同股不同权将修订、便利第二上市，港交所再出新政撬动中概股回流

2026年02月26日,17时31分04秒国内动态阅读 1 views 次

香港正在加快上市制度改革步伐，以吸引更多新经济企业赴港挂牌。

2月25日公布的2026至2027财政年度政府财政预算案中，香港特区政府财政司司长陈茂波针对证券市场提出了多项优化方案，其中最主要的内容，是将在一季度修订“同股不同权”企业上市要求、为生物科技和特专科技公司等类型的企业，申请上市提供更多弹性等咨询市场、要求港交所便利和吸引更多航天企业来港上市。

最近一段时间，港股持续震荡，恒生指数自1月底已累计下跌逾4.5%，南向资金亦连续两个交易日净流出。对于后市走向，业内仍持相对乐观态度，认为在资金面韧性与AI等新经济基本面向好支撑下，港股有望在市场整理后震荡上行。

将在第一季修订“同股不同权”企业上市要求

陈茂波提到，将在第一季就修订“同股不同权”企业上市要求、便利海外发行人第二上市。

业内认为，此项举措有利于吸引更多中概股回港。高盛2025年4月份就曾预估，有27只中概股有望回流香港上市，总市值超1.4万亿港元。这27家中概股包括拼多多、满帮、富途、LegendBiotech、唯品会、极氪、好未来、亚朵、陆金所等，其中市值最大的6家公司为拼多多、满帮、富途、传奇生物、唯品会、极氪。瑞银预计，若这些中概股回流，港股日均成交额增加190亿港元，并推动港交所2026财年收入及净利润分别增长4%~5%和7%。

有分析人士向第一财经说，许多计划将香港作第二上市的海外发行人（以中概股为主），本身已采用“同股不同权”（WVR）架构。所谓“同股不同权”，是一种允许公司创始人或管理层等少数股东，持有高于其经济股份比例投票权的公司治理安排，目的在于保障核心团队股权稀释后仍能保持对公司的控制力。

同股不同权将修订、便利第二上市，港交所再出新政撬动中概股回流

然而，根据香港现行《上市规则》，同股不同权企业在港上市需满足较高市值门槛：IPO市值须至少达400亿港元，或达100亿亿港元且最近一个财年收入不低于10亿港元。第二上市的市值要求与此一致。在当前尚未回港的中概股中，不少中小型企业因市值或收入规模未达门槛，难以进入香港资本市场，回归之路面临现实障碍。

除拟修订“同股不同权”企业上市要求外，陈茂波还透露多项资本市场改革举措的时间进展：在上半年落实完善结构性产品上市框架，以及就推动“T+1”结算周期的具体实施方案咨询市场；改革证券市场每手买卖单位，以及联同香港证监会和业界在年内推出无纸证券市场制度。

此前，港股已进行了多轮改革，流动性已有显著恢复。根据港交所市场报告，2025年前11个月，该所平均日成交额为2558亿港元，较去年同期增长了95%。˙

吸引更多新经济企业

在《2026至2027财政年度政府财政预算案》中，特区政府多次强调科技产业在资本市场中的战略布局，释放进一步深化改革、吸引新经济企业赴港上市的明确信号。

陈茂波称，将优化首次公开招股流程，以及为生物科技和特专科技公司申请上市提供更多弹性等咨询市场。

业内认为，这一改革是港交所2018年允许未盈利生物科技上市（“18A”章节）和2023年推出特专科技上市机制（“18C”章节）后的持续深化。

为何此次预算案中提出提供更多“弹性”？2025年5月港交所与证监会联合推出的“科企专线”已作出重要探索。该机制便利特专科技公司、生物科技公司申请上市，并允许这些公司选择以保密形式提交上市申请。中泰国际策略分析师颜招骏认为，这类企业往往处于研发攻坚或商业化前期的关键阶段，过早披露核心技术或战略细节可能削弱其竞争优势，甚至影响融资进程。“科企专线”等举措在降低企业信息泄露风险的同时，也平衡了市场透明度与投资者保护的需求，有望吸引更多高潜力科企赴港上市。

近期市场氛围日浓，改革预期持续升温。媒体2月13日援引知情人士报道称，港交所正考虑放宽现行制度，允许更多类型的公司以保密形式递交上市申请，以进一步巩固香港在全球资本市场中的竞争优势。港交所发言人对媒体称，该交易所致力于优化市场基础设施和上市机制，确保与时俱进。香港交易所将继续与香港证监会紧密合作，从多方面努力进一步提升交易所的竞争力，香港交易所将适时向市场公布相关进展。

优化上市流程亦可配合香港的整体战略，形成投资闭环。据了解，香港特区政府已推出100亿港元“创科产业引导基金”，重点投资生命健康科技、AI与机器人等。港投公司累计投资的超过190个项目中，已有10家上市，另有超过20家正筹备今年上市。

此外，陈茂波在预算案中特别提及，香港可协助内地航天产业与全球市场对接，并提供科研、融资、风险管理及法律等专业服务。引进办将牵头物色合适的航天企业来港发展。已要求港交所检视相关上市规定，便利和吸引更多航天企业来港上市。

港股依然走低

尽管多项重磅改革举措相继释放，港股走势并未随之提振，近期持续走低。

2月25日，港股三大指数涨跌不一，恒生指数收涨0.66%，恒生科技指数微跌0.19%。次日跌势延续，截至2月26日午间收盘，恒生指数跌0.39%，恒生科技指数跌1.65%。科网股普跌，百度集团、阿里巴巴跌超2%；芯片股亦走弱，华虹半导体跌超5%，上海复旦跌近3%。拉长时间线看，恒生指数自1月29日触及28056点的阶段高点后震荡下行，截至发稿在26420点附近震荡，累计下跌约4.6%。

同股不同权将修订、便利第二上市，港交所再出新政撬动中概股回流

（图片来源：wind）

作为此前推动港股上涨的主力，南向资金近期亦从大幅流入转向流出。Wind数据显示，截至2月26日发稿，南向资金净卖出近45亿港元，前一交易日已净卖出35.6亿港元，节后连续两个交易日呈流出状态。而在春节前的四个交易日，南向资金累计净流入超260亿港元。

不过，对于港股后市走向，业内看法相对乐观。

国元香港分析师张思达认为，短期内中美贸易摩擦已难以成为港股的主要扰动因素，受益于外部环境改善和投资者信心增强，港股未来表现或继续优于美股，在市场整理结束后有望震荡上行。从资金面看，港股仍具韧性，内地资金主导的港股扩容与增配趋势依然较强，港股通南下资金定价权不断增强，在国内宏观政策环境未发生显著变化前，这一趋势或将延续。

光大证券海外团队判断，当前恒生科技指数已形成“超卖估值洼地+资金逆势抢筹+AI基本面向上+回购加码在即”的四重底部特征，短期情绪扰动已充分释放，板块风险收益比显著优化，是中长期战略配置的黄金窗口。近期的市场调整仅为短期情绪扰动，并非基本面趋势逆转，随着情绪逐步修复、资金共振加剧、龙头回购重启，恒生科技指数有望迎来阶段性反弹行情。