马斯克左手换右手屡试不爽，天基AI要来了｜硅谷观察
这是一笔超乎想象的企业合并案，也是一笔只有马斯克才能推进并实现的超级交易。
史上最大并购奔向星辰
2 月2 日晚间，全球首富马斯克在SpaceX官网发布声明，正式宣布SpaceX收购xAI，这场酝酿数周的交易终于尘埃落定，一家估值1.25 万亿美元的超级独角兽就此诞生。
一家是全球最大的太空探索创业公司，另一家是头部人工智能与社交网络创业公司，看起来似乎并没有太多业务重合之处，但却有一个共同点：两家都是马斯克创办且占据绝对话语权的公司。
马斯克在声明中写道：“SpaceX已收购xAI，打造出地球上（和地球之外）最雄心勃勃、垂直整合的创新引擎，涵盖AI、火箭、太空互联网、直连移动设备通信以及全球最领先的实时信息平台。”
他继续阐述自己的梦想规划：“这不仅标志着SpaceX和xAI使命的下一章节，更是开启了全新的篇章：我们的目标是打造一个有感知的太阳，来理解宇宙，并将意识之光延伸到星辰。”
CNBC获得的内部文件显示，这笔交易以股票交换方式进行，xAI股东将以0.1433 的比例换取SpaceX股票——即每1 股xAI股票可换取0.1433 股SpaceX股票。部分xAI高管也可选择以每股75.46 美元的价格收取现金。
交易完成后，SpaceX估值达到1 万亿美元，xAI估值为2500 亿美元，合并实体总估值1.25 万亿美元。这笔交易在名义估值层面成为全球有史以来最大的并购之一，打破了保持25 年之久的纪录——2000 年沃达丰以2030 亿美元敌意收购德国Mannesmann公司。
合并后的公司计划今年晚些时候进行首次公开募股（IPO），融资规模预计高达500 亿美元，将超越2019 年沙特阿美290 亿美元的纪录，成为史上最大IPO。IPO估值可能达到1.5 万亿美元。有传言称，马斯克可能会在6 月底自己生日左右推动上市。
左右手并购屡试不爽
尽管马斯克将这笔交易描述为“奔向宇宙星辰”，但其现实催化剂，是人工智能产业对资本的疯狂需求。此前据彭博社报道，xAI每月的资金消耗已接近10 亿美元，这一巨大的资金缺口迫使马斯克不得不重新思考他的商业帝国布局。
让自己旗下另一家盈利且估值更高的公司来接盘xAI，模糊企业边界、整合资本，成为必然选择。就在SpaceX与xAI合并宣布前一周，特斯拉刚刚披露向xAI投资20 亿美元，在xAI的200 亿美元E轮融资中购买了优先股。如今xAI成为SpaceX的子公司，这意味着特斯拉股东实际上通过这笔投资间接持有了SpaceX的少量股权。
安排特斯拉收购xAI更为冒险，因为特斯拉毕竟是一家上市公司，马斯克的持股比例不到20%，且没有超级投票权。诸多小股东经常起诉马斯克的一些争议商业决策，甚至一度成功撤销了他的天价薪酬。
而SpaceX尚未上市，马斯克持股比例高达42%，投票权更是达到79%；他在xAI的持股比例甚至达到49%。两家马斯克旗下的创业公司合并，马斯克一个人就可以拍板定案。
电动车垂直媒体Electrek的评论尖锐指出：“让我们明确一点：马斯克救助了xAI，这是一个烧钱的虚拟炉子。无论是作为社交媒体平台还是AI公司，xAI都落后于竞争对手。这基本上就是2016 年SolarCity救助的翻版。”
让资金富裕的“大儿子”救助资金紧张的“小儿子”，这种事情马斯克并非第一次做。2016 年，他创办且是最大股东的太阳能面板公司SolarCity陷入资金困境后，马斯克安排特斯拉斥资26 亿美元收购SolarCity，将其并入特斯拉能源业务。这一收购引发特斯拉股东的“利益冲突”诉讼，最终特斯拉同意赔偿6000 万美元达成和解。
