A+H發行全景：A股赴港要花多少錢？折價水平怎麽樣？

日期：2025年7月25日 上午9:20作者：活報告 編輯：Lily

自2024年美的集團開啓A股赴港熱潮以來，近一年里多家A股公司陸續登港。

其中，今年港股已上市10只A+H股，包括寧德時代、恒瑞醫藥等千億甚至萬億級巨頭，成為支撐香港穩坐全球第一大集資地的重要力量。

券商為爭奪潛在的大量A+H項目機會，對於市值越大、募資越多的A股公司，赴港上市的費用比率越低。據LiveReport大數據統計，今年10只A+H股的平均上市費用1.4億港元，平均承銷費率1.57%。

而對於A+H公司來說，赴港上市普遍存在折價發行，平均折價約1/3，市值越小折價越大。但對於優質企業來說，基石普遍看好，市場認購火熱的情況下，上市後往往表現出色，並將顯著收斂折價，甚至反向溢價也有可能。

一、A股赴港IPO發行情況

過去十年里，每年平均有2~3家A股公司赴港實現A+H上市。而今年以來，已有10家A股公司成功登港，累計募資超過880億港元（含綠鞋資金），為史上最大規模的A股赴港上市潮。

以募資總額看，寧德時代募資超過410億港元，毫無疑問穩坐A股赴港集資榜首，其也是今年迄今全球最大的IPO項目。此外，恒瑞醫藥、三花智控、海天味業均募資超過百億港元，年内港股前五大IPO均被A+H項目包攬。

考慮到市場融資容量，市值越大發行比例一般就越小。寧德時代、恒瑞醫藥、海天味業的發行比例均低於5%，藍思科技、三花智控則分别發行5%、10%，赤峰黃金、安井食品等發行市值小於300億港元的公司，發行比例均在10%以上。

據LiveReport大數據統計，今年10家A+H股公司赴港上市的總上市費用合計約14.05億港元，佔募資總額比僅為1.59%，明顯低於一般港股IPO的費用率。其中，寧德時代的承銷費用率僅為0.2%，另獎勵費用率0.6%。

二、A+H新股認購情況

從基石認購情況看，年内所有A+H股都有基石參與，表明了基石投資者對於赴港公司質地的認可度較高。其中，寧德時代、三花智控的基石分别高達23家、17家，是年内基石投資者參與最多的港股新股。

值得注意的是，募資規模越大的A+H股，基石投資者的認購金額越高，且認購佔比也明顯高於市值較小的A+H股。

其中，作為標桿性企業的寧德時代、海天味業、三花智控、恒瑞醫藥的基石認購金額分别達約204億、47億、44億、41億港元，基石認購數量佔其全球發售（不含綠鞋）的比例均超過了40%。

從市場認購情況看，10只A+H股的公開發售申購十分火爆，半數獲得了超20萬人的申購追捧，海天味業、三花智控、寧德時代的申購人數均超過30萬。上一次能看到這種申購盛況，還要追溯到2020-2021年。

6只A+H新股的公開認購超百倍，5只國配認購超10倍，形成了散戶、機構競相搶貨的局面。此外，大型A+H股大多向港交所申請了「回撥豁免」，因此這些熱門標的的公開認購中簽率都比較低，機構吃下了大部分發行股份。

三、A+H股上市表現

A股公司赴港上市，發行時往往會較A股有一定的折價。據LiveReport大數據統計，自2015年以來，A股公司赴港上市的發行價較上市前一交易日A股收盤價平均折價約1/3，最大折價超過60%，最小折價僅7%。

通常而言，AH公司的發行市值越小，折價幅度越大。最近上市的AH項目，發行市值低於百億的均折價50%發行，百億規模的折價33%左右發行，千億規模的大多折價20%左右發行，萬億規模的寧德時代僅折價7%左右發行。

不過，赴港上市A+H股中，受市場認可的優質企業或折讓空間具有較大吸引力的公司往往能得到投資者青睐，從而上漲收斂折價率，甚至可能出現H股溢價情況，例如寧德時代、恒瑞醫藥目前H股已較A股顯著溢價。

港股市場表現上，10只A+H股的暗盤、首日表現都十分出色。暗盤6漲3跌1平，平均上漲概率達60%，平均漲幅8.00%；首日7漲2跌1平，平均上漲概率達70%，平均漲幅達12.13%。

拉長時間看，截至7月24日收盤，10只A+H股的持續表現也都比較強勁。平均累計漲幅目前高達37.23%，在「H股折價收斂」的預期下，持有收益十分可觀。4只累計已漲超50%，其中吉宏股份接近翻倍，僅2只是微跌。

四、A股赴港排隊項目

目前而言，正在赴港上市的A股公司隊伍依然很長，至少有近80家A股公司將奔赴中環，新能源、生物醫藥、半導體、大消費等各個領域都有知名企業在列，使得香港IPO市場在下半年和明年都保有豐富的「儲備」。

已遞表的有43家，其中百利天恒、天嶽先進已取得中國證監會備案，或將很快走到聆訊階段。此外，牧原股份、賽力斯等多家千億級巨頭也已遞表港交所，有望在未來陸續登場。

已在A股發佈赴港上市公告的達30家，其中包括立訊精密、長春高新、欣旺達等知名企業。此外，邁瑞醫療、傳音控股等巨頭據稱也將赴港上市。

A+H大潮正在滾滾而來，現在我們看到的依然只是冰山一角，最為繁榮的熱潮或許還未到來。但僅僅是目前能夠看到的，就已經足夠震撼所有人！

文章來源：活報告公眾號

(来源:财华社)