宏觀市場 | 稅收收入改善帶動支出上行——評2025年7月財政數據

日期：2025年8月22日 上午8:26作者：興業研究 編輯：Danna

在一般公共預算收入方面，財政收入同比增速上升至2.7%，受益於稅收收入增速上行。從稅種結構來看，企業所得稅受基數偏低影響，增速上升至6.4%；個人所得稅或受股市分紅的拉動，增速上行至13.9%；增值稅當月同比增速下降至4.3%，或受PPI降幅較大的影響；印花稅當月同比增速24.2%，主要受證券交易熱度上升的拉動；消費稅當月同比增速上升至5.4%，金銀珠寶類、汽車類應稅消費品為主要拉動項。

在一般公共預算支出方面，財政支出增速上行。受收入端上升的帶動，支出端有所改善，錄得3.0%。支出結構來看，民生類支出持續發力，基建類支出增速降幅收窄。7月衛生支出仍保持較高增速，分别錄得14.2%；科學技術支出降幅較大，當月同比錄得-30.5%。

在政府性基金方面，7月政府性基金收入當月同比增速下降，錄得8.9%，土地出讓收入下降明顯；支出同比增速有所下降，但源於前期專項債與特别國債發行資金的補充，錄得42.4%。

在政府債券方面，從剩餘額度來看，新增一般債、新增專項債剩餘額度分别約0.26萬億元、1.62萬億元，特殊化債專項債額度剩餘約0.12萬億元。

事件：

2025年7月，全國一般公共財政收入當月同比2.7%，上月-0.3%；財政支出當月同比3.0%，上月0.4%。全國稅收收入當月同比5.0%，上月1.0%；非稅收入當月同比-12.9%，上月-3.7%。政府性基金收入當月同比8.9%，上月20.8%，政府性基金支出當月同比42.4%，上月79.2%。

點評：

2025年7月，財政收入同比轉正，受益於稅收收入增速上行，財政支出有所增長；政府性基金收入受國有土地出讓收入下降拖累，支出增速有所下行，但仍保持較高增速。

一、一般公共預算：稅收收入改善，支出增速上升

財政收入同比增速止跌轉正，稅收收入拉動明顯，非稅收入降幅擴大。2025年7月財政收入同比增速較6月有所上升，當月同比增速2.7%，上升3.0個百分點。其中，稅收收入增速上升4.0個百分點，當月同比增速5.0%，或源於主要稅種的改善與稅收徵管的加強；非稅收入增速降幅擴大9.2個百分點，錄得-12.9%。從收入進度來看，7月收入進度約61.8%，低於2024年同期0.6個百分點，處於同期偏低水平。

在稅種結構方面，7月印花稅、企業所得稅、個人所得稅、消費稅為主要支撐，進口增值稅為主要拖累項。在直接稅方面，企業所得稅同比增速約為6.4%，較6月上升3.6個百分點，或受基數偏低的影響。個人所得稅同比13.9%，較6月上升7.2個百分點，或受股市分紅、紅利稅的拉動。在間接稅方面，增值稅、印花稅仍為主要支撐。增值稅當月同比增速錄得4.3%，較6月下降0.6個百分點，或受PPI降幅較大的影響。印花稅當月同比增速24.2%，其中，證券交易印花稅增速125.4%，增速創年内新高，高增速反映證券交易持續活躍。消費稅當月同比增速錄得5.4%，較6月上升3.4個百分點，金銀珠寶、汽車類應稅消費品表現亮眼，同時去年7月基數較低。

在土地和房地產相關稅種方面，稅收支撐格局相對穩定，主要由房產稅、耕地佔用稅、城鎮土地使用稅支撐。房產稅、城鎮土地使用稅當月同比增速分别為7.8%、6.4%。契稅、土地增值稅降幅仍然較大，分别錄得-16.4%、-20.0%。

從一般公共預算支出來看，財政支出增速上行。7月財政支出當月同比增速錄得3.0%，上升2.7個百分點，支出進度為54.1%，低於2024年同期0.3個百分點。受收入端上升的帶動，支出端有所改善。

從財政支出資金投向來看，7月民生類支出持續發力，基建類支出增速降幅收窄。在民生類支出方面，社保、衛生支出仍保持較高增速，分别錄得13.1%、14.2%；科學技術支出降幅較大，當月同比錄得-30.5%，主要源於前期投入較大，月度間有所調整。基建類支出方面，除節能環保支出增速下降至-5.3%外，城鄉社區、交運、農林水支出增速分别自低位上升至2.9%、-5.5%、-6.9%。從支出佔比來看，考慮到支出執行進度半年度考核等擾動消退，7月基建類支出佔比下降至20.3%；民生類支出佔比上升至38.4%。

二、政府性基金預算：收入與支出增速均有所下行

7月政府性基金收入當月同比增速下降，錄得8.9%，土地出讓收入增速下降明顯；支出同比增速有所下行，源於前期政府債發行資金補充，仍處於42.4%的較高增速水平。收入端受土地出讓收入下行拖累，增速有所下降。7月國有土地出讓收入增速為7.2%，較6月下降14.7個百分點，6月供應土地面積、土地掛牌均價增速均有下降，對7月土地出讓收入形成拖累。從政府性基金收入與土地溢價率變化情況來看，100大中城市成交土地溢價率小幅回升至6.3%，但仍在較低水平，土地市場熱度仍是後續政府性基金收入的重要觀測因素。支出端受收入端約束增速有所下降，但源於前期專項債與特别國債發行資金的補充，錄得42.4%。

從收支進度來看，收入進度略高於2024年同期，支出進度受債券資金補充明顯高於2024年同期，但邊際有所放緩。7月政府性基金收入進度為37.0%，較2024年同期高4.1個百分點；支出進度43.5%，較2024年同期高9.2個百分點。

從廣義財政支出來看，廣義基建類支出增速有所上升，狹義基建類支出增速維持低位，對應基建投資累計同比小幅下降至7.3%。廣義財政收支缺口仍為近7年來的較低水平。

從地方債發行情況來看，新增與再融資債券發行規模相當。截至8月20日（含8月26日前掛網規模，下同），8月地方債發行7798億元。其中，新增地方債4332億元，再融資債券3465億元。

從發行進度看，截至8月20日，新增專項債發行進度約為71.6%，已高於2024年8月進度水平。特殊再融資專項債累計發行1.94萬億元，已佔當年新增額度2萬億元的96.8%。

從剩餘額度來看，截至8月20日，新增一般債、新增專項債剩餘額度分别約0.20萬億元、1.25萬億元，特殊化債專項債額度剩餘約0.06萬億元。

來源：興業研究公眾號

(来源:财华社)