2025 年3 月，马斯克又安排估值急剧增长的xAI，以450 亿美元的总估价收购社交网络X。2022 年10 月，马斯克在诉讼压力下被迫以440 亿美元原价收购推特，随后进行大幅裁员和整改，并更名为X，导致业务动荡、广告流失，估值一度缩水到100 亿美元。
尽管随着马斯克扶持特朗普再次当选，X估值有所回升，但依然面临沉重的还贷压力。马斯克当初从银行贷款130 亿美元收购推特，每年仅利息就超过15 亿美元。
因此，这笔交易本质上是用xAI的高估值“拉抬”了X的股东，让包括马斯克本人在内的投资者得以解套，让X从债务泥潭中脱身。当然，这笔交易也确有协同意义：X的社交媒体数据可用于训练Grok。
每月烧钱10 亿美元
xAI的生存困境，是这场合并最直接的推动力。这家成立于2023 年3 月的AI公司，在不到三年时间里已成为全球最烧钱的创业公司之一。但这并非xAI运营不善，而是AI行业面临的共同难题。
去年彭博社报道，xAI在2025 年前9 个月烧掉了约80 亿美元现金，相当于每月接近10 亿美元的支出。这笔巨额开支主要流向田纳西州孟菲斯的Colossus超算集群建设。该设施拥有20 万片英伟达H100 GPU，是全球最大的AI算力中心之一，也是xAI最大的竞争优势。公司计划将GPU规模扩展至100 万片，仅硬件投资就需要数百亿美元。
更惊人的是电力需求。为了让AI中心迅速投入运营，马斯克甚至直接从海外运来发电机组，在孟菲斯现场组装投产：效率第一，监管其次——这很符合马斯克的作风。但这仍不足以满足需求，孟菲斯数据中心耗电量已达到数百兆瓦。
xAI还计划在密西西比州再建设一座超过1 吉瓦的天然气发电厂，专门为“Colossus2”供电。这一计划已引发当地社区强烈反对，NAACP（全美有色人种协进会）和环保组织试图阻止xAI使用燃气涡轮机，居民则投诉噪音和空气污染问题。
与疯狂的支出形成鲜明对比的是，xAI的收入远远跟不上步伐。公司2025 年预计收入仅5 亿美元，2026 年预测也只有20 亿美元，而支出预计在130 亿美元以上，xAI的营收能力明显弱于竞争对手。
作为对比，OpenAI预计2025 年收入127 亿美元，虽然也未盈利，但展现出更强的商业化能力。在企业市场站稳脚跟的Anthropic去年营收超过30 亿美元，今年预期营收刚刚上调至最高260 亿美元。
xAI虽然在2025 年进行了多轮大规模融资（5 月60 亿、9 月100 亿、11 月再融资150 亿美元），但按照目前的烧钱速度，这些资金也只够维持一年多。若未被SpaceX收购，xAI今年仍必须再进行超过百亿美元的融资。在AI泡沫阴影日益沉重的当下，未来融资可能面临更大不确定性与谈判困难。
而SpaceX恰恰拥有xAI最需要的：稳定且快速增长的现金流。根据路透社报道，SpaceX2025 年实现约80 亿美元利润，收入在150 亿至160 亿美元之间；今年收入预计将增长至238 亿美元，增幅达53.5%。
推动营收增长的核心是Starlink卫星互联网业务。2025 年，Starlink贡献了104 亿美元收入，占总收入69%；2026 年预计将达到187 亿美元，占比79%。相比之下，SpaceX的火箭发射业务增长缓慢，2026 年收入预计仅增长9%。
Starlink不仅是现金奶牛，更是一张庞大的基础设施网络。截至2026 年1 月，Starlink在轨卫星超过9422 颗，占全球活跃卫星的65%，在155 个国家运营，拥有约900 万活跃用户。网络建设完整之后，Starlink在2024 年首次实现盈利，合并可行性。虽然目前特斯拉没有出现在这次交易中，但长期来看整合似乎不可避免。最终可能形成一个横跨太空、AI、汽车、社交媒体、脑机接口的科技帝国——这可能是史上最庞大的垂直整合实体。
