新股前瞻｜云英谷赴港IPO：国产AMOLED显示驱动芯片龙头能否乘势而上？
2025年，在全球AIGC应用爆发和消费电子需求回暖的双重推动下，半导体行业步入新一轮上升周期。同时，中国半导体产业的国产化替代进程也在持续加速，特别是在美国技术管制不断升级的背景下，自主可控已成为国家战略的重要组成部分。与过去不同，当前半导体市场呈现出"AI技术驱动"与"本土化替代"双轮驱动的鲜明特征，这为资本市场创造了差异化的投资机遇。
近日，又一家半导体企业开启其奔赴港交所上市的旅程。智通财经APP获悉，云英谷科技股份有限公司(简称“云英谷”)向港交所主板提交上市申请，中金公司、中信证券为其联席保荐人。
值得一提的是，2023年1月，公司订立上市辅导协议拟A股上市，但随后由于多重原因，公司转投港交所。
那么此次弃A赴港的背后，云英谷有哪些亮点值得市场关注呢？
市场地位领先，营收稳步上行
招股书显示，云英谷是一家AMOLED显示驱动芯片设计企业，致力于为消费电子品牌公司提供可靠及高性能的显示驱动方案。公司于2017年开始专注于AMOLED显示驱动芯片的研发与设计，并于2021年成功量产并向中国最大AMOLED面板制造商之一供应AMOLED显示驱动芯片。这使公司成为中国大陆首家向主流消费电子品牌公司供货的AMOLED显示驱动芯片设计公司。自此之后，云英谷逐渐成长为中国大陆第一和全球第五的AMOLED显示驱动芯片供应商。
从营收来看，近年来，公司总收入持续增长。2022年、2023年、2024年，云英谷科技实现总收入分别约为5.51亿元、7.20亿元、8.91亿元（人民币，下同）。公司亏损也有所扩大，年内亏损分别约为1.24亿元、2.32亿元、3.09亿元。
分产品来看，公司主要提供两类产品，分别为AMOLED显示驱动芯片，主要用于高端智能手机;及Micro-OLED显示背板/驱动，主要用于支持AR/VR的头戴式设备。
近年来，公司来自AMOLED显示驱动芯片的营收及营收占比连年上涨，其中营收已从2022年的36.10万元增长至2024年的81.60万元，营收占比更是从65.5%增长至91.6%。据智通财经APP了解，这与公司的战略有关。据招股书显示，报告期内，公司主要着重提升AMOLED显示驱动芯片的销售量，以巩固市场领先地位。
相较之下，来自Micro-OLED显示背板/驱动产品的营收及营收占比则持续下滑。报告期内，来自该产品的营收分别为18.91万元、11.88万元及7.50万元，营收占比则分别为34.3%、16.5%及8.4%。
智通财经APP还了解到，云英谷的业务模式采用集成电路设计行业较为常见的Fabless运营模式。公司专注于芯片的研发及设计，依赖第三方晶圆厂制造其设计的芯片，并依赖OSAT供应商对芯片进行封装测试。这种模式使公司能够专注于创新及产品设计的核心竞争力,并充分利用行业领先制造商的专业技术。这使得云英谷一方面减少了资本支出，另一方面也拥有了快速适应不断变化的市场需求及技术进步的灵活性。
但需要注意的是，在这样模式下公司较为依赖相关供应商。报告期内，公司向台积电的采购额分别占其采购总额的比例达59.5%、65.8%及74.5%。
高景气的国产芯片市场
此外，鉴于密集型资金需求及技术壁垒，目前仅有少数大型OLED显示面板制造商。因此，报告期内，公司来自五大客户的收入分别占收入的72.9%、91.0%及90.2%，而向最大客户作出的销售额占各年度收入的20.5%、48.2%及54.1%。
不过这也使得公司取得了极高的客户黏性。据弗若斯特沙利文的报告，截至2024年12月31日，公司的AMOLED显示驱动芯片向全球多家头部智能手机品牌厂商量产出货，应用于超10个产品系列中，这些品牌厂商合计占全球市场份额四分之一以上。与此同时，截至2024年12月31日，公司还是中国大陆首家通过品牌公司认证及唯一一家对品牌公司累计销量超千万颗的AMOLED显示驱动芯片企业，同时2024年其销售量已超5千万颗。
而这离不开公司持续高企的研发投入。报告期内，公司的研发开支分别为1.88亿元、1.77亿元及2.42亿元，占各年度收入的比例分别为34.1%、24.6%及27.2%。
从行业前景来看，芯片市场的发展前景可谓广阔。
智通财经APP了解到，显示驱动芯片是电子设备中的核心器件，它在处理单元和显示面板之间建立连接，将数字指令转换为显示面板上的可视图像。显示驱动芯片接收处理单元的指令与数据，通过生成具有特定电压、电流、时序及解复用的信号，使显示面板呈现目标图像。
根据弗若斯特沙利文的资料，全球显示驱动芯片行业的增长与面板供应链的整体发展紧密相连。中国作为全球最大的消费电子市场，其庞大的显示面板需求自然推动了本土显示面板行业的蓬勃发展。目前已在LCD面板制造领域占据全球领先地位的中国，预计将在AMOLED面板行业的发展上遵循相似的轨迹。
与TFT-LCD显示面板相比，AMOLED显示面板具有轻薄、功耗低、对比度高等优点，在显示面板中的应用渗透率有望持续提升。根据弗若斯特沙利文的报告，2029年以智能手机为代表的中小尺寸AMOLED显示面板销量将达9亿片，按搭载AMOLED面板的智能手机在全部智能手机中的占比计算，渗透率将由2024年的60.1%提高至2029年的69.9%。同时，随着良率提升和成本进一步下降，平板、笔记本电脑、车载中控屏、电视机等大尺寸面板AMOLED应用将迎来突破，2029年，在大尺寸显示面板中，AMOLED显示面板出货占比将由2024年的4.7%提升至10.4%。AMOLED显示面板渗透率提升带动AMOLED显示驱动芯片销量持续上涨，2024年至2029年，全球AMOLED显示驱动芯片的销量将由13亿颗增长至21亿颗，复合年增长率为10.3%。
近年来，全球面板制造产能日益向中国大陆转移，中国大陆已经逐步成为显示面板的全球制造中心。中国大陆在全球显示面板产能占比从2020年的50.0%增长至2024年的70.0%，预计将在2029年达到80.0%。随着这种产业转移持续，中国大陆显示驱动芯片市场增速已明显超出全球市场。中国大陆的显示驱动芯片销售量从2020年的约37.5亿颗增至2024年的44.56亿颗，复合年增长率为4.4%，在全球市场的占比也由2020年的45.3%增长至2024年的53.9%。此外，根据弗若斯特沙利文的资料，到2024年，中国大陆AMOLED面板产能约占全球产能的55.0%。随着该地区生产线开发的加速，该份额预计到2029年将升至60.8%。该发展趋势凸显了中国显示驱动芯片行业在全球供应链中日益重要的地位。
综合来看，作为细分领域的市场领导者，半导体行业的高景气为云英谷未来发展带来了持续增长的潜力。然而，上下游集中等风险因素下公司经营也将面临一定挑战。在国家政策与市场需求的双重驱动下，市场持续看好国产替代带来的长期增长潜力，这能否成为助推云英谷上市的关键所在？这需要市场的持续关注。
