50%铜关税引爆套利“狂欢”,全球铜市冰火交织
7月10日,纽约商品交易所(COMEX)铜期货三连涨,截至发稿报5.59美元/磅,周内最高触及5.89美元/磅,刷新历史高位。
而伦敦金属交易所(LME)铜期货价格则震荡承压,周累计跌幅约1.2%,截至发稿报9734美元/吨,较周三触及的低点9553美元/吨有所反弹。
沪铜主力合约收跌0.39%,报78600元/吨,周累计跌幅约2%。
山金期货投资咨询部负责人王云飞对第一财经分析称,美国总统特朗普宣布自8月1日起对所有进口铜征收50%关税,较此前市场预期的约25%差距较大,美国市场的精铜价格因此抬升。
王云飞提示称,美国是精铜的净进口国,对于全球铜市而言,LME的供应才是精铜定价的核心。未来美铜溢价或会维持一段时间,但因成本抬升导致美国铜产业链下游产能关停或转移,从而引起总体需求下降、铜价承压。
套利交易过热,价差回落风险激增
截至7月10日,COMEX与LME价差扩大至2500美元/吨,日前一度接近3000美元/吨,远超出二者稳定价差均值300美元/吨。
中银国际期货研究咨询部有色高级研究员刘超称,50%关税消息公布后,贸易商开始买入现货,在LME做空锁定风险,然后将铜运往美国,以赚取现货价格上涨的价差收益。这导致LME和国内铜价不涨反跌,而COMEX铜价持续上涨。
一位交易人士告诉记者,预计铜市场价差扩大趋势将继续发酵,直到关税政策真正落地,套利交易或于7月下旬达到高峰,随后价差可能逐步回落,需警惕价差回落带来市场剧烈波动风险。
实际上,这轮美国关税预期引发的全球铜库存"大西迁"始于今年2月中旬,市场已分别于3月、6月提前交易预期,COMEX铜已经出现两轮大涨,如今市场敏感度逐步下降。
库存变化上,截至7月7日,COMEX铜库存高达22.1万吨。而今年2月,COMEX铜库存还不足10万吨。
同时,LME铜库存的快速去化与纽约COMEX铜库存激增形成鲜明对比。伦敦金属交易所(LME)的铜库存自2月中旬以来锐减,约从27.09万吨下降至当前的9.74万吨(7月7日),降幅超64%。
南华期货有色金属研究组负责人肖宇非分析称,COMEX铜库存的增量不及LME铜库存的减量,部分精炼铜或还在运输途中。
银河期货铜研究员王伟认为,长期来看,考虑到运输周期,后期发往美国的货源将大幅减少,非美地区供应紧张的情况将得到缓解,未来供应宽松预期下,沪铜和伦铜难以跟涨,国内外价差结构也会逐步收敛。
产业冲击:短期库存与长期成本压力并存
除了交易市场波动风险,一位铜加工产业人士对记者称,美国关税政策落地后,全球铜供应链或面临重构。
上述产业人士进一步分析称,美国市场上,关税落地后铜价飙升,或推高汽车、新能源等领域成本,部分企业可能转向国产替代或调整供应链。高关税政策改变全球铜的物流格局,智利等主要铜出口国或将更多货源转向亚洲和欧洲市场,进一步影响全球铜供需平衡。
库存方面,刘超预计,今年美国进口铜量预计大幅攀升,根据美国1~4月的铜进口数据,预计全年进口量将达到136万吨,远高于去年的90万吨。2024年美国铜消费量约为180万吨,过多的铜流入美国将导致COMEX仓库铜库存快速增加。而未来过剩的铜将回流至全球市场,对铜价构成下行压力。
供需面看,王云飞认为,当前全球精铜并不短缺,2025年全球精铜供需面临走弱风险,铜矿供应恢复使供应弹性高于去年,加工费走弱反映冶炼过剩问题,而非整体供应不足。
国内市场方面,海通期货有色金属团队观点称,由于船期限制,若铜关税在8月1日正式落地,则存在现货铜运输迟滞风险,国内铜价难有提振。
肖宇非称分析称,沪铜价格持续回落,缓解了此前高涨铜价对下游加工企业带来的负担,但是价格波动风险依然存在。市场高波动背景下,企业需要紧密关注COMEX铜、LME铜和沪铜之间的价差变化,尤其是中间贸易商需做好双边头寸风险管理,在价差稳定后,铜价才可能出现趋势性方向。