但也有投资者表达了委婉的不满。特斯拉和xAI的投资者罗斯·盖博（RossGerber）的评论更直白：“这就像一堆估值过高的公司合并成一个由马斯克经营的、巨大的估值过高的混乱体。但这现在是一个纯粹的马斯克标的了。就像，你想投资马斯克？那就只能接受。”
TDCowen的分析师威廉姆斯（GregoryWilliams）指出，将“大语言模型风险”引入SpaceX，提高了整体风险状况。私募投资者迈克尔·索贝尔（MichaelSobel）表示，他已经听到了SpaceX股东对这笔交易的疑虑。他说，许多人虽然对马斯克抱有信任并认可其商业逻辑，但仍不免感叹：“嗯¼¼这事儿还得再观察看看。”
一些分析也指出，X平台也是这笔合并交易的最大受益者。SocialMediaToday认为，合并后X将成为SpaceX财务报表中的一个项目，减少了对X广告收入的强调，也降低了马斯克向广告商妥协的需要。
天基AI是唯一途径
在AI行业，这次合并释放的信号同样明确：单打独斗的AI创业公司难以生存，必须依附于拥有现金流的母体。OpenAI背靠微软730 亿美元投资，还在不断寻找软银、英伟达等巨头投资者；Anthropic依赖谷歌和亚马逊资金，又刚获得微软的50 亿美元投资。如今xAI也找到了SpaceX这艘“救生艇”。
从马斯克个人角度看，这次合并标志着他从“分散帝国”向“集中生态”的战略转变。2025 年3 月xAI与X完成合并，特斯拉向xAI投资20 亿美元，SpaceX也投资了20 亿美元，如今SpaceX又收购xAI。这反映出AI时代资本需求的残酷现实：即使是马斯克，也难以靠单一公司支撑AI的巨额投入。
对于投资者而言，真正的问题是“两者结合后能否产生真正的协同效应”，以及更关键的一点：xAI能否在烧光SpaceX的现金之前证明自己的价值。如果xAI持续每月烧掉10 亿美元，即使Starlink年收入100 多亿美元，也撑不了多久。除非xAI能快速提升收入或大幅降低成本，否则这场合并可能反过来成为SpaceX的拖累。
从行业宏观视角看，这次合并将开启一个“智能航天”的新纪元。过去，太空探索受限于通信带宽和人类反应速度，而合并后的产物将推动AI直接进入深空。这将显著加速火星殖民计划的推进，因为在信号延迟长达数分钟的火星，只有具备强AI能力的自主机器人与保障系统才能真正生存。
马斯克坚称，合并后的实体将能更好地部署“天基AI数据中心”。从理论上讲，这可以突破地球数据中心在电力消耗和土地资源方面的局限。马斯克在致员工的公开备忘录中写道：“长远来看，天基AI显然是实现规模化扩张的唯一途径。”
此外，这次合并也代表着“算力脱钩”的开始。如果马斯克成功在轨道上建立起庞大的太阳能算力阵营，xAI将不再受制于任何国家的电网与领土主权。这种“天基AI”将拥有更强的中立性与全球覆盖能力，迫使谷歌、OpenAI等竞争对手不得不重新审视自己的基础设施布局。
抛开合并背后的资金需求，SpaceX与xAI的合并，是马斯克试图将人类的肉身（通过航天技术）与人类的集体智慧（通过AI技术）同步推向宇宙的宏伟尝试。合并后的实体将成为人类通往星际文明的先驱。
从这个意义上说，几个月后SpaceX的上市敲钟声，或许就是大航天时代与强人工智能时代真正交汇的开场哨。
责任编辑：宋雅芳
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