中东战火“波及”日本：能源警报拉响 输入性通胀风险上升
中东炮火持续，让远在千里之外的日韩拉响警报。
自美国和以色列2月28日对伊朗发动军事打击后，随着伊朗方面释放关闭霍尔木兹海峡的信号，全球能源供应链震荡，日本政府正紧盯这一战略要冲的动态。
据报道，日本进口原油约九成来自中东，其中大部分要经霍尔木兹海峡运输，如果该海峡停航持续，日本民众会担心能源供应和油价上涨带来的影响。
全球股市下跌的态势正在加重。尤其对日本这样的能源进口国而言，油价上涨可能令经济降温。3月4日，日经225种股票平均价格指数（下称“日经平均股价指数”）大跌2033.51点至54245.54点，短短三天就抹去了自2月8日日本众议院选举之后的全部涨幅。
“一旦没有充足的能源供应，日韩经济将面临重大打击。”申万期货研究所原油分析师董超在接受21世纪经济报道记者采访时分析指出。日本有研报认为，在战况恶化、原油价格飙升至130美元的情景下，日本国内的消费与设备投资将面临下行压力，贸易收支也会被推向更大的赤字方向，进而对实际GDP产生接近1%的下行冲击。
能源供应“梗阻”
位于阿曼和伊朗之间的霍尔木兹海峡，是全球最为重要的石油运输通道之一，也是波斯湾和印度洋的唯一海上通道，约占全球20%-30%石油、20%液态天然气（LNG）的运输量。
董超分析指出，霍尔木兹海峡日均运输约2000万桶石油及石油制品。受地理条件限制，中东国家难以找到有效替代路线。沙特虽拥有一条可绕开霍尔木兹海峡的石油管道，日均输油能力约560万桶，但即便如此，海峡封锁仍将造成日均1000万桶以上的原油供应缺口，这一规模是国际社会难以承受的。
该路线停航导致石油供应影响最大的是日韩两国。韩国进口原油中约70%–73%来自中东，其战略石油储备约208天，天然气储备仅52天。据报道，在得知霍尔木兹海峡被封锁后，许多韩国民众因担心油价上涨而前往加油站加油，导致许多加油站出现排队现象。目前，韩国政府已采取紧急应对措施。韩国经济副总理兼财政经济部部长顾允哲当日宣布，启动了中东当地动向、国际能源价格、金融市场波动性等的24小时监控系统。
日本方面，能源严重依赖进口，大部分进口原油需经过霍尔木兹海峡。日本经济产业省最新统计数据显示，2026年1月，日本进口原油中来自中东地区的比例高达95.1%。这些原油主要来自沙特、阿联酋、科威特等国，其中约73.7%需要经过霍尔木兹海峡运输。日本能源厅称，日本目前的国家石油储备相当于146天的原油消耗量。
在董超看来，虽然日韩的战略石油储备较高，但长期封锁仍难持续。由于两国对于霍尔木兹海峡的依赖度均很高，“一旦没有充足的能源供应，日韩经济将面临重大打击。”三菱UFJ市场研究咨询的主任研究员芥川知至也认为，一旦（该海峡）被长期封锁，将对日本经济造成极其严重的“致命打击”。
回到当前市场，国际油价正在节节攀升。3月3日，布伦特原油自2024年7月以来首次触及85美元。渣打银行将2026年一季度布伦特原油价格上调至74美元/桶，此前为62美元/桶，上调幅度近20%。
与此同时，霍尔木兹海峡危机也推升航运成本与保险费率。波罗的海交易所表示，由于中东冲突，油轮运费飙升至创纪录水平，基准油轮日收益达到42.4万美元。由于船只避免通过霍尔木兹海峡，波斯湾至日本航线运输汽油、柴油和石脑油等清洁石油产品的基准费率飙升逾36%。
“若伊朗长期封锁霍尔木兹海峡，自身原油也难以出口，全球原油供应持续短缺，油价可能长期维持在 100 美元以上甚至更高。”董超对21世纪经济报道记者指出：以一艘价值1亿美元的船舶为例，单次航行的保费可能从此前的25万美元上涨至约37.5万美元。报价有效期从48小时压缩至24小时，意味着承保人已不敢为明天定价。这种"按小时计费"的紧张感，折射出市场对局势失控的深度忧虑。
炮火冲击金融市场
能源涨价，最终会传导到每一个普通人的钱包里。首当其冲的是日韩资本市场。
