，对稀土相关物项、技术、设备及原辅料实施出口管制，管制范围从境内扩展至境外，新增稀土二次资源回收利用相关技术及生产线装配、调试、维护等技术的出口管制，基本覆盖稀土全产业链，并首次涉及半导体及人工智能领域，稀土供给刚性或进一步加强。需求端稀土传统旺季渐行渐近，供需格局或持续向好，稀土价格或稳中有进，持续推荐稀土产业链战略配置价值。
(来源:天天基金网)
