申万宏源杨成长：未来产业面临“三突破三风险”，资本市场要创新服务模式
2026年政府工作报告提出，培育壮大新兴产业和未来产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。
全国政协委员、申万宏源研究首席经济学家杨成长对第一财经称，近年来，我国传统产业、新兴产业和未来产业在产业时态上呈现相互转化态势，未来产业作为引领技术突破的重要风向标，是资本市场服务新质生产力的重要组成部分。
“资本市场要积极推进金融服务与科技服务相融合，着力解决未来产业发展面临的技术风险共担、技术风险评价及技术成果产业转化等难题。”杨成长称。
在杨成长看来，未来产业发展呈现出明显的“三突破”和“三风险”特征。“三突破”指的是共性技术突破、市场空间突破和产业引领突破；“三风险”指的是技术路径可行性的风险、技术产业化的风险、市场需求场景化落地的风险。
他具体分析称，在技术研发上，未来产业注重从单点创新向通用技术攻关的转型，以量子计算、大模型、智能体为代表的共性技术一旦发展成熟，将在多个行业引发连锁创新和生产率的跃迁；在市场空间上，未来产业跳出了现有产业的存量市场竞争，通过性能阈值的突破、场景裂变、模式创新等催生出产业新赛道和消费新业态，打开全新市场消费空间，比如脑机接口、细胞与基因治疗技术的突破将开启生命健康消费新市场；在产业引领上，未来产业的发展将在技术体系、标准生态、供应链组织、资本与人才配置上形成全球性引领，推动相关产业链创新突破。
对于未来产业面临的风险，杨成长认为，一方面，量子科技、生物制造、核聚变能、具身智能等未来产业在基础技术路径选择上都面临较大的风险，比如具身智能在液压驱动、腱绳驱动、电机驱动方式上的选择将极大影响产品能否成功落地；另一方面，技术实验成功不代表量产成功，技术从实验室走向产业化还需走过中试工厂、规模量产等阶段，技术的可靠性、产业生产的稳定性都面临较大风险；再者，技术可行不代表用户可用，从技术到产业化，再到消费场景的落地还需要跨越成本、性能、客户体验等多重环节，要通过技术与商业模式的创新才能打开场景化落地的空间，这其中还面临诸多不确定性。
对此，杨成长认为，资本市场要从“三突破三风险”出发，创新对未来产业的综合金融服务模式：
在产业发展早期，要以政策性资金支持为主，充分发挥政府产业基金和引导基金的作用，紧扣国家战略需求，设立精准聚焦在未来产业上的国家级和地方基金，通过对出资比例、退出机制的合理设置提升其对社会资本的吸引力，并落实未来产业投资相关的容错与考核机制，确保发挥其耐心资本优势。
在产业化过程中，要充分发挥私募股权投资及风险投资的作用，鼓励社保、保险、养老金、银行理财长期资金更多参与私募股权基金的募集，降低其投资私募股权的风险资本占用权重，同时深化科创板和创业板改革，提升多层次资本市场对未来产业企业的包容性与适应性，落实未来产业企业上市“绿色通道”，从而让私募股权投资基金敢于投早、投小、投未来。
在产业发展全周期中，要强化专业化的风险管理服务，加强与保险机构合作，推出技术成果转化保险、专利执行保险、首台（套）重大技术装备保险等产品降低企业研发试错成本、创新产品市场推广风险等，为未来产业的发展“保驾护航”。除此之外，要加快构建多元主体共同参与的良性生态，引导政府、产业、学者、研究机构、金融机构和中介机构发挥合力，在前期引入更多技术沙盒监管机制，在中期加大产业龙头及中介机构的专业协作，在后期加大风险补偿与再担保，建立未来产业投入增长和风险分担机制。
关于如何解决未来产业发展面临的技术风险共担、技术风险评价及技术成果产业转化等难题？杨成长提出三点建议：一要加速从融资金融模式向风险服务模式转变，积极建立由银行、保险、担保、证券、基金等多元金融机构及科技服务业专业中介机构共同参与的技术风险共担机制，加大支持科技创新的金融产品供给，促进技术投资风险在金融机构、未来企业、科技服务机构及投资者之间合理分担。
二要引导企业提升信息披露质量，探索与科技服务中介机构、监管部门联合开展未来企业信息披露制度研究，加强对新技术企业非财务信息的掌握程度，协助未来企业共同打造“技术报表”。在完善信息披露的基础上，提升对技术风险的评估能力，从研发团队的稳定性、技术创新能力、技术路径、科技产品、市场潜力等多方面综合评估风险。
三要鼓励金融机构加强与技术经纪人、检测认证、孵化器、产业研究院及中试平台等科技服务中介机构的合作，在项目筛选、技术与IP尽调、工程化与测试、场景撮合、转化方案设计与落地辅导上为未来企业提供科技与金融的融合服务，在技术成果转化的全流程中加大科技基础资产证券化产品的供给，打通科技、产业与金融的良性循环。
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