中信证券：光伏去产能非朝夕之功 关注具备长期竞争力和弹性的龙头公司
中信证券研报称，推动产业链价格回升是实现光伏行业“反内卷”的有效措施和重要的第一步，随着行业回归规范化有序竞争，以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地，光伏基本面底有望得以夯实，落后产能出清长效机制逐步规范和形成。产业链报价回升立竿见影，但要实现落后产能退出、光伏供给侧重构并非朝夕之功，建议重点关注在光伏主产业链去产能进展中，具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司。
全文如下
光伏｜“反内卷”立竿见影，“去产能”非朝夕之功
推动产业链价格回升是实现光伏行业“反内卷”的有效措施和重要的第一步，随着行业回归规范化有序竞争，以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地，光伏基本面底有望得以夯实，落后产能出清长效机制逐步规范和形成。产业链报价回升立竿见影，但要实现落后产能退出、光伏供给侧重构并非朝夕之功，建议重点关注在光伏主产业链去产能进展中，具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司。
▍产业链价格合理回升是光伏“反内卷”的有效手段和供给侧改革的首要前提。
本轮光伏“反内卷”的本质是治理企业低价无序竞争，规范市场业态是直接诉求，供给侧改革是中长期目标。因此，推动产业链价格合理回升、杜绝低于成本销售，规范市场竞争规则（成本+品质导向），或成为“反内卷”的第一要务，也是推进后续潜在供给侧改革的首要前提。
▍硅料硅片报价抬升且有望进一步向下游顺价，低价无序竞争得到遏制。
在“反内卷”的政策倡议下，本周硅料报价大幅提升至4.5万元/吨左右，涨幅达25%左右；受价格上涨预期拉动，N型复投料成交均价3.7万元/吨，环比回升 6%-7%。此前多晶硅厂商为清库存导致价格已远低于综合成本，目前全行业已亏损1年以上，此次硅料价格一次性提至综合成本线之上，是企业对“不低于成本销售”规定的积极响应。随后，7月9日，各尺寸N型硅片报价也迎来临时调涨，涨幅普遍达8%-12%，这主要由于上游硅料报价集中调整所引发的传导效应，我们预计后续电池、组件，乃至部分辅材环节或也将有所顺价和涨价，而渠道商和电站终端或在供应链涨价的预期下，也将有一定采购加库的动作。
▍“反内卷”涨价成效显著，规范落后产能出清长效机制。
以最具代表性的硅料为例，由于各厂商资源禀赋、技术工艺和成本管控等方面的差异，后续各厂价格或趋于分化，成本越低的厂商越有利于占据市场优势，而成本越高的企业或将直接面临库存积压、资金收紧和停产退出的压力，从而实现落后产能有序退出，重构供给格局。因此，涨价可达到良好的“反内卷”效果，但由于当前涨价主要驱动力为行政手段+企业主动纠错，而非需求驱动，短期进一步上涨空间或有限，且价高者反而将面临更大库存和销售压力。综合成本价或将成为现阶段新的价格锚，产能开工率也有望在边际需求对应产能的成本线寻找到新的均衡点。
▍产业链报价回升立竿见影，但要实现落后产能退出、光伏供给侧重构并非朝夕之功。
在中短期需求增速放缓的情况下，尤其是国内光伏刚经历一轮抢装潮后需求回落，且绿电市场化交易政策的正式实施或导致终端收益率下降和供应链涨价容忍度有限，后续实际成交价（考虑搭售、满赠等优惠）和进一步顺价能力有待观望。只有在严控落后产能复产的前提下，市场供需关系出现实质性改善，产业链价格方具备进一步回升能力。
▍风险因素：
价格上涨和成交落地低于预期，光伏装机需求增长低于预期，“反内卷”政策落地低于预期，落后产能出清进度低于预期，海外贸易壁垒抬升等。
推动产业链价格回升是实现光伏行业“反内卷”的有效措施和重要的第一步，随着行业回归规范化有序竞争，以及潜在供给侧改革政策逐步完善和落地，光伏基本面底有望得以夯实。建议重点关注在光伏主产业链去产能进展中，具备长期竞争力和量价回升弹性的龙头公司。
(来源:天天基金网)
