投资心语∣当“算力信仰”遭遇现实拷问
（来源：国金证券第5小时）
各位投资者朋友：
昨日早盘，A股市场再度经历深度调整，三大指数集体低开低走，午盘跌幅均超1%。从结构上看，此前领涨1月的两大主线——科技与资源板块遭遇重挫，成为拖累大盘的核心力量；与此同时，消费、银行等防御性板块稳中有升，市场风格在惊涛中显现出短暂的切换迹象。
PART.01
水面之上：两根导火索同时引燃
1、科技板块：从软件竞争到硬件“失速”
科技成长板块的下跌受到了软件叙事与硬件现实的双重打击，成为此次调整中最受关注的焦点。一方面，随着Anthropic推出企业级产品，市场对AI软件行业竞争加剧的担忧再度燃起，“大模型吞噬软件”的论调卷土重来，引发了市场对软件企业盈利模式和成长空间的重新评估。另一方面，一个更具体、更震撼的冲击来自隔夜美股：芯片巨头AMD在公布四季报后股价暴跌17.3%。其症结不在于已实现的业绩，而在于未来指引——市场解读其暗示AI芯片需求增长可能边际放缓。这如同一盆冷水，浇灭了市场对算力无限线性扩张的狂热想象，引发了关于“天价算力投资何时能带来相匹配回报”的深刻质疑。这种从硬件根基上产生的“ROI（投资回报率）焦虑”，迅速由美股蔓延至全球科技产业链，A股的AI算力与半导体板块随之共振下挫。
2. 资源板块：贵金属的“史诗级”回撤
资源板块的剧烈波动同样对市场情绪形成压制。本轮调整的直接导火索是国际贵金属价格的断崖式下跌。1月30日至2月2日，黄金、白银价格上演“过山车”行情，白银单日跌幅一度超过30%，创下历史纪录；黄金价格也出现近20%的回撤。这场风暴迅速席卷A股，有色金属板块掀起跌停潮，前期积累的涨幅在短时间内被大幅回吐。
PART.02
水面之下：高估值脆弱性与宏观变奏
此次调整本质是过度透支后的必然回踩。1月，半导体与AI算力相关指数涨幅显著，科技板块估值已攀升至历史高位，陡峭的涨幅本身已构筑了脆弱的高估值泡沫，对利空极其敏感。而宏观预期的骤然扭转，成为此次调整的重要推手。1月30日，特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席，市场原本期待的“特朗普时代大幅宽松”叙事被打破——沃什被视为偏鹰派人物。美元指数应声走强，历来作为风险资产反向指标的美元走强，对成长股估值及股票市场构成直接压力。与此同时，AI赛道再次进入“薛定谔的猫”状态。老生常谈的“AI怀疑论”重现市场，这与其说是对AI改变世界能力的质疑，不如说是板块涨幅过大后预期过高的自然反应，也折射出市场在技术迭代与商业落地之间的焦虑与观望。
PART.03
锚定与信心：在波动中审视不变的航向
尽管短期波动剧烈，但类似的冲击在去年11月也曾上演。当时市场同样担忧美联储政策与AI开支回报，但随着12月降息落地，以及各大厂上调资本开支、新模型发布，疑虑一度消散。历史不会简单重复，但往往押着相似的韵脚。中长期的产业趋势并未发生根本逆转。全球数字化与智能化转型的底层逻辑依然坚固，AI的产业渗透远未到达终点，算力作为数字时代的核心基础设施，其长期成长逻辑依然清晰。AMD的个案或许提示了短期节奏的变化，但并未证伪长期需求。急速的调整，正在挤出估值泡沫与过度乐观的情绪，这反而可能为下一次航行积蓄力量。
PART.04
尾盘信号：市场的“定海神针”
值得玩味的是午后盘面：上证指数跌幅明显收窄，券商、银行等大金融板块异军突起，成为稳定指数的关键力量。这清晰地表明，在市场的非线性波动中，“有形之手”对于维护整体稳定、防范系统性风险的决心和能力。这并非干预市场，而是确保市场在惊涛骇浪中不至偏离航道，为“慢牛”信仰提供了坚实的制度支撑。
风浪常有，航道依旧。当前市场正经历从“信仰叙事”到“审视现实”的阵痛，这也是价值重估与周期轮动的必经之路。在波动中识别结构，在调整中保持清醒，方能在潮水退去时，看见谁在坚实前行。
（撰文：国金证券财富产品中心）
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