【2026投资展望-新能源和电力设备】底层驱动力变更，新一轮周期开启 | 智库
2026年作为“十五五”规划的第一年，电力设备与新能源行业的底层需求驱动因素将出现变化，这有望催动新一轮需求景气周期来临：宏观层面，新能源发展方向不变，人工智能、具身智能产业趋势明确；中观层面，新能源产业转向高质量发展，消纳逐步成为核心，人工智能将拉动全球电力需求开启新增长；微观层面，电新各细分赛道均将不同程度受益。
来源：新财富杂志
复盘过去6年电新行业股价走势，我们认为，作为典型的成长性行业，“需求预期”是最核心的驱动要素，同时，“价格通胀”贡献额外弹性。具体可以关注四大板块。
一是储锂板块，为新能源消纳主线，北美数据中心建设贡献增量弹性空间。
在锂电市场应用中，储能是2025年需求最超预期的市场，底层逻辑是光储平价、收益率提升推动储能投资加速，各市场的边际变化进一步加速储能需求。国内商业模式“脱虚向实”，此前商业模式为强制配储，136号文（国家发展改革委和国家能源局于2025年1月联合发布的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》）发布以来需求主体转变为独立储能，在现货价差、容量电价政策支撑下，经济性有望显著改善。美国缺电持续发酵，储能建设周期短、无产能瓶颈，可以参与数据中心需求侧响应，有效解决峰值供电短缺问题，有望贡献明显增量。欧洲电力市场则面临波动加剧，因此，欧盟给予储能补贴加速电网改造，中东、亚非拉新兴市场要实现能源转型目标等。预计2026年全球储能装机增速达60%―80%，储能产业链充分受益，储能电芯市场规模增速将达40%―50%。动力电池方面，欧洲在碳排放考核和新车周期支撑下，有望维持20%―30%的增速，国内商用车迈过经济性拐点，伴随基础设施完善，也将延续30%以上的增长，国内乘用车“以旧换新”补贴延续，带电量提升趋势明确，预计维持双位数装机增长。
2026年，锂电需求增速将达30%，其中，一季度“淡季不淡”有望得到验证，储能方面，国内备案量高增，支撑储能电池排产延续高增；美国数据中心配储订单最快2026年上半年开始兑现；国内乘用车面临退坡压力，但实际季节性波动或小于预期。
供给端上，其产业链经过两年多的磨底，供需矛盾基本缓解，在需求超预期的背景下，价格、盈利有望持续修复。结合产业链属性看，六氟磷酸锂（6F）集中度高、碳酸锂扩产周期长，有望体现显著弹性；铁锂、铜箔、隔膜、负极企业盈利处于偏低分位，依据产能利用率修复节奏不同，将向合理盈利修复；中期维度看，电池依旧是盈利中枢稳定、持续有阿尔法的产业链关键一环。
二是电力设备板块，由出口引领，可重点关注变压器、AI电源相关公司。未来，国内电网投资预计仍能保持平稳增长态势，考虑到特高压需求和市场格局，国内电网行业属于稳定增长与确定性赛道。除国内市场外，近几年，海外出口属于高成长性赛道，展望2026年及未来，我们预计，海外市场的需求景气和出口增长依旧较高：究其深层次原因，核心在于海外AI爆发下的行业推动。2026年，AI对电力的需求有望在产业端加速得到体现，我国产业链有望斩获更多全球份额，可持续重点关注变压器出海和“从0到1”的AI电源出口两大方向。
变压器方面，作为电力系统的关键性必需节点设备，变压器在电源侧、电网侧、用电侧都需要使用，因此，在海外AI快速发展之下，整体电力系统扩张建设所需要的变压器需求预计将受到较为明显的拉动；同时，变压器产品由于定制化程度较高、生产所需劳动力较密集，海外产能扩张速度较慢，持续处于供给偏紧的状态（海外头部电力设备企业在手订单持续创历史新高，并且在手订单规模显著大于年化收入规模）。而国内企业在变压器产品技术方面同样领先，并且产能较为充足，近几年国内变压器企业出口持续加速，部分企业已经能够实现规模化出口，甚至对美国市场的规模化出口，我们认为，2026年变压器出口仍是最景气的方向之一。
