大摩:光伏行业具有吸引力 但仍存在不确定性
智通财经APP获悉,近日,大摩发布行业研究报告指出,近期中国政府对太阳能行业的无序竞争问题愈发关注,但认为太阳能行业供给侧改革的实施存在不确定,在执行层面,存在需求疲软、市场参与者以民营企业为主等风险。与2024年10月的上次短期上涨相比,大摩认为中央政府对光伏市场无序竞争的关注度有所提升,而行业基本面却在恶化。
行业观点:具有吸引力
自6月30日至7月8日,中国太阳能股票——尤其是多晶硅企业(通威、大全、协鑫集成和新特)股价上涨了28%-36%(相比之下,恒生指数上涨0.3%,上证综指上涨1.5%)。
大摩列举以下供给侧改革相关新闻动态:
6月29日,《人民日报》强调了太阳能组件行业的内卷式竞争。
7月1日,中央金融委员会谴责了低价竞争行为(光伏是重点提及的行业之一)。7月3日,工信部部长与顶尖光伏企业及中国光伏行业协会(CPIA)共同主持了一场论坛。
据协鑫和通威透露,它们暗示可能与其他排名前4-6位的企业共同成立产能收购基金,以实现多晶硅行业的整合。
与2024年10月的上次短期上涨相比,大摩认为中央政府对光伏市场无序竞争的关注度有所提升,而行业基本面却在恶化。大摩认为在实施过程中存在潜在的不确定性:
(1)由于5月的政策节点(2025年1-5月太阳能装机量为198GW),2025年下半年光伏需求可能会下降。
(2)中国光伏制造价值链由民营企业主导,且2022年以来,许多新产能是在地方政府招商引资的背景下建成的。
(3)光伏价值链上的多晶硅/硅片/电池片/组件等环节的大部分新产能建于2022-2024年,并且采用了新的减排标准和新技术。
(4)多晶硅库存水平较高(>300千吨),相当于四个月或以上的需求量。
图表 1:太阳能价值链存在严重的产能过剩
图表 2:2025 年下半年中国太阳能需求(交流)可能下降;由于 5 月的政策节点,2025 年 1-5 月新增 198GW
图表 3:中国光伏行业协会(CPIA)对全球太阳能需求(直流)的预测 全球太阳能装机量(GW)