从工业牙齿到大国棋子：钨价1年涨5倍背后的全球定价权之争
文 | 产联社CLS
2026年开年以来，中国钨产业链迎来前所未有的历史性行情。
根据我的钢铁网数据，2026年3月2日，钨粉价格在前几日突破1800元/公斤后达到1865元/千克的高位，较1年前300元/公斤左右的价格大涨近5倍。
资本市场热烈响应，小金属板块轮动爆发，2026年1月，A股钨矿指数（884857.WI）开启加速上行通道，1月5日至1月16日，指数从3474点飙升至4476点，12个交易日涨幅达28.8%。2月延续强势，单月换手率高达37.78%，成交额达253亿元，显示资金高度活跃。章源钨业2月累计换手率达49.92%，龙虎榜显示机构与深股通合计净买入超6亿元，成为市场情绪风向标。
2026年以来钨矿指数累计涨幅达120%，龙头股翔鹭钨业、章源钨业年内涨幅均超200%。
值得注意的是，本轮上涨并非政策主导，而是供需硬缺口驱动。开采配额未实质性收紧，但资源枯竭与环保约束已形成"隐性限产"，市场对"不可再生战略资源"的估值逻辑正在重构。
而且在地缘政治博弈的加持下，演变为一场关于战略金属定价权的预演。
钨价历史性飙升的驱动因素
供给端：国内“有形之手”收紧，海外增量杯水车薪
中国掌控全球约82%的钨矿产量，作为全球最大的钨资源国和供应国，对钨矿实行严格的开采总量控制，2025年钨矿开采总量为6.7万吨，从源头限制了供给的弹性。国金证券在研报中指出，2025年中国钨精矿开采总量控制第一批指标同比缩减6.5%，叠加环保及安全督查严格限制表外钨矿山产出，有效供给持续收缩。
尽管高昂的钨价刺激了哈萨克斯坦、加拿大、韩国及澳大利亚等地的钨矿项目推进，但受制于基建、技术及环保审批，产能释放节奏极为缓慢。五矿证券预计，2026年海外（非中资控制）新增钨矿产能或不足5000吨（WO₃65%），难以撼动全球供需缺口的紧张局面。
需求端：新兴赛道爆发，重塑需求结构
随着光伏行业向大尺寸、薄片化发展，金刚线母线正在向更细的钨丝线演进。有机构预计，2026年光伏钨丝的渗透率有望突破80%，仅光伏领域新增的钨需求就将占全球总需求的5%以上。
钨素有“工业牙齿”之称，是硬质合金、切削刀具、军工特钢不可或缺的材料。随着国内高端制造业的转型升级，对高性能数控刀具的需求持续攀升。同时，在全球地缘局势紧张的背景下，军工领域的备库需求也为钨价提供了坚实支撑。
在3nm及以下先进制程芯片中，高纯钨作为填充材料的需求激增，虽然总量不大，但极高的附加值和技术壁垒，进一步放大了钨的战略属性。
政策与地缘：AI定价与出口管制，重塑全球钨定价权
2026年2月，美国国防部拟利用AI模型为全球关键矿产（包括钨、锗、镓、锑）制定参考价格，意图打破中国在小金属领域的定价主导权。该模型基于历史贸易流、地缘风险、产能利用率等多维数据，试图构建"非市场定价"机制，削弱中国通过出口管制与配额管理形成的定价优势。
然而，现实格局仍由中国主导。2025年1–10月，中国对25种钨制品实施出口管制，根据安泰科统计，2025年中国累计出口钨品约1.31万吨，同比下降27.5%。2026年初，中国对日本出口两用物项管制加强，预计对日本市场下降幅度将加大。即便美国推动AI定价，其模型难以覆盖中国国内庞大的非公开交易、战略收储与企业惜售行为，短期内难以撼动中国钨价的"锚定效应"。
产业链机遇：利润向上游集中，中下游承压
金属钨上游原料价格的飙升，正沿着产业链向下游快速传导，引发了一场行业的深度洗牌。
上游矿产企业盈利弹性显著释放，以章源钨业为例，每吨钨精矿成本约7万元，当前价格13.8万元/吨，毛利率从45%飙升至68%，净利润对钨价敏感系数达1.8（价格涨10%，净利增18%）。资源储量价值需重新计算，每万吨钨储量对应市值从50亿升至80亿。
中游冶炼加工环节成本转嫁能力突出，厦门钨业通过长单与库存策略实现超额收益。仲钨酸铵（APT）加工费从1.2万元/吨压缩至0.8万元/吨，厦门钨业依靠长单协议部分对冲风险，但中小企业已出现亏损。高端超细钨粉（用于3C产品）仍保持15%以上毛利率。
下游应用企业成本压力剧增，硬质合金厂商原料成本占比从40%升至55%，部分企业提价5%-10%，但高端刀具领域面临陶瓷材料替代风险。军工与新能源需求刚性，成本传导能力较强，但毛利率可能下滑3-5个百分点。
持续的涨价压力正倒逼行业加速转型。一方面，企业加大研发投入，优化生产工艺以减少原料损耗，并向光伏用超细钨丝等高附加值产品升级；另一方面，废钨回收（再生钨）领域迎来发展机遇，通过打造“城市矿山”来缓解原生钨供应紧张的局面。
综合多家机构观点，市场普遍认为钨价已经进入长期上行通道，短期难以逆转。
上海钢联分析师饶文博认为，钨价短期内易涨难跌。长期来看，资源枯竭与需求扩张的剪刀差难以逆转，钨价或将长期上行。国金证券表示，在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级较高。结合目前供需格局，继续看多钨板块。国元证券称，供给约束和乐观的战略金属价值预期仍为行情提供坚实基础。在目前总体谨慎偏乐观的心态下，钨原料市场或保持货紧价俏态势。
展望2026年后续走势，钨价大概率维持高位震荡格局。上行支撑来自库存持续低位、光伏与半导体需求刚性、海外战略储备、国家收储预期，构成价格底部支撑。上行压力来自下游企业成本压力加剧，部分中小厂商或减产、延迟订单；若钨丝技术出现替代方案（如碳化钨复合材料），可能抑制长期需求。
关键观察点包括3月两会后开采配额执行情况、下游企业补库是否持续、废钨回收率能否突破37%。章源钨业等龙头公司凭借全产业链布局与资源储备，有望持续受益。2025年业绩预告显示，公司净利润同比增长51–86%，2026年一季度业绩有望再超预期。
从工业制造的“配角”到地缘博弈的“主角”，钨的价值正在被前所未有的重估。2026年的这场狂飙，是供给约束、新兴需求与大国博弈的三重奏。对于中国的钨产业而言，这既是资源价值回归的盛宴，更是推动产业链向高端化、绿色化转型的倒逼机制。在这条稀缺性愈发凸显的赛道上，“涨”声或许才刚刚响起。
风险提示：
市场有风险，投资需谨慎。文中提及市场分析及相关股票仅作分析交流，不作为投资依据。
(来源：钛媒体)
