人人租冲击IPO背后：0押金租的商业逻辑能否持续？
2026年1月26日，人人租母公司——广州研趣信息科技股份有限公司（以下简称“研趣信息”）正式向港交所主板递交上市申请书，引发市场广泛关注。
作为中国租用消费行业的领军企业，研趣信息凭借75亿元的年交易额和27.5%的市场份额，成功登顶行业榜首。然而，伴随这份亮丽成绩单而来的，还有一些自媒体的疑问。
“高利贷”“比茅台还挣钱”“金融陷阱”等标签被贴在这家企业身上，这些情绪化的表述引发公众对租用消费新模式的疑虑。这些疑问背后是否有事实依据？租用消费这种新兴模式是否真的如传言所说暗藏风险？
疑问一：人人租真的比茅台赚钱吗？
在招股书披露后，研趣信息超过80%的毛利率被广泛关注。有自媒体将这一数据与贵州茅台对比，认为“做租用比卖白酒还暴利”。这种观点认为，如此高的毛利意味着平台通过高价收割消费者，赚取了不合理的超额利润。
“两者根本就没法比。”笔者在深入拆解其财务模型后发现，这种比较存在着基本的商业常识误读。一位业内人士解释道：“拿茅台做对比本身就不科学。茅台是生产型企业，其高毛利源于品牌溢价；而人人租是平台型企业，其毛利反映的是轻资产模式下的技术服务价值。”
研趣信息采用的是典型的轻资产平台运营模式。平台上交易的商品所有权归属于入驻商家，库存与资产风险主要由商家承担。其高毛利主要来源于向商家收取的“技术服务费”与“交易佣金”，这与淘宝、美团等互联网平台通过撮合交易获取服务收入的商业模式类似，与传统零售业依靠商品进销差价盈利的逻辑完全不同。
“仅凭毛利率推断企业是否‘暴利’，是对平台经济的一种误读。”一位电商平台运营人士表示，“评估平台型企业，更应关注其扣除各项庞大投入后的净利率和实际盈利规模。”招股书显示，扣除营销、研发等庞大投入后，2024年研趣信息净利润为1.19亿元，净利率回归到了正常水平。
高毛利的背后，实质上是平台技术价值与规模效应的体现。人人租通过智能派单系统，将订单精准匹配给最合适的商家，有效解决了中小商户“有货没客”的痛点。这种模式的核心价值在于提升全产业链的效率，而非简单的利润攫取。
疑问二：是“高利贷”还是“租用消费”？
外界关于“实际利率”与“高溢价”的讨论，是此次市场关注的焦点之一。有自媒体通过计算“租金总额+买断价格”，得出总成本远高于手机进货价的结论，并据此推算出超过40%的“年化利率”。这种观点将租用业务直接等同于“分期贷款”，认为平台是在利用租用外衣行放贷之实，通过高息榨取用户。
笔者梳理了人人租的业务模式，发现其与金融放贷在法律关系与商业本质上均有清晰界限。人人租主打的是“租用消费”模式，其核心是为用户提供商品的“阶段性使用权”而非“最终所有权”。用户可以根据需要选择短期体验或长期租用等多种灵活方案。
“租用消费与分期付款购买完全不同。”一位消费金融领域的专业人士指出，“分期付款的本质是购买行为，其合同目标是所有权转移；而租用消费是服务合同，用户购买的是包含产品、维护、可能换新等在内的‘一站式使用服务’。用户享有租期结束后的归还权利，并无必须购买的义务。”
该业内人士进一步解释道：“每期租金是综合了设备折旧、服务成本、信用审核、运营维护等多重因素后确定的‘服务对价’，其计算逻辑与以本金为基础的金融利息完全不同。忽视用户可中止租用、无需支付后续费用的选择自由，强行将或然发生的购买成本摊算为必然支出，并套用利率公式，在方法论上是不成立的。”
人人租本质上是一家以科技驱动的租用消费服务平台。其商业模式是通过信用体系，满足当代消费者对实物商品“轻拥有、重体验、常换新”的灵活需求，而非提供资金借贷服务。
“人们的消费观念正在经历从‘所有权’到‘使用权’的深刻转变。”一位市场研究专家表示，“租用消费并非要替代购买，而是为消费者提供了另一种更低门槛、更灵活、更低碳的解决方案。”
