国泰海通资管交易周报：权益市场强势，债券市场情绪偏弱
（来源：ETF炼金师）
一、宏观市场动态
本周，宏观市场出现了显著的波动，权益市场的表现超出了市场预期。具体来看，在8月25日至29日的交易时段内，债券市场开始呈现出独立行情。尽管早盘受到权益市场上涨影响，债市并未出现明显调整，30年期国债（30Y国债）活跃券开启了修复行情。进入午后，随着权益市场的随即调整，债券市场的做多情绪得到了进一步提升，超长期国债收益率出现明显下行。
上周二，债券市场在资金面宽松的支撑下继续修复，早盘收益率进一步下行，30年期国债活跃券的收益率成功突破2.0%的重要心理关口。在周三，随着股市的低开高走，股债之间的跷跷板效应开始显现，债市也相应出现了震荡整理。
到了周四，权益市场经历了剧烈的过山车行情，三大股指在早盘低开后经历了一波震荡，尽管一度冲高，但最终还是回落。午后，市场延续了下滑趋势，上证指数跌幅超过1%。不过，临近收盘时段，科创板块出现了大额资金的强力介入，相关的ETF出现了强劲的拉升，最终带动市场收出反包形态。而在权益市场尾盘加速上涨的同时，债券市场却开始了大幅跌势。机构的卖出行为加速，赎回压力促使各期限债券出现了无差别抛售，市场情绪受到负面反馈影响。
周五，权益市场表现出窄幅震荡上行，尽管债券市场开始企稳，各期限国债收益率再次表现出下行趋势，超长期国债收益率下行幅度明显。经过一段时间的调整，债券市场中的机构配置力量逐渐增强，后续市场的赎回压力释放情况将是关键，以判断债市能否开启新的主线行情。
本周需关注的经济数据为8月31日发布的PMI数据。
二、资金市场概况
在资金市场方面，上周市场经历了跨月周的宽松状态。从周一到周四，隔夜加权利率稳定在1.4%以下，周五早盘相对偏紧，但在9点后逐渐转向宽松，银行及非银机构的资金供给依然充足。周五隔夜加权利率小幅上行至1.4%，隔夜-14天的押信用价格保持在1.5%附近。
根据公开市场操作数据，上周央行实现净投放1961亿元，其中包括22731亿元逆回购到期，此外还有3000亿元的MLF及9000亿元的买断式逆回购到期。整体来看，资金市场的流动性依然保持在合理水平。
三、存单与存款市场分析
存单市场方面，上周一级市场平均价格有所下行，股份制银行的存单利率变化不大，而农商行的存单利率则下行1.5个基点。从期限结构来看，1个月存单的利率较前周下降了9个基点，1年期存单利率变化不大。上周共发行279只同业存单，实际发行量达5547亿元，较上周有所减少。
存款市场方面，由于资金相对宽松且临近月末，银行对于存款的吸收意愿减弱，存款利率出现回落。对比前两周的数据，存款价格整体呈现下降趋势，反映出市场流动性充裕的状态。
四、现券市场动态
在债券一级市场方面，上周利率债的发行热度有所下降。以25国开02（增11）为例，全场倍数为5.24，边际倍数为10.85；而25农发清发12（增发18）的全场倍数亦为4.63，边际倍数高达46.88。整体来看，利率债的投标情况较上周有所波动。
信用债市场的发行量也有所减少，上周主要信用债的发行总量为2260.51亿元，较上周减少了6.33%。其中，PPN发行量下降8.02%，而中票则增加了35.35%。从发行期限来看，1-3年期债券的发行量为189.91亿元，较上周减少了26.36%。
关于待发行的债券，截至上周四下午，利率债计划发行9只，发行规模为3410亿元。另外，计划发行的信用债合计36只，总规模为240.69亿元。
在债券二级市场方面，短期限国开债收益率有所上行。周五下午收盘时，3年期国债活跃券收益率约为1.4150%，较上周下行2个基点，而10年期国债收益率则约为1.7825%，较上周上行0.25个基点。
在信用债的成交价格方面，中短期票据和企业债的到期收益率整体呈现下行趋势，短融交投情绪活跃，收益率波动明显，各类机构参与情况较为积极。
