【框架报告|国联民生策略】产业生命周期视角下的上市公司定价
（来源：国联策略研究）
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报告目录
1. 宏观预期回报率下降，企业更重质量经营
2. 财报数据刻画供求关系，逆向思维寻拐点
3. 产业周期下的估值体系，不可忽视的影响
4. 风险提示
报告正文
风险提示
1）宏观环境大幅波动影响企业品牌价值计算的稳定性。由于我们采用企业超额利润*企业品牌乘数得到企业品牌价值，企业利润受宏观环境波动的影响较大，尤其是产能型公司。因而当宏观大幅波动时期，可能会影响企业品牌价值，从而影响商业模式的判断。
2）技术突变导致商业模式逻辑发生重大变化。例如数字技术可能对基于人员与经销商等的销售渠道产生深度影响，这会影响我们对于企业商业模式的计算和判断。
3）由于企业驱动力得分是不均匀的，因而对于驱动模式判定阈值的选取难免含有主观成分造成一定偏差。可更多关注企业驱动模式的数值及趋势，综合判断。
文中报告选自国联民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
报告信息
报告标题：产业生命周期视角下的上市公司定价
发布时间：2025年09月26日
发布机构：国联民生证券研究所
作者：
分析师：包承超
执业证书编号：S0590523100005
邮箱：baochch@glms.com.cn
分析师：邓宇林
执业证书编号：S0590523100008
邮箱：yldeng@glms.com.cn
分析师：吴安东
执业证书编号：S0590523100006
邮箱：wuad@glms.com.cn
分析师：万清昱
执业证书编号：S0590523100004
邮箱：wanqy@glms.com.cn
分析师：肖遥志
执业证书编号：S0590523110008
邮箱：xiaoyzh@glms.com.cn
分析师：周长民
执业证书编号：S0590524030003
邮箱：zhouchm@glms.com.cn
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评级说明及声明
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评级说明
投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。
股票评级：买入：相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上；增持：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间；持有：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
行业评级：强于大市：相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上。
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