同业存单净融资连续三月为负，现金管理类理财收益持续下降
2026年初，银行同业负债端出现明显收缩迹象。Wind数据显示，国有大行和股份制银行同业存单净融资规模已连续三个月为负，且负值逐月扩大；与此同时，同业存单发行利率持续下行，1月底已降至1.59%附近。
多位业内人士指出，在存款端改善、央行持续呵护流动性以及信贷投放节奏偏缓等多重因素共同作用下，银行对同业负债的边际依赖度明显下降，银行体系呈现出“钱多不紧”的运行状态，并对债券市场与理财产品收益形成一系列连锁影响。
同业存单净融资持续为负
从量的角度看，银行同业存单市场出现明显“减负”迹象。Wind数据显示，2025年11月、12月及2026年1月，国有大行和股份制银行同业存单净融资额分别为-5111.90亿元、-5775.50亿元和-6229.50亿元，负值规模逐月扩大。
净融资为负，意味着当月到期量高于新发行规模，银行更多是在压降存量，而非通过同业存单补充负债。
一位股份制银行资产负债管理部人士对记者表示，在负债端整体不紧张的背景下，同业存单作为成本相对较高、期限较短的工具，其使用优先级自然下降。“如果存款和政策资金都比较充裕，没有必要去做边际成本更高的同业负债。”
这一变化在国有大行和头部股份行中尤为明显。上述人士指出，这类银行在零售存款和企业结算存款方面具备规模优势，对同业负债的边际依赖本就较低，在当前环境下更倾向于主动压降同业存单余额。
价格层面，同业存单票面利率同步走低。Wind数据显示，进入2026年1月后，国股行同业存单发行利率持续下行，一年期品种1月底已降至1.59%左右，而去年11月仍维持在2.03%的水平。
从期限结构看，不同期限同业存单利率普遍下行，其中短端回落更为明显。Wind数据显示，截至2月3日收盘，二级市场1个月期同业存单利率已降至约1.52%。
一位货币市场交易员指出，这一方面反映出银行对中短期资金需求明显减弱，另一方面也体现出市场对资金面宽松格局的预期正在强化。
在资金供给相对充裕的背景下，银行在同业存单发行中的议价能力明显增强，发行利率随之回落；同时，货币市场利率整体维持低位运行，也对同业存单利率形成直接牵引。
存款、政策与信贷收缩共同驱动
业内人士普遍认为，银行“负债减负”并非单一因素驱动，而是多重因素叠加的结果。
首先，存款端稳定性显著增强。
2026年初，银行存款“开门红”效应较为明显，尤其是国有大行储蓄存款同比多增幅度较高。开源证券统计数据显示，2025年11月至12月，个人定期存款同比多增规模居高，银行体系一般存款增长快于贷款投放，负债端对同业资金的依赖度随之下降。
一位国有大行人士表示，在当前低利率环境下，尽管存款定期化趋势仍然存在，但整体规模保持平稳增长，“至少在负债端，并不存在明显的资金缺口”。
其次，央行流动性呵护力度持续加大。
政策层面，央行通过多种工具向市场释放中长期流动性。2026年1月，央行开展9000亿元MLF操作，扣除当月2000亿元到期量，实现MLF净投放7000亿元；叠加两个期限品种买断式逆回购净投放3000亿元，当月合计净投放规模超过1万亿元。
在基础货币供给相对充足的背景下，银行无须通过高成本的同业存单进行被动融资，负债端压力明显缓解。国联民生证券银行业研究团队指出，今年初同业存单融资未起量，核心原因在于2025年底银行超储水平相对充裕，同时央行对资金面的呵护力度较强，负债端增量匹配压力并不大。
再次，信贷投放节奏偏缓。
尽管1月通常是信贷“开门红”窗口期，但2026年春节位于2月，工作日较去年同期有所增加，同时企业融资需求尚未全面回暖，信贷投放整体偏平稳。
这一点在票据市场上体现得尤为明显。法询金融数据显示，1月票据利率持续低位运行，6个月期国股银票转贴现利率一度降至1.1%以下。市场人士认为，票据利率走低反映实体融资需求偏弱，资产端“用钱不快”，进一步削弱了银行通过同业存单补充负债的动力。
此外，外汇因素亦对银行流动性形成边际改善。国盛证券固收首席杨业伟指出，近期人民币汇率走强带动结汇规模上升，结汇增加人民币存款，有助于改善部分银行的NSFR、LCR等流动性指标，进而降低同业存单的发行需求。
债市获支撑、理财收益持续承压
银行体系“钱多不紧”的运行格局，对债券市场形成明显支撑。
一方面，同业存单利率下行，为债券收益率提供重要锚定。作为连接货币市场与债券市场的重要工具，同业存单利率的回落，往往带动中短端债券收益率同步下行。Wind数据显示，截至1月末，5年期以内信用债利差已压缩至2024年11月以来低位。
另一方面，银行负债成本下降，也提升了其配置债券的意愿。《2025年银行间本币市场运行报告》显示，2025年债券市场净融资规模达 20.33万亿元，同比增长31.8%，其中利率债仍是主要配置方向。延续至2026年1月，10年期国债收益率收于1.831%，较2025年末下行1.62BP，信用债利差同步收窄。
债市受益于资金面支撑走强，而理财产品收益则面临下行压力。
同业存单是现金管理类理财产品的重要配置资产，其利率下行直接向产品收益传导。2025年理财市场报告显示，理财产品配置同业存单的比例达 12.2%，为仅次于债券、现金及银行存款的第三大类资产。
华宝证券数据显示，截至2026年1月25日，现金管理类产品近7日年化收益率为 1.27%，环比下降1BP，部分产品收益率已降至1%以下。在收益中枢持续下移的背景下，多家理财公司下调产品业绩比较基准，部分产品下调幅度达 100个基点，并通过阶段性降费、管理费减免等方式维持客户黏性。
一位理财子公司人士坦言，在低利率环境下，现金管理类产品收益下行已成为趋势，机构更多是在通过费率调整和产品结构优化进行“缓冲”。
