不同市值、不同行業的A+H股的折溢價水平有何差異？

日期：2025年9月11日 上午8:17作者：活報告 編輯：Lily

自去年9月份美的集團成功登陸港股市場，並掀起A股赴港熱潮以來，近一年里已有14家公司成功實現A+H上市，累計募資超過1300億港元，成為港股市場IPO融資的主力軍。

仍在排隊赴港者眾多。據LiveReport大數據統計，目前已遞表港交所的A股公司已達52家，其中千億巨頭超過10家；此外，公告籌劃赴港及傳聞赴港的則有約58家，亦不乏各領域龍頭企業。

A股TMT、新能源領域企業密集衝刺香港上市

在已遞表企業中，TMT領域尤其是其中的消費電子、AI、半導體、機器人產業，有大量A股公司都在密集衝刺香港上市，包括立訊精密、勝宏科技、豪威集團等多家千億巨頭均赫然在列。

同時，在新能源領域，新能源車、鋰電、光伏產業的不少A股公司也在排隊香港上市，賽力斯、億緯鋰能等公司已遞表，陽光電源等公司則已公告正在籌備中。

除此之外，一些大消費領域的食品飲料龍頭如東鵬飲料，以及生物醫藥領域頭部企業如百利天恒、邁瑞醫療等，也有不少公司正在趕赴香港。

超160只A+H，港股平均較A股折價約1/3

目前，已實現A+H兩地上市的公司已達161家，合計港股總市值超過33萬億港元。

截至9月9日收盤，這些A+H公司的港股平均折價率約為32%，即同一公司港股平均較A股價格折價約1/3。

通常而言，AH公司的發行市值越小、成交量越低，其折價幅度也就越大。

從最近在港上市的A+H項目中也不難看到，在港發行市值低於百億的往往折價50%左右發行，百億規模的多折價30%以上發行，千億規模的多折價20%左右發行，僅有萬億規模的寧德時代折價7%左右發行。

不過，自去年9月份以來，南向資金持續湧入，國際投資者長期看好的情況下，不少A+H股在港上市後，港股較A股的折價水平不斷收斂，甚至部分公司走出了港股反向溢價的情況（如寧德時代、恒瑞醫藥等）。

A+H公司的港股折價水平正在逐漸收窄。近期AH股溢價指數已顯著下降至120點，這意味著成交活躍（日均成交2000萬港元以上）的A+H公司的A股較港股普遍溢價約20%，創六年多來新低。

港股高股息、新經濟領域折價較少

除了市值層面的差異外，因兩地投資者偏好與市場機製存在差異等因素，不同行業的公司在A股和港股市場的估值水平也有所不同。相對而言，港股的優勢板塊（高股息、新經濟等領域）中的A+H股折價較少。

典型如銀行業，港股較A股平均折價率在20%左右，且頭部銀行或商業模式更受外資青睐的銀行折價更低（招商銀行港股甚至較A股有小幅溢價）。

在有色行業中，更具國際定價屬性的黃金股在港股折價較少，而較受國内投資者偏好的稀土永磁股的港股折價較多。同時，大市值公司的港股折價更少、高股息公司的港股折價也更少。

而在生物醫藥行業，大型國際性藥企如恒瑞醫藥、藥明康德，以及與海外藥企達成大額管線交易的榮昌生物等公司，港股折價水平也較低。

在TMT（通信、電子/半導體、傳媒）領域，國内投資者的青睐程度較高，A股的溢價水平往往也比較高；反而，其中的三大運營商，體量較大、股息較高，港股折價稍小一些。

作為新經濟領域的代表性產業，汽車、新能源行業中比亞迪、福耀玻璃、寧德時代等具備全球競爭力的大型企業，港股折價普遍較小。

在房地產、家電領域，以美的集團為代表的優質企業往往受到全球資本青睐折價較少甚至反向溢價；而在基建領域，或因流動性差異、估值差異和外資持股限製等因素，大型國企的港股折價較多。

文章來源：活報告公眾號

(来源:财华社)