心动公司(02400)25H1业绩：强劲盈利能力支撑业务第二增长曲线空间

2025年08月29日,13时19分09秒投资建议, 港股动态阅读 2 views 次

智通财经APP获悉，8月29日，心动公司(02400)公布其截至2025年中报。在2024年实现里程碑式扭亏为盈后，公司于2025年上半年交出了一份超预期的“期中答卷”，各项核心财务指标均实现高速增长，盈利能力显著增强。财报显示，公司2025年上半年总收入达到30.82亿元（人民币，下同），同比增长38.8%。更引人注目的是其盈利能力的跃升：毛利同比大幅增长50.5%至22.53亿元，毛利率由去年同期的67.4%提升至73.1%；期内溢利激增223.5%，达到8.11亿元。

这份强劲的财报，不仅验证了公司核心业务的健康度，更重要的是，其显著增强的“造血”能力，为公司CEO黄一孟近期提出的、将TapTap从发现好游戏”向“帮助创作好游戏”业务延拓，提供了坚实的财务“安全垫”。

盈利能力与费用结构显著优化

本期财报最大的亮点在于心动公司盈利能力的质变。

——毛利率显著提升

公司整体毛利率从去年同期的67.4%提升至73.1%。财报将此归功于两大核心因素：首先，游戏业务分部的毛利率从59.9%改善至68.0%，主要得益于《仙境传说M：初心服》在海外市场的强劲表现。该游戏的收入按净额基准入账，其收入贡献占比的提升直接拉高了分部利润率。其次，TapTap平台分部的毛利率本就处于高位，并从82.5%微升至83.6%。

——费用结构保持稳健

在收入和利润高速增长的同时，公司的费用投入显示出良好的管控。

销售及营销开支为7.44亿元，同比仅增长7.0%，远低于收入增速，表明营销效率有所提升。增长主要源于与绩优人员相关的薪酬增加及专业服务费的增加。

研发开支为5.49亿元，同比增长30.8%。这主要是由于研发人员的绩效薪酬增加以及专业技术服务费用的提升。研发人员总数从2024年6月30日的997名增加至2025年6月30日的1,033名，显示公司仍在持续投入于未来的产品研发。

一般及行政开支则同比减少了8.9%至1.26亿元，主要由于以股份为基础的薪酬开支减少。

游戏业务：长青产品发力

作为公司的基本盘，游戏业务在上半年表现强劲，实现收入20.71亿元，同比增长39.4%。

财报明确指出，增长主要由自研游戏《仙境传说M：初心服》、《心动小镇》及《火炬之光：无限》的收入增加所驱动。这印证了公司在“长青游戏”的持续运营和新产品成功商业化上的双重能力。

财报也表示，《心动小镇》及《火炬之光：无限》均具备成为长青游戏的潜力，公司计划持续投入研发并帮助它们吸引越来越多的玩家。

此外，付费游戏业务也稳步增长14.2%，由《大侠立志传》、《全面憨憨战争模拟器》等新品带动，持续为TapTap平台贡献着优质内容和高粘性用户。财报称，下半年即将上线的《火山的女儿》手机和PC版与筹备中的《潜水员戴夫》双端版本，有望在市场上进一步增强付费游戏业务的影响力。

在新游戏储备方面，财报表示，截至2025年上半年，公司还有一款网络游戏处于研发阶段。此外，公司还有若干新游戏处于预研发阶段，未来可能会根据项目进展予以立项。

TapTap 从“发现”到“创作”，全面提速

TapTap平台在上半年实现收入10.11亿元，同比增长37.6%。其中国版App的平均MAU为4,363万人，同比微增0.9%，基本持平。MAU的稳定而收入的高增长，有力地证明了财报所述的“广告算法改进以及提升用户参与度”取得了显著成效。

数据背后是TapTap更为深刻的变化。在8月初的TDW 2025开发者沙龙上，公司CEO黄一孟也提出了“帮助开发者创作好游戏”这一新的目标。本次财报中披露了更多细节。

——发力PC端，顺应跨端趋势：财报中提到的“于2025年4月正式发布TapTap PC版”，旨在顺应大型游戏多端互通的行业趋势。黄一孟在演讲中对此补充，TapTap PC版将坚持“不联运、不分成、不强制接入SDK”的开放政策，以服务更广泛的PC游戏开发者，尤其是那些与Steam平台调性不同的服务型游戏。

——推出小游戏，拥抱AI创作时代：财报中披露的“于2025年7月正式发布TapTap小游戏”，其战略意义远不止于扩充内容形态。黄一孟将其定位为拥抱vibe coding时代的产物，旨在极致地缩短“创意产生-游戏上线-玩家反馈”的周期，为AI时代下可能爆发式增长的游戏内容提供一个低门槛、高效率的创作与分发平台。

——探索AI应用，提升平台服务：财报中也提及，目前已在TapTap中加入了AI助手的模块，并正在探索通过AI实现交互式的游戏推荐。这表明TapTap正在积极将AI技术融入核心功能，致力于为玩家提供更精准、更个性化的服务。

财务健康奠定第二曲线基石

综合来看，心动公司2025年的这份中期报告，不仅展示了其当前业务的强劲增长和盈利能力，更清晰地描绘了未来的发展蓝图——财务健康、现金流充裕的心动，手握着TapTap这张王牌，向更具平台价值、服务整个创作生态的游戏生态平台进军。

游戏业务的“长青”运营能力保证了稳定的收入和利润来源，而TapTap在PC端、小游戏和AI应用上的布局，则为公司打开了第二条增长曲线的想象空间。从“发现”到“创作”的进化，虽然道阻且长，但心动已然迈出了坚实的第一步。

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