AI电源方面，作为人工智能数据中心（AIDC）的核心设备之一，过去无论是柜外电源，还是柜内电源，国内企业均较难实现出口，但在2026年，其有望迎来“0到1”的突破落地。一方面，柜外电源在机柜内芯片持续升级、功率持续提升的推动下，从交流技术路线升级为高压直流技术路线是较为确定的选择，2026年预计是高压直流方案“0到1”的第一年，国内企业凭借响应速度、配套优势有望切入；另一方面，柜内电源同样持续迭代升级，并且为了满足客户对于供应商多样性以及产能供应及时的要求，部分国内企业目前已经实现送样、验证的突破，预计2026年有望实现规模化出口“0到1”的落地。
三是风光板块，可以观察其需求预期转变，2026年或将迎来风电“双海”高景气。风电方面，我们认为，风电即期业绩增长是股价的核心驱动因素，其中，出货量是基础，利润率改善的弹性是业绩超额的重要来源。当前，寻找风电板块潜在超预期的机会，既需要着眼于中长期的景气赛道，也需要聚焦2026年的短期业绩弹性。
一方面，我们认为，“十五五”规划期间，风电行业有望迎来“国内+海外”景气共振，板块的成长性在于“海风+出海”，量增基础具备支撑。其中，非美海外国家规划到2030年海风累计装机超200吉瓦（GW），为2024年底海风累计装机（38.1GW）的5倍。当前，国内企业出海渗透率较低，海外产能供给偏紧，“十五五”期间，出海渗透率有望加速提升，带动出海业绩景气兑现。同时，根据《风能北京宣言2.0》，国内海风“十五五”期间装机不低于15GW，有望较“十四五”期间实现翻倍增长。浙江、山东、广东等省市加速推进深远海海风资源挖掘，打开行业成长空间。
另一方面，聚焦2026年，我们认为，风电装机量增确定性高，国内海风和海外仍是核心增长贡献主力，关键在于寻找利润率具备提升能力的环节，需要关注价格、成本因素的边际变化。其中，价格因素方面，海外单桩基础供需偏紧，国内深远海、海风出海有望带动产品结构改善，风机反内卷等，支撑价格弹性释放；成本因素方面，管桩、风机零部件成本摊薄效应显著，有望受益行业出货量增，释放盈利修复弹性。
未来，风电板块具备持续量增基础，“国内海风+海外”赛道后续量增将更加突出；同时，供需、产品结构、反内卷、规模效应对不同环节的盈利能力均有望形成积极贡献。2026年，可以重点关注管桩、风机、海缆、零部件龙头企业。
光伏方面，2026年为拐点之年，供需两端改善的需求有望得到强化，部分头部企业有望扭亏；2027年供需两端逻辑将更为通畅，行业有望全面回暖。具体来看，短期内行业进入需求淡季，春节后随着光伏需求改善，产业链价格有望得到一定修复，2026年行业盈利有望呈现弱复苏趋势。展望2027年，硅料环节有望在能耗标准趋严背景下得到供给端的约束，下游电池组件也有望随着转换效率要求提升而实现供给侧的优化，加上国内外需求复苏，供需趋势进一步向好。随着硅料产能整合落地以及能耗标准收紧，硅料行业供给预计控制在250万吨以内，考虑其余环节基本没有新建产能，各环节开工率有望修复至超60%的合理水平。若硅片、电池、组件环节出现类似硅料的产能收紧或者落后产能加速退出等情况，投资层面，当前基本面与筹码底部态势明确，短期行情驱动更多要观察需求预期的变化和产业链价格情况，以及储能等第二成长曲线和背接触太阳能电池（BC）、贱金属浆料等新技术进展情况；光伏行业2027年有望恢复至供需合理水平，2026下半年可以重点关注行业供需全面反转带来的贝塔性机会。
四是新方向赛道，重视机器人及固态电池量产进展，优选龙头供应链。2026年的人形机器人行业类似2015―2019年的新能源汽车行业，特斯拉此前推出了第一代擎天柱人形机器人（Gen1），目前已经迭代到Gen2.5版本，最新的Gen3版本已经接近定型，产业链核心供应商已经和特斯拉在沟通2026年产能建设规划，预计2026年一季度将逐一开启海外基地产能建设，2026年年初有望看到特斯拉新一代机器人亮相，2026年下半年有望看到其终端应用场景落地以及外售订单下达。国内主机厂在政策扶持下也将逐步放量，商业、巡检等场景支撑终端出货，后续在行业投资维度，可重点关注特斯拉的定点供应商以及国内本体厂商在政策支持下终端应用加速推出的情况。固态电池方面，后续可能存在的催化机会包括固态电池相关的峰会召开、工信部中期检查、潜在的第二轮补贴等，投资维度建议紧抓核心供应链、延伸设备及材料链条。
(来源:天天基金网)