日韩股市3月4日继续全线重挫。东京股市连续第三个交易日大跌，日经平均股价指数收盘报54245.54点，较前一交易日下跌2033.51点，跌幅达3.61%。盘中跌幅一度超过2600日元；以收盘跌幅计算，创下历史第5大的跌幅。韩国股市连续两天因主要股指暴跌触发“临时停牌”机制。韩国综合股价指数（KOSPI）4日收报5093.54点，较前一交易日暴跌逾12%，跌破5100点关口，并创下历史最大单日跌幅。
香港一位资深基金经理在3日盘后接受21世纪经济报道记者采访时分析认为，韩国股市下跌主要受避险情绪扰动、外资获利了结等因素影响。而日本股市持续大跌，更多是因为市场对能源价格上升带来的“输入型通胀”进行再定价，例如燃料成本可能增加，航空企业股价连续下跌；进口商品占比较高的零售企业股价亦走低，其中运营“唐吉诃德”的泛太平洋国际控股下跌6.45%，零售巨头永旺下跌2.70%。
“市场似乎意识到日本经济对中东原油进口高度依赖的脆弱性。”上述基金经理进一步指出，与原油出口国美国相比，日本的能源结构差异意味着其对油价冲击更敏感。
汇市方面，越来越多观点认为，在危机时刻资金买入美元，叠加能源价格飙升，将进一步推动日元走弱。瑞穗银行首席市场经济学家唐镰大辅在2日的研报中也指出，若油价升至每桶90至100美元区间，“日本贸易赤字可能接近每年10万亿日元”，将成为强烈的日元贬值压力。
债市方面，一般而言，地缘政治风险通常被视为避险情绪的推手，利好债市。3月2日，日本债市出现“避险买盘”占据上风的情况，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率下行；但随后国债市场交易逻辑在“规避风险”和“防御通胀”之间反复。3日日本10年期国债收益率回升至2.130%（债券价格下跌），而反应市场通胀预期的10年期物价联动债盈亏平衡通胀率（BEI）升至1.71%，为2月中旬以来的高位。4日，担忧情绪高涨叠加股市大跌，日本10年期国债收益率降至2.115%，盘中一度将至2.100%。
家庭负担或每年增2.2万日元
“中东的紧张局势过去曾多次导致原油价格飙升。”一位在日本经营国际贸易业务的中国人表示，普通日本民众主要担心能源供应和油价上涨带来的影响。
“如果霍尔木兹海峡持续处于无法通行的状态，预计原油价格今后有可能上涨至每桶90美元左右。”瑞穗研究与科技调查部高级经济学家服部直树在接受21世纪经济报道记者采访时表示：“我们试算认为，若霍尔木兹海峡封锁长期化，原油价格上涨至每桶90美元，将对日本消费者物价产生约0.6个百分点的推升影响。对于平均家庭而言，受能源价格上涨等因素影响，每年将增加约2.2万日元的负担。若油价维持在每桶90美元水平，预计对实际GDP将产生约0.2个百分点的下行压力。”
日本第一生命经济研究所首席经济分析师熊野英生在研报中分析指出，通常在通胀风险下，市场会预期日银可能追加加息。若这种预期形成，可能带来汇率的“日元贬值偏向”，助长“油价上涨→物价上升”的传导。若局势无法收束、趋于长期化，则油价上涨与日元走弱倾向叠加，可能成为日本物价高的重要推力。
熊野英生认为，在战况恶化、原油价格飙升至130美元的情景下，日本国内消费与设备投资将面临下行压力，贸易收支也会被推向更大的赤字方向，从而对实际GDP产生接近1%的下行冲击。
Monex Group分析师Jesper Koll认为，如果未来几个月原油价格在100至120美元/桶区间交易，这将构成一次“供给冲击”，可能使日本消费者通胀率增加接近0.5个百分点。这将使高市早苗的施政议程面临风险，“因为她向日本民众承诺会让能源和食品通胀降下来”。
“（高市政府的）物价对策的效果约一半可能会被抵消。”熊野英生指出，在既有对策效果被吞噬的情况下，高市政府可能更倾向于力争在2026年度内实现的食品消费税减税。物价高风险也很可能成为政府追加财政支援的“理由”。但这会带来另一层风险：在扩大支出的同时，关于财源问题的说明可能被弱化；最终这可能推升长端利率——这是“令人担心”的地方。
“霍尔木兹海峡的新闻看起来是遥远国家的故事，但对日本来说，是相当熟悉的问题，是直接关系到家庭经济的故事。”一位日本网友留言道。
(来源:天天基金网)
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