赌命干硅片亏光上市13年赚的钱，京运通艰难化债渡劫
文 | 华夏能源网
2月12日，京运通(SH:601908)发布公告称，子公司乐山市京运通半导体材料有限公司（以下简称“乐山京运通”），为另一家子公司宁夏佰明光伏电力有限公司（以下简称“宁夏佰明”）的一项债务承担连带保证责任，担保金额为27289.4万元。
这项债务始于2019年11月宁夏佰明与华夏金融租赁有限公司（以下简称“华夏金租”）签订的《融资租赁合同》。2020年11月，华夏金租将相关资产转让给了华夏创富（北京）融资租赁有限公司（以下简称“华夏创富”）。
华夏能源网注意到，这笔融资租赁业务本金为4亿元，目前尚未还款本金2.73亿元。华夏创富同意将债务展期，但需要京运通方面提供连带担保，这便有了乐山京运通的出现。
简单来说，这是一起典型的“拆东墙补西墙”式的化债。为了不至于债务暴雷，京运通已经想尽了各种办法，但如果业绩不能好转、亏损继续下去，目前所有努力都是徒劳的。
走到这番田地，京运通着实令人唏嘘。作为一家由光伏设备制造商转型光伏硅片制造的企业，京运通踩中了2020-2023年的行业风口，迅速跻身N型硅片制造商第二梯队。但是，京运通在行业好时却没能赚到大钱，反而是在行业洗牌来临后持续亏损。
截至目前，京运通已连亏9个季度，亏损总额最高达42.31亿元，等于是把上市13年赚的钱全部赔光了。如今，光伏寒冬仍在继续，这家有20多年历史的老牌光伏企业，依然看不到绝地反转的希望。
风起时没赚到钱，风停时却摔惨了
京运通成立于2002年8月，是一家以高端装备制造、新材料、新能源发电和节能环保四大产业为支柱的集团化企业，总部位于北京，创始人为冯焕培。
最初，京运通以光伏和半导体晶体生长设备发家。2010-2017年，京运通是仅次于晶盛机电的国内第二大单晶生长炉厂商。2011年9月，京运通在上交所主板挂牌上市。
2018年，京运通宣布布局乌海一期5GW硅片项目，开始转型单晶硅片制造。之后，京运通又在乐山、无锡布局了单晶硅棒及硅片生产基地，形成了光伏设备-硅片-风光电站的产业链条。
华夏能源网粗略统计，2020年至今，京运通先后规划了乐山一期12GW单晶拉棒/切方项目、乐山二期22GW高效单晶硅棒/切片项目、无锡一期10GW大尺寸光伏硅片项目、无锡二期10GW大尺寸光伏硅片项目、乌海一期5GW硅片项目等，涉及单晶硅棒、硅片产能至少59GW，总投资超143亿元。
华夏能源网注意到，在2020年底，京运通的总资产规模为169亿元。也就是说，为了转型硅片，京运通赌上了超过八成的家底。
转型单晶硅片制造后，京运通赶上了2020年-2023年的光伏行业爆发期。2020年12月至2022年8月，公司先后与晶澳科技（SZ：002459）、爱旭股份（SH：600732）、江苏新潮、通威股份（SH：600438）、江苏润阳、天合光能（SH：688599）等光伏龙头签订销售长单，销售硅片共计约48.3亿片，总额超228亿元。
行业东风劲吹，京运通的硅片产线开足马力满负荷运转，带来了营收暴涨。公司的新材料业务（单晶硅棒及硅片）收入，从2019年的5.74亿元狂飙至2022年的91.29亿元，营收占比也从28%升至75%，成为公司的核心业务。
受此影响，京运通股价在2020年2月到2021年1月实现了7倍涨幅，股价最高达到14.44元/股的峰值。
2023年后，京运通还布局了N型硅片产能，从而进入国内N型大尺寸硅片供应商第二梯队。目前，京运通N型硅片产能已达到40GW。
赶上风口的京运通，业绩却一塌糊涂。表面看，2019-2022年公司营收从20.57亿元飙至122亿元，3年翻了6倍；但净利润在2021年达到8.28亿元的高点后连续下滑，2022年、2023年上半年光伏寒冬还没来，公司就连亏了两个季度。
相较之下，同一梯队的其他企业业绩就漂亮很多。2021-2023年，弘元绿能(SH:603185)的盈利一直是京运通的两倍以上；双良节能(SH:600481)虽然2021年盈利不及京运通的一半，2022年盈利却达到京运通的两倍，2023年更是以15亿元归母净利润将京运通远远抛在身后。
随着光伏行业步入寒冬，京运通的业绩更加糟糕。2024年，京运通的新材料板块毛利率低至惊人的-43.29%，整体业绩亏损23.61亿元。2025年，京运通又预亏12.30亿-17.40亿元。
自2023年第四季度至今，京运通已连续亏损9个季度，亏损总额预计达37.21-42.31亿元。而2011-2023年京运通合计盈利才42.17亿元，意味着上市13年赚到的钱，或许已在短短9个季度中赔光。
受业绩不振影响，京运通的股价在2022年7月以后就持续下跌，2024年9月30日一度跌至2.07元/股的低点。目前股价在4元左右徘徊。
踩准了行业风口却没赚到大钱，在行业洗牌中又接连巨亏，京运通被媒体评为“硅片环节经营能力最差的企业，没有之一”。
