出什么事了,光刻胶隐形冠军亏损扩大1700%,高盛、巴克莱却在偷偷买入？
（来源：财报翻译官）
本周五，A股市场再次下跌，成交量持续萎缩。在这样的市场环境下，一家主营光刻胶专用电子化学品的公司——强力XC引起了财官的注意，其最新财报却呈现出令人费解的“矛盾现象”。$强力新材(300429)
01 表面亏损，外资却悄然布局
从表面数据看，强力2025年上半年的业绩确实不尽人意。半年报显示，公司营业收入为4.58亿元，同比下降1.58%；归母净利润为-1709.48万元，同比大幅下降1733.05%。
然而，就在这份“难看”的财报背后，却隐藏着一个惊人的事实：高盛公司和巴克莱银行在第二季度新进公司前十大流通股东。
高盛公司本期持有197.53万股，占流通股比例0.5%；巴克莱银行持有185.59万股，占流通股比例0.47%。这些国际投行为何会在公司亏损时选择进场？
02 现金流大幅改善，背后暗藏玄机
更令人疑惑的是，在公司亏损扩大的同时，其经营活动产生的现金流量净额却为2785.05万元，同比增长43.66%。
现金流是企业的生命线。在当下“资金净流出”成为市场热词的背景下，强力的现金流居然在改善？
这还不算完。再看另一个关键数据：合同负债（收到客户订单的预付款）为656万元，同比增长114%，创出历史新高。这意味着什么？意味着客户正在用真金白银投票，对未来产品需求非常乐观。
03 存货创新高，是风险还是机遇？
财报中还有一个数据值得关注：存货为4.59亿元，同比增长10%，同样创出历史新高。
在传统财务分析中，存货创新高往往不是个好信号，可能意味着产品积压、销售不畅。但在半导体行业周期回升的背景下，这是否可能是公司为未来订单准备的“粮草”？
从细节看，公司销售毛利率反而从去年同期的22%增长至25.4%。这暗示公司产品可能正在摆脱低价竞争环境，盈利质量有所提升。
04 光刻胶赛道，国产替代的希望
强力主要从事电子材料领域各类光刻胶专用电子化学品和绿色光固化材料的研发、生产和销售。这家公司是国内少数有能力深耕光刻胶专用电子化学品的企业之一。
最近，无锡刚刚宣布启动国内首个EUV光刻胶技术平台，旨在打破5nm以下工艺关键材料垄断。这说明光刻胶国产替代已经上升到国家战略层面。
在投资者互动平台上，公司透露正在研发的光敏性聚酰亚胺（PSPI）应用于半导体先进封装领域，是重布线制程（RDL）的关键材料。
05 业绩说明会，透露未来布局
在2025年5月7日的业绩说明会上，公司管理层回答了投资者关于未来发展的提问。
公司表示：“除积极开展现有主营业务外，还在积极布局研发新产品。”这些新产品包括应用于先进封装领域的光敏性聚酰亚胺（PSPI）和先进封装用电镀材料。
目前这些先进封装材料正处于客户认证阶段。一旦通过认证，可能会为公司打开新的增长空间。
06 财报深处的真相
现在我们再来看看这些看似矛盾的数据背后，可能隐藏的真相：
外资机构可能在赌半导体行业的周期性回升和光刻胶国产替代的加速。现金流改善和合同负债大幅增长，表明客户正在积极预订未来产品。存货创新高可能是为即将到来的订单做准备，而非产品积压。
虽然表面亏损，但扣非归母净利润为-2004.72万元，实际上同比增长21.4%。说明公司主营业务正在改善。
在全球半导体产业向中国转移的趋势下，上游材料厂商可能面临历史性机遇。
随着近期市场进入“震荡模式”，资金纷纷从融资融券、半导体等板块净流出，高盛和巴克莱却选择在此时布局这家光刻胶材料公司。
财报就像一座冰山，表面数据只是露出水面的一角，真正决定投资价值的，往往隐藏在水面之下。在别人恐惧时保持理性，在市场低迷时储备优质标的，才能在未来行情启动时抓住机会。
