“无人接盘”的比特币，底在何方
刚刚过去的这个周末，加密市场并未迎来喘息。比特币在周六、周日延续窄幅震荡后，于今日欧美交易时段再度承压，一度跌破6.4万美元关口，触及63,924.44美元， 创下2月6日以来的新低。截至发稿时，币价小幅反弹至6.48万美元附近，24小时跌幅近4%。
这是一场持续数日的流动性枯竭。自2月20日以来，比特币已连续四个交易日处于下跌通道，累计跌幅超7%。相较于去年10月近12.7万美元的历史高点，当前价格已近乎腰斩。
市场情绪在持续震荡中跌入冰点。Crypto Fear & Greed Index（恐惧与贪婪指数）昨日滑落至个位数5，连续三日处于极度的“恐惧”区间：这是自今年1月市场恐慌以来最低的数字。
宏观：关税风波与AI叙事动摇
尽管上周公布的美国CPI数据显示通胀压力有所缓解，但市场的焦点已迅速转向全球贸易局势的新变数。
上周五，美国最高法院否决了特朗普此前依据“紧急权力”实施关税的做法。随后，特朗普方面表示将通过新的法律路径推进临时性全球关税，税率可能从10%上调至15%。欧盟方面随即回应，要求美国遵守既有贸易协议，这一往一来，使市场重新计入全球贸易摩擦升级的可能性。此外，中东地缘政治不确定性加剧，美国和伊朗新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。
风险资产对此极为敏感。美股科技板块同步回落，软件与AI相关公司承压。
雪上加霜的是，周一美盘时段，AI龙头股IBM因Anthropic发布的AI工具可自动化COBOL语言大跌超11%，拖累科技股整体走弱。市场分析机构Ecoinometrics指出，比特币目前对美股市场的下行风险极度敏感。当美股科技股确认进入结构性下行趋势时，比特币往往会紧随其后并放大跌幅 。此前支撑比特币走出独立行情的低波动性结构，已因机构资金的深度参与而被打破，转为与科技股更高的联动性 。
机构：资金从“基差交易”到全面避险
更关键的变量在于机构资金。
根据SoSoValue数据，截至2月20日当周，美国现货比特币ETF录得约3.16亿美元净流出；以太坊ETF净流出约1.23亿美元。这已是连续多周资金净撤离。
ETF资金是上轮牛市最核心的边际增量。净流出意味着两件事：
第一，机构短期并未将当前价格视为“明显低估”；
第二，价格缺乏被动型长期资金托底。
此前机构热衷的“基差交易”（买入现货或ETF，同时做空期货以锁定价差）已随着价格下滑变得无利可图。在没有持续ETF流入的背景下，行情更依赖衍生品资金驱动。一旦宏观转弱，杠杆盘容易形成踩踏。
链上：长期持有者抛售放缓、矿工抛售
在价格持续下行的阴霾中，链上数据也呈现出一些微妙的信号。
Glassnode指出，近期投资者（短期持有者）的7日平均净实现盈亏从2月6日的-12.4亿美元/日收窄至-4.8亿美元/日，显示亏损卖出正在减弱，但尚未结束。
这意味着当前处于典型的“底部换手期”：抛压仍存在，但恐慌强度已经下降。
如果把市场分层来看：
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长期持有者并未出现明显恐慌；
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短期资金仍在亏损离场；
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情绪指标方面，Crypto Fear & Greed Index已滑落至“极度恐惧”区域。
这种组合通常对应震荡筑底，而非趋势反转。
与此同时，供给端也出现微妙变化。
Bitdeer披露，截至2月20日已出售全部943枚自持比特币，使账面BTC降至零，并表示此举是为土地和数据中心扩张储备流动性，在价格下行、挖矿利润压缩的背景下，矿工出售储备币种会加剧阶段性抛压。虽然这并非行业普遍行为，但在情绪脆弱阶段，会被市场放大解读。
展望：NVIDIA财报或成短期拐点
市场在恐慌中寻找下一个方向性指引。目前，比特币正苦苦挣扎于技术上的关键支撑位——200周指数移动平均线（EMA）约68,350美元已被跌破。
分析师Tom McClellan警告称，尽管CME期货的“聪明钱”正在迅速削减空头头寸，但这仅仅是市场条件的体现，而非明确的反弹信号。如果关键支撑失守，比特币仍存在进一步下探至4万至5万美元区间的风险 。Ned Davis Research的策略师甚至给出了更为悲观的假设，认为若本轮熊市演变为“寒冬”，比特币可能跌至31000美元 。
这一背景下，谷歌搜索“比特币已死”的热度近几个月悄然攀升。
但Arthur Hayes、Tom Lee、Michael Saylor等多头仍在通过各种渠道喊话：比特币回归甚至超越历史高点，只是时间问题。
短期来看，潜在变数在于本周的宏观事件。数字资产公司Keyrock指出，NVIDIA将于2月25日公布的财报可能成为市场的下一个主要催化剂。鉴于当前市场对AI叙事的极度敏感以及比特币与科技股的高度绑定，NVIDIA的业绩指引将直接影响科技板块乃至整体市场的风险偏好，进而传导至加密市场。
总之，在宏观不确定性加剧、流动性枯竭的当下，比特币正处于一个流动性缺失且信心脆弱的阶段。市场的自我修复，或许需要等到长期持有者的抛售彻底终结，或是新的宏观政策信号（如美联储明确的宽松倾向）出现。在此之前，任何反弹可能都会面临沉重的抛压。
作者：Bootly
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(来源:比推)