诉讼仲裁涉案金额10亿，实控人被12次限高
除了业绩失血，京运通还面临一大堆麻烦。
首先是一系列战略失误带来的损失。
2021年，为了保障硅料供应，京运通以现金出资10.2亿元，持有四川永祥能源科技有限公司34%的股权。但这一合作却成为公司后续发展的绊脚索。
知情人士对华夏能源网透露，按协议，京运通每月必须采购约7000-10000吨多晶硅，不管自用还是转卖，否则将违约。由于硅料一路大跌，京运通压力山大。“赌硅料失败是京运通在2022年和2023年业绩下滑的重要因素”。该人士认为。
此外，因半路终止对乌海市二期10GW高效单晶硅棒项目的投资，转而将资金投向乐山项目，京运通与乌海当地政府关系破裂，乌海一期5GW硅片项目也于2024年停产。
其次，京运通面临巨大的现金流压力和短期偿债风险。
华夏能源网注意到，截至2025年三季度末，京运通现金及现金等价物余额为3.55亿元，相比2021年底的30.92亿元，缩水近9成。
京运通现有货币资金已无法覆盖短期债务。截至2025年三季度末，京运通短期借款10.61亿元，一年内到期的非流动负债为7.54亿元，两项合计18.15亿元，而同期货币资金仅为3.81亿元。
因无力支付到期债务，京运通早已诉讼缠身。2025半年报显示，截至2025年6月末，京运通共有15.76亿元账龄超过1年或逾期的重要应付账款尚未结清。同期，公司及子公司连续12个月内发生的诉讼和仲裁案件，累计涉案金额达到了10亿元，超过公司最近一期经审计净资产的10%。
华夏能源网注意到，近期京运通公告的诉讼中，作为被告的有15项。原告主要为工程建设公司、设备公司、原材料企业，其中就包括乌海市海渤湾区城市建设投融资有限责任公司。该公司因向京运通追讨工程代建款未果，而将其告上法庭。
2025年11月，经乌海市中级人民法院一审判决，京运通向海勃湾城投支付代建工程款2.1亿元及资金占用利息2242万元。但京运通方面表示，公司将依法提起上诉。
另外，因涉多起执行案件，京运通创始人兼实控人冯焕培自2025年11月13日以来，已累计12次被列为限制高消费人员。
2025年12月23日，京运通披露，控股股东北京京运通达兴科技投资有限公司（下称“京运通达兴”）再次办理股份质押，累计质押股份达2.14亿股，占其持股比例30.57%，质押资金全部用于支持上市公司经营发展。但有意思的是，冯焕培持有的4.10亿股（占总股本16.98%），未进行任何质押。
出售资产、质押股权，京运通能否化债成功？
债务缠身的京运通，如何才能自救？这是14.5万股民投资者最关心的问题。
华夏能源网注意到，去年5月初，一则关于“有国资计划收购京运通”的小道消息引发市场关注，京运通股价随之大幅上涨。不过，5月16日，京运通发布公告称“不存在应披露而未披露的重大事项”，对该消息进行了否认。
没有国资“接盘”，京运通只能靠自己东挪西凑，尽力防止债务爆雷。
其一是以担保、股权质押等方式缓解债务压力。
公告显示，京运通2024年股东大会通过的担保限额为45亿元，而截至目前，京运通及控股子公司对外担保总额为37.20亿元，占公司最近一期经审计净资产的41.51%。
截至今年1月末，京运通达兴质押股份进一步增长至超过3.3亿股，占到总股本的13.68%。其中一部分质押给了金融机构；另外超过1.15亿股质押给了原轼新材、岱勒新材、隆基电磁等16家供应商,合计占到总股本的6.542%。
向供应商质押股份，以此化债，京运通这一招虽无奈却管用。业内人士透露，当前光伏行业的萧索，使金融机构普遍收紧了信贷投放，股权质押率降至30%-40%。与金融机构相比，寻求供应商的支持更容易，也更划算。“毕竟对供应商而言，救活京运通更符合长远利益。”该人士表示。
其二是将厂房及产能向外出租。
据媒体报道，某公司租赁了京运通乐山基地加工厂房及配套设备，用于扩充单晶切片代工产能，双方形成“硅棒、切片”的分工模式——依托细线型钨丝金刚线技术，生产适配N型电池的薄硅片，京运通则通过租金获得稳定现金流。
业内人士对华夏能源网透露，“某公司”即为高测股份，京运通出租乐山基地，实则是拖欠了高测股份代工费，进而以租抵债。不过，也有消息称，高测股份决定从2月1日起将该基地停产。所以，京运通的出租真正能抵多少债务很难说。
其三是变卖资产，能收回一点是一点。
华夏能源网注意到，2月1日，在阿里拍卖平台上，乌海市京运通新材料科技有限公司的两处资产被挂牌拍卖。其中，60台干式变压器以837.47万元价格成交；1012台机器设备则流拍，之后起拍价由9598.86万元降至7679.09万元，将于3月1日开启第二轮拍卖。
不过，即使乌海基地资产全部拍卖，对京运通当前的债务仍然只是杯水车薪。光伏行业这场洗牌至今仍未看到尽头，电池组件厂商大量都在停产放假。在这场深不见底的光伏寒冬中，京运通能否渡劫成功还充满未知数。
(来源：钛媒体)
