大和：美元强弱成关键料年底前流动性为中资股带来支持

2025年09月19日,18时51分34秒大行报告, 投资建议阅读 6 views 次

智通财经APP获悉，大和发布研报称，美元走弱对新兴市场、A股及港股的影响，比美联储局降息更重要。美国经济若能软着陆，将对新兴市场股票有利。若美国经济数据疲弱，美元弱势可能持续，同时汇率对冲需求增加，这将推动流动性，在2025年底前为新兴市场和中国(包括香港)市场带来支持。

该行认为，亚洲市场目前处于“risk-on”(风险偏好)氛围，MSCI亚太区(不包括日本)指数自7月以来已升约10%。地缘政治风险缓和、区内政策利好，以及市场憧憬美联储重启降息周期的预期，均是主要驱动力。值得注意的是，自1990年代以来，美联储局降息周期通常是在美国经济危机时展开，此时美元往往较强，因此降息对股市(尤其新兴市场及A股及港股)的提振作用有限，美元强弱才是关键指标。

大和，美联储局于9月17日降息25基点属于风险管理型降息，并非因经济陷入衰退，而是为防范软着陆风险。在这种情况下，大和认为，今年下半年美国经济趋势将对货币政策走向、美元汇率以及新兴市场与发达国家资产的相对收益产生至关重要的影响。虽然联储局短期内未明显担忧衰退，但长期而言，美国关税政策将成为经济增长阻力，预计从2029年起，每年拖累实质GDP增长约0.4%。

尽管近期市场波动上升，大和认为美联储局减息及美元偏弱，将继续为新兴市场及A股和港股在2025年底前提供流动性支持。与A股相比，该行仍较偏好港股，相信港股更能受惠外资流入。不过，该行对2025年第四季市场回调保持谨慎，这或由情绪降温引发获利回吐、经济活动放慢，或地缘政治风险重燃而触发。

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