银行业2026年2月月报：短期资金扰动，关注业绩因子
（来源：财信证券研究）
1月，申万银行录得涨跌幅-6.65 %，跑输上证指数10.4pp，跑输沪深300指数8.3pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第30位。其中，青岛银行领涨（+16.52%）。
板块估值下行。截至1月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.68X，较上月末下降0.57X，相比A股估值折价71.35%；板块整体市净率0.69X，较上月末略降0.12X，相比A股估值折价65.59%。
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.54%、1.58%、1.59%,较12月末分别变动了4BP/4BP/-2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.60%、1.63%、1.68%,较12月末分别变动了4BP/2BP/-1BP。AAA级3M-1M同业存单利差为4BP，较12月末利差下降1BP；AA级3M-1M同业存单利差为4BP，较12月末利差下降3BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为6BP，较12月末下降2BP。
同业拆借利率环比上行。1月份，同业拆借加权平均利率为1.40%，环比上升4BP，同比下降46BP。环比来看， 120天期限利率涨幅最大，为33BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中21天、14天期限利率同比降幅最大，分别下降了0.72、0.71pp。
投资建议：开年以来，受资金面因素影响，银行板块短期承压。大额资金卖出宽基ETF，而银行在主要宽基指数中权重较高，导致板块短期面临较大抛压冲击。展望全年，银行基本面有较为明确的改善逻辑，高息长久期存款迎到期高峰，负债成本利好或持续释放，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，且当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期调整后A股银行PB跌至0.69X，股息率为4.51%，仍具备性价比。同时，近期业绩快报陆续披露，业绩高增的银行涨幅居前，业绩因子明显跑赢，体现了市场逻辑开始从高股息率向PB-ROE框架转变，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。
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行情回顾
1月，申万银行录得涨跌幅-6.65 %，跑输上证指数10.4pp，跑输沪深300指数8.3pp，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第30位。
1月，银行业板块估值下行。截至1月30日，银行板块整体市盈率（历史TTM）6.68X，较上月末下降0.57X，相比A股估值折价71.35%；板块整体市净率0.69X，较上月末略降0.12X，相比A股估值折价65.59%。
1月，A股42家银行中，11家录得上涨，3家持平，28家下跌，其中青岛银行领涨，月涨跌幅16.52%。细分类下，城商行平均涨幅最大，月平均涨跌幅为0.20%，青岛银行（16.52%）涨幅最大；农商行排名第2位，月平均涨跌幅为0.18%，其中常熟银行（3.69%）涨幅最大；全国性股份行涨跌幅排名第3位，月平均涨跌幅为-7.70%，其中民生银行（-2.09%）跌幅最小；国有大行排名相对靠后，月平均涨跌幅为-8.21%，其中建设银行（-6.03%）跌幅最小。
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市场利率
2.1同业存单到期收益率
同业存单到期收益率下行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.54%、1.58%、1.59%,较12月末分别变动了4BP/4BP/-2BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.60%、1.63%、1.68%,较12月末分别变动了4BP/2BP/-1BP。AAA级3M-1M同业存单利差为4BP，较12月末利差下降1BP；AA级3M-1M同业存单利差为4BP，较12月末利差下降3BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为6BP，较12月末下降2BP。
2.2银行间同业拆借加权平均利率
同业拆借利率环比上行。1月份，同业拆借加权平均利率为1.40%，环比上升4BP，同比下降46BP。环比来看， 120天期限利率涨幅最大，为33BP。同比来看，所有期限利率均下降，其中21天、14天期限利率同比降幅最大，分别下降了0.72、0.71pp。
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行业回顾
