氨基酸龍頭「華恒生物」首次遞表，衝刺A+H

日期：2025年10月11日 上午11:13作者：活報告 編輯：Lily

摘要：華恒生物於2025年9月30日向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市，獨家保薦人華泰國際。

公司是一家專注於依託生物製造技術，開展生物基產品的研發、規模化生產和商業化的公司。2025年上半年公司收入14.89億人民幣，同比增長46.54%，淨利潤1.09億人民幣，同比下滑26.25%。此外，公司已在A股上市，證券代碼為：688639.SH。

LiveReport獲悉，安徽華恒生物科技股份有限公司 Anhui Huaheng Biotechnology Co., Ltd.（以下簡稱「華恒生物」）於2025年9月30日在港交所遞交上市申請，擬香港主板上市。這是該公司第1次遞交上市申請，獨家保薦人為華泰國際。

公司作為全球合成生物技術的先行者，專注於依託生物製造技術，開展生物基產品的研發、規模化生產和商業化。公司擁有前沿的研發實力、強大的技術創新能力、成熟的量產能力，致力於將實驗室技術成果轉化為綠色、低碳及高性能的生物基產品及解決方案，滿足新湧現的應用場景。

根據弗若斯特沙利文的資料：(i)公司是全球通過合成生物技術實現商業化應用產品最全面生物基產品的企業之一；(ii)公司是全球首家實現繫列氨基酸（包括L-丙氨酸及L-缬氨酸）厭氧發酵法產業化的企業；及(iii)以2024年收入為衡量標準，公司L-丙氨酸及L-缬氨酸的市場份額分别位居全球第一。

截至2025年6月30日，公司已與包括亞洲、歐洲及美洲主要市場85個國家的超過768個客戶建立穩定的長期合作關繫。截至2025年6月30日，公司的生物基產品主要包括(i)氨基酸繫列產品（主要為丙氨酸繫列、L-缬氨酸、色氨酸、精氨酸）；(ii)維生素繫列產品（主要為D-泛酸鈣、D-泛醇、肌醇）；及(iii)其他生物基產品（主要為生物基新材料單體（1,3-丙二醇及丁二酸）、蘋果酸、熊果苷）等。公司的生物基產品被廣泛應用於各行各業，包括動物營養、日化護理、食品和飲料、先進材料、植物營養等。

公司自2005年成立以來，一直致力於生物基產品的開發、規模化生產及商業化。多年來，公司已建立全面的產品組合，主要包括氨基酸繫列、維生素繫列及其他生物基產品。

下表載列所示期間公司按產品類别劃分的收入，以絕對金額及佔公司總收入的百分比列示。

財務分析

截至2024年12月31日止三個年度及2025年上半年：

收入分别約為人民幣14.19億元、19.38億元、21.78億元、10.16億元及14.89億元，年復合增長率為23.90%；

毛利分别約為人民幣5.48億元、7.82億元、5.4億元、3.21億元及3.5億元，年復合增長率為-0.80%；

淨利潤分别約為人民幣3.19億元、4.47億元、1.85億元、1.48億元及1.09億元，年復合增長率為-23.98%；

毛利率分别約為38.66%、40.36%、24.78%、31.58%及23.48%；

淨利率分别約為22.51%、23.04%、8.47%、14.56%及7.33%。

截至2025年上半年，公司存貨約人民幣5.09億元，貿易應收約3.61億元，貿易應付約2.47億元；短期借款約5.51億元，長期借款約11.61億元；經營性現金流約0.75億元，期末現金約3.79億元。

行業概況

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，全球L-丙氨酸市場規模從2020年的121.5百萬美元增長至2024年的164.5百萬美元，2020年至2024年的復合年增長率為7.9%。預計該市場規模將於2030年達到252.5百萬美元，並於2035年達到325.5百萬美元，2024年至2030年以及2030年至2035年期間的復合年增長率分别為7.4%及5.2%。

行業地位

根據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）的資料，前五大參與者按收入計的市場份額合計達88.8%。其中四家為中國本土企業，約佔78.6%的市場份額；另一家為國際企業，約佔10.2%的市場份額（基於2024年數據）。本公司位居全球L-丙氨酸市場首位，2024年市場份額為43.3%。2024年全球市場份額前五名企業列示如下：

已上市AH折價

截至2025年9月30日，近一年成功赴港上市的A股公司合計14家，平均發行折價率約為31.56%。

主要股東

截至最後實際可行日期，本公司股權由(i)郭恒華女士控製約18.08%，(ii)寧波睿合遠（由郭恒華女士以其普通合夥人身份控製）控製約7.77%，(iii)恒潤華業（由郭恒華女士控製並擁有99%）控製約2.91%，及(iv)郭恒平先生控製約2.02%。

根據郭恒華女士與郭恒平先生之間日期為2021年12月16日的五年期一致行動協議，郭恒華女士與郭恒平先生為兄妹，且彼等同意就彼等於本公司的股東權利一致行動，若出現意見分歧時以郭恒華女士意見為準。因此，截至最後實際可行日期，郭恒華女士、寧波睿合遠、恒潤華業及郭恒平先生為公司的控股股東，控製本公司股東大會上30.78%的表決權。

管理層情況

公司董事高層由5位執行董事、1位非執行董事及3位獨立非執行董事組成，其中郭恒華為創辦人、董事長、執行董事兼總經理，其主要負責公司的整體戰略規劃、業務發展與公司管理。

中介團隊

據LiveReport大數據統計，華恒生物中介團隊共8家，其中保薦人1家，近10家保薦項目數據表現一般；公司律師共計2家，綜合項目數據表現中規中矩。整體而言中介團隊表現尚可接受。

文章來源：活報告公眾號

(来源:财华社)