疑问三：有无商家利用平台放贷？
除了价格争议，“合规性”是另一个关注焦点。有声音称，平台对入驻商家缺乏监管，导致部分商家利用平台发“空包”变相放贷，甚至平台可能为了流量，对这些“名租实贷”的灰产行为睁一只眼闭一只眼。
面对“平台纵容商家放贷”的疑问，笔者了解到，人人租目前采取了“源头管控与过程防控”相结合的策略，试图通过一套严密的物理与技术防线，切断违规操作的空间。
在源头管控方面，平台对手机等高敏感品类推行“平台供应链统一代发”模式。在该模式下，商品需经平台指定的质检流程合格后方能入库并发货，从物理源头上防止改装机、问题机流入市场。同时，平台采用智能派单系统，订单由算法根据规则自动分配，商家无法自行选择或指定用户。这一机制在流程上切断了商户与用户进行非常规私下交易的可能。
按照人人租的宣传，在过程防控方面，建立了包括“商户—用户—司法—社会监督”在内的共治机制，加强对异常订单和商户行为的识别，构建了监控网络。
“我们对商户准入设置了严格标准。”一位人人租平台管理人员介绍，“除了基础的资质审核，我们更关注其经营行为的合规性。”据介绍，平台建立了商户信用动态评估体系，设立了举报奖励制度，鼓励用户及其他参与者对疑似违规放贷等行为进行监督，对违规行为采取“零容忍”态度。一旦核实商户违规，平台立刻对违规商户采取包括终止合作、向公安机关举报在内的严厉措施。
疑问四：0押金商业模式能否持续？
在招股书发布后，也有部分市场观点对“0押金”模式的抗风险能力表示担忧。质疑者认为，在缺乏抵押物的情况下，单纯依靠信用免押可能导致坏账率飙升。
针对“0押金模式是否可持续”的疑问，观察发现，信用免押已成为数字社会一种日益普及的基础服务逻辑。从共享出行到住宿预订，“信用替代押金”的模式已被广泛接受。
“0押金模式本身并不创造资金池风险。”一位支付行业资深人士解释道，“平台的资金流转由持牌支付机构或银行根据订单信息完成清分结算，这是一种受托代收代付模式。平台不沉淀、也无法挪用用户押金，从机制上保障了资金安全。”
这一模式能持续运转的基石，是强大的风险控制能力。人人租在风控上进行了多层次投入：在用户身份核验环节，引入生物识别技术确保“真人”；在交易评估环节，利用大数据与人工智能构建智能反欺诈模型，识别可疑用户行为；在信用评估环节，依托成熟的第三方信用分体系，实现更精准的免押决策。
“0押金并非牺牲风控的营销手段，恰恰相反，它是建立在更精密的风控技术和更完善的社会信用基础设施之上的商业模式进阶。”前述分析师总结道。
通过多方调查发现，许多疑问源于对租用消费模式的误解，也包括对基本商业逻辑的混淆。实际上，在信用体系日益完善的今天，租用消费正成为一种符合时代潮流的消费方式。
从宏观产业视角来看，该行业正逐步纳入国家“绿色消费”的政策支持范畴。2025年12月22日，国家市场监督管理总局发展研究中心组织召开课题研讨会，将该行业界定为“租用消费行业”，并指出其核心是“使用权共享”。课题组同研趣信息（人人租）等企业代表，讨论了经营模式界定与标准体系建设等问题。这表明行业正处于从早期模糊发展向“规范化与标准化”转型的阶段。
紧随其后，2026年1月4日，商务部等9部门联合印发关于实施绿色消费推进行动的通知，明确提出“大力发展绿色租赁服务”及“鼓励物品共享”。这一顶层设计文件的出台，进一步确认了租用服务消费在促进资源高效利用方面的政策地位。
在“循环经济”的框架下，IPO既是资本运作，也是对企业合规能力的检验。如何在政策窗口期建立标准化的服务体系，将“绿色消费”落地为具体的商业实践，是人人租后市面临的长期课题。
(来源：钛媒体)
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