央行发布2025年四季度金融机构贷款投向统计报告。中国人民银行统计，2025年四季度末，金融机构人民币各项贷款余额271.91万亿元，同比增长6.4%，全年人民币贷款增加16.27万亿元。一、工业中长期贷款增长较为平稳。2025年四季度末，本外币工业中长期贷款余额26.63万亿元，同比增长8.4%，增速比各项贷款高2.2个百分点，全年增加2.11万亿元。本外币服务业中长期贷款余额72.87万亿元，同比增长7.8%，增速比各项贷款高1.6个百分点，全年增加5.24万亿元。本外币基础设施相关行业中长期贷款余额43.73万亿元，同比增长6.9%，增速比各项贷款高0.7个百分点，全年增加2.8万亿元。二、普惠小微贷款增长较快。2025年四季度末，人民币普惠小微贷款余额36.57万亿元，同比增长11.1%，增速比各项贷款高4.7个百分点，全年增加3.63万亿元。单户授信小于500万元的农户经营性贷款余额9.81万亿元，全年增加2414亿元。三、房地产贷款有所放缓。2025年四季度末，人民币房地产贷款余额51.95万亿元，同比下降1.6%，全年减少9636亿元。房地产开发贷款余额13.16万亿元，同比下降3.0%，全年减少3575亿元。个人住房贷款余额37.01万亿元，同比下降1.8%，全年减少6768亿元。四、贷款支持科创企业力度较大。2025年四季度末，获得贷款支持的科技型中小企业27.5万家，获贷率为50.2%，比上年末高2个百分点。本外币科技型中小企业贷款余额3.63万亿元，同比增长19.8%，增速比各项贷款高13.6个百分点。2025年四季度末，获得贷款支持的高新技术企业26.54万家，获贷率为57.3%，比上年末高0.4个百分点。本外币高新技术企业贷款余额18.61万亿元，同比增长7.5%，增速比各项贷款高1.3个百分点。五、住户消费贷款及经营贷款保持增长。2025年四季度末，本外币住户贷款余额83.28万亿元，同比增长0.5%，全年增加4412亿元。其中，经营性贷款余额25.11万亿元，同比增长4.0%，全年增加9378亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.16万亿元，同比增长0.7%，全年增加1802亿元。
中国人民银行、国家金融监督管理总局发文调整商业用房购房贷款最低首付款比例。为适应我国房地产市场供求关系的新变化，支持构建房地产发展新模式，商业用房（含“商住两用房”）购房贷款最低首付款比例调整为不低于30%。中国人民银行各省级分行、国家金融监督管理总局各省级派出机构根据辖区各城市政府调控要求，按照因城施策原则，在全国统一的最低首付款比例基础上，自主确定辖区各城市最低首付款比例下限。
中国人民银行增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。为优化“两新”政策实施，进一步做好科技金融大文章，中国人民银行决定增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。增加后，科技创新和技术改造再贷款总额度为1.2万亿元。适当拓展政策支持领域，自2026年起，将研发投入水平较高的民营中小企业纳入科技创新和技术改造再贷款政策支持领域。
中国人民银行增加支农支小再贷款额度、设立民营企业再贷款，加大对中小微企业的金融支持力度。中国人民银行决定增加支农支小再贷款额度5000亿元，将支农支小再贷款额度与再贴现额度打通使用。在支农支小再贷款项下设立民营企业再贷款，额度1万亿元，引导地方法人金融机构进一步聚焦重点，加力支持民营中小微企业。民营企业再贷款的期限、利率、发放方式等与现行支农支小再贷款一致。
中国人民银行决定下调再贷款、再贴现利率。为更好发挥结构性货币政策工具的激励作用，引导金融机构加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，中国人民银行决定：自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点。下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25%。
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投资建议
开年以来，受资金面因素影响，银行板块短期承压。大额资金卖出宽基ETF，而银行在主要宽基指数中权重较高，导致板块短期面临较大抛压冲击。展望全年，银行基本面有较为明确的改善逻辑，高息长久期存款迎到期高峰，负债成本利好或持续释放，监管对银行负债端成本的关注也有助于缓释净息差压力，且当前全方位提振和扩大消费导向有望推动信贷投放实现温和修复，银行基本面积极因素累积。展望后市，在无风险利率下行和资产荒的大背景下，当前银行板块股息率仍具有吸引力，短期调整后A股银行PB跌至0.69X，股息率为4.51%，仍具备性价比。同时，近期业绩快报陆续披露，业绩高增的银行涨幅居前，业绩因子明显跑赢，体现了市场逻辑开始从高股息率向PB-ROE框架转变，建议关注基本面优质个股。维持行业“同步大市”的评级。
5
经济增长不及预期，将导致实体信贷需求疲弱，资产质量恶化；若政策利率向存贷款市场利率传导不畅，或导致负债端成本下行缓慢，息差承压；市场风格切换，或风险偏好提升，对银行板块资金面或仍有冲击。
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