楊德龍：「924」行情一週年 這輪牛市走完兩波確立趨勢

日期：2025年9月24日 下午2:10作者：楊德龍 編輯：Lily

財華社2025年9月24日訊，前海開源基金首席經濟學家、基金經理楊德龍發文表示，目前距離去年9月24日行情剛好滿一年。A股市場在2024年9月24日政策組合拳發佈之後，迎來歷史性大漲。在短短幾個交易日之内，上證指數大漲近1000點，成交量一度放大至10月8日的3.48萬億元，創下歷史天量。

以下是楊德龍9月24日發文主要内容：

回望去年9月24日，大盤確認了本輪牛市的起點，在過去一年里隨著一攬子重磅政策陸續發佈，A股市場的這輪牛市行情逐步進入第二階段。「924」臨近一週年，創業板指、科創50、北證50、萬得微盤四支股指近一年漲幅超過100%。

從行業板塊來看，機器人、半導體、創新藥賽道輪動，引爆結構性牛市。A股市場在調整近半年後，從今年6月底開始迎來第二波上攻行情，深證成指創出去年9月24日以來的新高，進一步確定了本輪牛市的長牛行情。在過去一年間，A股5次日成交額超3萬億，A股市場總市值首次突破100萬億。從市場結構和行業輪動來看，科技牛等特徵明顯，根據申萬一級行業分類，電子行業總市值歷史性超越銀行業，成為A股市場市值新霸主。ETF方面，根據證券時報，截至9月22日，全部上市ETF規模達到5.31萬億。這輪牛市行情中，千餘只股票實現翻倍，其中機械設備、電子、電力設備、計算機、汽車、基礎化工、生物醫藥9個行業各誕生出超過100只翻倍股；漲幅超過300%的個股有170只，主要集中在機械設備、電子、計算機、汽車等行業；漲幅超過500%的個股有42只，主要集中在半導體、創新藥、CPO等高景氣賽道；漲幅超過10倍的個股有3只，成為本輪行情的「漲幅王」。值得注意的是，漲幅前30名中，有12只來自科創板，凸顯出本輪行情科技主線的特徵。

本輪行情實現翻倍的股票特徵主要有三點：一是市值偏小，多數起漲時市值在50億元以下；二是題材鮮明，機器人、半導體、創新藥、固態電池等熱門概念；三是政策支持，今年以來，政策多次發佈明確支持人工智能、機器人、創新藥等科技新興領域，部分公司雖當前盈利一般，具備高成長預期，因此得到了資金青睐。由於科技股行情大幅上漲，兩市市值結構發生很大變化，創業板市值前5大公司出現全新格局，千億市值公司從銀行、非銀金融、石油石化為主，轉向電子、生物醫藥等新經濟領域。

科技股是本輪牛市的核心板塊，特别是AI、半導體、人形機器人為代表的科技創新領域，是行情的領頭羊。提前佈局科技板塊的投資者賺得盆滿缽滿，當然也有一部分投資者因為佈局傳統行業而錯失了這輪行情。目前這輪行情已經逐步展開，國内居民儲蓄向資本市場轉移的趨勢也逐步啓動。外資對A股的看法也逐步轉向積極，知名投行高盛在最新報告中指出，維持對A股和H股的「增持」評級，分别預測其在12個月内的上漲空間為8%和3%。高盛認為，一場由流動性驅動的牛市正在中國股市展開，「再通脹」預期和AI自主化發展是推動此輪上漲的關鍵催化因素。

9月22日，國務院新聞辦公室舉行發佈會，央行行長潘功勝、金融監管總局局長李雲澤、證監會主席吳清、國家外匯管理局局長朱鶴新介紹「十四五」時期金融業發展成就。此次金融監管部門最高領導集體亮相，距離去年9月24日盤前的國新辦發佈會已接近一年，而過去一年，上證指數漲幅接近40%。

服務科技創新是資本市場發展和改革的重要方向。回顧資本市場的發展，吳清強調，資本市場服務科技創新跑出「加速度」，資本市場含「科」量進一步提升。近年來，新上市企業中九成以上都是科技企業或者科技含量比較高的企業。

回顧過去五年資本市場的發展，吳清總結，第一，「四梁八柱」的法規製度體繫建構成型；第二，多層次、廣覆蓋的市場體繫更加完備；第三，投資和融資相協調的市場功能不斷健全；第四，協同發力的穩市機製逐步完善；第五，公平公正的市場環境進一步形成。

值得注意的是，投資端改革已經被列為各項改革之首。一年之前的國新辦發佈會上，吳清強調，加快投資端改革，推動構建「長錢長投」的政策體繫，證監會等部門將印發《關於推動中長期資金入市的指導意見》；年初的國新辦發佈會上，多部門聯合印發《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》；5月7日，證監會發佈《推動公募基金高質量發展行動方案》，進一步提高公募基金三年以上長週期考核比重。吳清介紹，截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較「十三五」末增長32%。

服務新質生產力發展是資本市場的重中之重。吳清介紹，聚焦服務新質生產力發展，接續推出「科創十六條」「科創板八條」「並購六條」等舉措，在發行上市、並購重組、暢通募投管退循環等方面加快作出一繫列優化完善安排。今年6月，又在科創板推出設置科創成長層等「1+6」改革舉措，目前已有3家未盈利科創企業在重啓科創板第五套標準後完成注冊，創業板第三套標準也迎來首單受理。「並購六條」發佈以來，已披露230單重大資產重組。

談及未來資本市場的發展，吳清表示，將堅持穩中求進、以進促穩，以深化投融資綜合改革為牽引，不斷提升基礎製度、市場功能、監管執法等各方面的適應性、包容性，促進資源更加高效配置，讓優質企業和各類資金更好迸發活力、實現價值。一是增強多層次資本市場體繫的適配性；二是更好發揮中長期資金「壓艙石」「穩定器」作用，持續強化長週期考核，不斷提高跨境投融資便利度，吸引更多源頭活水；三是持續提升上市公司質量和投資價值；四是提高監管的精準性、有效性。

這一繫列舉措，勢必為本輪「慢牛長牛」行情保駕護航。雖然週二盤中，滬深兩市一度出現大幅回落，但尾盤隨著抄底資金入場，市場出現快速回升。創業板指強勢翻紅，上證指數跌幅大幅收窄，逼近平盤。當前市場在經歷前期快速上行後，開始出現一定震蕩反復，主要還是由於獲利回吐的壓力，以及臨近國慶長假，部分投資者選擇落袋為安，規避長假期間的不確定性，但市場本身的上行趨勢並未改變。關於「持幣過節」還是「持股過節」的話題，關鍵在於所持資產質量：如果持有的是好股票、好基金，可以放心持股過節；如果是前期漲幅過大、缺乏基本面支撐的股票，則可以選擇提前落袋為安。本輪牛市行情有望延續較長時間，建議投資者保持信心和耐心，抓住這輪牛市機遇，爭取實現財富增長。

(来源:财华社)